奥密克戎疫情爆发以来，国内经济生产受到影响，市场对白酒等消费板块基本面感到担忧，随着疫情不断演变和推进，如何看待后续白酒市场的表现？

这种流行病对酒的基本要素有多大影响？

疫情对整个白酒行业的影响体现在两个方面:

直接通过影响来看是中国白酒市场消费生活场景可以大幅缺失，本轮疫情下上海、吉林、深圳等重点不同省市已经出现了全面封城，部分主要省市也提倡企业减少聚众，商务宴请、聚餐的减少对终端白酒动销的冲击是显而易见的；

间接的影响，经济的影响也导致了疫情的居民消费下降，从而影响白酒消费。

我们通过比较2020年来看待这次疫情的影响。 从2020年白酒企业的实际影响来看，除节前高端白酒销售外，一季度次高端白酒和房地产白酒均有不同程度的下降，二季度去库存压力有所下降。 大部分葡萄酒公司仍处于负增长状态，直到消费回升在第三和第四季度的表现出现反弹。

与此轮疫情的不同之处主要在于:

（1）影响研究范围相对来说较小，相对于2020年初的全国封城，本次冲击更多是可以针对中国少数疫情爆发区域；

（2）当时，这一轮融资的爆发开始于3月，而2020年是在春节之前，这对春节季节的动态销售有更大的影响。

同时从白酒企业的基本面来看，虽然今年年初相对平稳，但在疫情爆发前渠道库存和恢复情况良好，受疫情的影响，葡萄酒企业相对于2020年的应对措施将会更有针对性。

综合来看，预计目前疫情主要影响酒企二季度业绩，影响较2020年较轻。

当前时点如何看白酒？

尽管本轮疫情对酒企的冲击影响可能未必比2020年大（疫情进行再次失控并扩散的可能性偏低），但从企业股价表现情况来看，白酒行业板块跌幅是更加剧烈的，这背后的原因就是我们自己认为有以下两点。

（1）当前中国市场对经济和消费方式更加悲观：2020年尽管疫情冲击问题严重，但大家可以对于企业疫情后整体社会经济开始复苏预期效果较为积极乐观，因此在白酒板块二季度业绩负增长的情况下股价却创下新高。

今年，在通货膨胀的背景下，需求继续疲软，这一轮疫情使消费恶化，投资者对随后消费复苏的确定性相对缺乏信心。

(2)整体板块股价向下: 近年来一直是酒类板块估价持续扩大的阶段，目前的估价水平相对于2020年有了显著提高。

今年以来，全球无风险利率上行，市场下调白酒板块估值。

考虑到这两点之后，从相对跌幅来看，整体发展白酒企业板块主要表现自己并没有比2020年更差。

现阶段，投资者对白酒行业信心仍然较弱，特别是3月底以来，上海疫情防控形势不理想，市场逐步下调预期。 这也让投资者担心疫情发展的不确定性，因此短期内的关键仍然是控制疫情，从目前的数据和关闭的持续时间来看，随着市场对疫情控制边际改善预期的过度悲观反应进行修正，白酒行业出现了集体反弹。

从长远来看，我们相信优秀的白酒商业模式没有改变，特别是高端白酒的稀缺性和增长的确定性没有改变，高端白酒在未来几年仍将是 a 股市场最好的资产之一。

与此同时，我们也看到了头部企业这些年来正在发生着积极的变化和改革。在这一轮股价调整中，我们也可以更理性地审视和思考这些优秀公司的投资价值。

标签： 来势汹汹