时至4月中旬，回顾开年以来资本市场的表现，受地缘政治“黑天鹅”、美国紧缩预期加码、国内外疫情反复等负面因素扰动，全球各主要市场指数均有不同程度的承压。

以港股市场为例，三大指数年内表现均欠佳，恒生指数于3月中旬最低下探至18235.48点，创2013年以来新低；恒生科技指数则延续2021年2月来的跌势，今年至今累计跌幅超20%。

港股市场持续低迷，亦打乱了新股上市的节奏。近期，多家企业“不约而同”主动推迟了上市进程。以绿茶集团为例，公司于今年3月上旬通过了港交所聆讯，外界原本推测公司有望于3月底或4月初正式登陆资本市场。

近日，绿茶集团再次更新了招股书，最新公告披露了公司2021年的财务及经营表现。

在智通财经APP看来，绿茶集团此次更新招股书亦预示着公司的上市日程将有所延后。不过，诚如港交所CEO欧冠升在3月末的表态，“港股交易量锐减”、“新股上市放缓”等现象属于短期情况。展望后市，伴随利空出尽、市场情绪修复，新股上市节奏料将很快恢复到往年正常水准，绿茶集团不日便将登陆港交所。

业绩平稳复苏

对于即将登陆资本市场的绿茶集团而言，业绩的稳健性和成长性无疑是投资者最为关注的部分。

根据绿茶集团此次更新的招股书，2019年-2021年绿茶集团的总收入分别为17.36亿元（人民币，单位下同）、15.69亿元、22.93亿元。就收入变动趋势看，2020年绿茶受疫情影响收入有所承压，但2021年已呈现恢复性增长，同比大增46.1%，较疫情前的2019年增幅亦达到32.1%。

同期，绿茶集团的归母净利润亦同收入表现呈同向增长，分别为1.06亿元、-0.55亿元、1.14亿元。可见，伴随收入重拾升势，公司盈利亦大幅回暖，且2021年的全年归母净利润已超过疫情前水准。

其余关键经营指标如翻台率、同店收入等，亦透露出了积极的信号。截至2021年末，绿茶集团在所有地区的翻台率均较2020年同期取得了正增长，整体翻台率达到3.23，已接近疫情前水平。

其中，值得一提的是，2021年绿茶集团在包括东北、西南、西北等区域在内的其他地区的翻台率达到了3.01，该指标甚至已大幅好于疫情前的数据，体现了绿茶品牌在下沉市场的广泛接受度与其不断提升的运营管理水平。

同店收入方面，2021年绿茶集团的同店销售额为18.11亿元，且在所有地区的同店销售额均实现正增长。

长期受益行业集中度上升浪潮

对于二级市场的投资者而言，除却企业自身基本面以外，宏观环境和中观产业的景气度高低亦需要密切跟踪。站在当前时间节点，我国的餐饮业正面临着过去几十年未有之大变局。长期视角看，我国人口结构偏向老龄化，人口红利式微；但于存量赛道之中，亦蕴藏着积极的因素。

一方面，根据美团披露的数据，2018-2020年国内餐饮连锁化率分别为12.8%、13.3%、15%，行业整体的连锁化率不断提升。不过相对于美国、日本（连锁化率分别为54%、49%）这样的发达国家，国内的连锁化率仍处于低位。

另一方面，就集中度来看，当前中国餐饮品牌CR5仅为2%，而美国和日本CR5分别达到15%、14%，可见国内的餐饮龙头市占率远低于发达国家。

智通财经APP认为，参考美、日等国家经验，在后疫情时代，国内餐饮业的马太效应将持续强化。

根据《2021年中国连锁餐饮行业报告》，中国的餐饮市场在疫情之前一直保持着较为稳健的增长，市场规模从2014年的2.9万亿增长至2019年的4.7万亿，CAGR达到了10.1%，而2020年由于疫情的影响，整体的市场规模下滑至4.0万亿元，同比下降15.4%。在市场的低迷之际，餐饮行业部分企业由于经营压力而倒闭，2020年餐饮企业门店数量为627.30万家，较2019年下降10.07%。

行业出清的背景下，剩者有望成为胜者；与此同时，餐饮企业连锁化率的提升亦有望使得头部企业的发展更为顺畅。

回看绿茶集团，公司作为国内最大的中式融合菜品牌，截至2021年12月末，绿茶共有236间餐厅，2019-2021年复合年增长率为20.3%，覆盖中国18个省份、四个直辖市和三个自治区。另据灼识咨询报告，就2020年的收入及餐厅数目而言，绿茶集团是国内第四大休闲中式餐厅运营商。

在过去几年，绿茶集团在拓展餐厅网络方面展现出了极强的进取心。据招股书披露，2018年-2021年，绿茶集团新开业餐厅数目分别为60家、23家、59家。可以看到，除2020年受疫情影响绿茶集团的拓店速度有所放缓以外，其余时间公司均在大踏步扩张餐厅网络数量。

另据披露，2022年-2024年间，绿茶集团计划共开设约275间餐厅，其中二线、三线及以下城市合计约218间，占比接近8成。这一开店布局亦与绿茶品牌近两年在下沉市场的优异表现相吻合。

绿茶集团将扩张的重点放在二、三线乃至低线城市，这或是一个颇为值得重视的信号。考虑到绿茶集团旗下餐厅的定位、特点，二、三线及以下城市的市场对于绿茶而言的确充满了吸引力。

首先，就自身而言，绿茶集团旗下餐厅兼具菜式多样和高性价比的优势。价格上，公司旗下餐厅菜单设计确保人均消费额在50元至80元之间，相较于客单价动辄达到100元以上的火锅或其他休闲餐饮品牌而言有更高的价格吸引力。

菜品方面，绿茶集团也给予了消费者足够多的选择。根据披露，绿茶集团旗下餐厅融合菜系满足不同地区口味，每间餐厅提供80至100种菜品，主要包括招牌菜、前菜、汤羹、主菜、素菜、甜品及饮品。

据招股书披露，绿茶集团拥有出色的菜单创新能力，部分食谱由总部研发团队专为全国餐厅网络设计，其余食谱则由餐厅所在区域的研发团队及员工设计，以迎合各地顾客的口味。2019-2021年，绿茶集团分别推出120个、147个、178个新菜品，每年更新约20%的菜品。

其次，就市场来看，2019年我国餐饮收入为4.7万亿元，其中二线及以下城市便贡献了超过70%的餐饮收入。此外，相较于一线城市，二线乃至低线城市的餐饮品牌连锁化率更低，而像绿茶集团这类品牌店凭借高度标准化的业务模式，以及完备的供应链体系，在向低线城市扩张时优势明显，有望形成“降维打击”。

回看绿茶集团上市之路，如文章开篇所诉近期受外部因素影响公司主动推迟了上市时间。考虑到当前宏观经济的复杂性和不确定性，绿茶延迟上市不失为明智之举。

结合公司最新披露的招股书看，绿茶集团业绩已处于平稳复苏阶段，在行业集中度长期上行的时代背景下，绿茶集团积极的拓店策略有望使其在激烈的竞争中脱颖而出。基于此，可期待的是，伴随日后绿茶集团成功登陆港股市场，公司股价有望走出长牛趋势。

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