对于很多民营企业，当老企业家到了即将退休的年龄，“下一代如何接班”是一个需要反复思量的重要命题。在“新老交替”的时期，管理层变革、两代人不同作风的交锋等诸多因素，不仅让公司内部会经历一番折腾，也会让市场的投资者持有更加谨慎的观望态度。

准备登陆资本市场的锂电公司中一科技（301150.SZ）显然就面临着这样的难题。

2021年4月，在递交招股书仅半年后，中一科技55岁的实控人汪汉平因病去世，其年仅24岁的儿子汪立继承了公司56.38%的股份，成为了公司新的实控人。汪立大学尚未毕业，于2020年休学进入了公司在一线轮岗，对于企业经营管理的经验明显匮乏；而其姐汪晓霞虽然进公司更早，担任过副董事长、总经理助理等多个职位，在2018至2019年期间也曾短暂脱离中一科技，在其他公司任职一年后方才重新回归。

而在这对90后姐弟仓促接班、公司即将IPO的重要关头，资本市场的表现亦对近期发行的新股造成了压力。自2021年年底以来，众多上市新股遭遇破发，更有甚者开盘首日最低跌逾34%，刷新20年多来新股首日破发纪录；部分高价新股被大量投资者弃购，新股弃购金额罕见地达到近7.8亿元，将近4成网上中签散户选择了弃购。

在市场惨淡、打新“遇冷”的当下，中一科技又是以怎样的底气给出了超过百元的发行价？

营收净利双增，短期现金流承压

中一科技主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，主要产品是以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔和标准铜箔，产品广泛应用于在新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品、覆铜板、印制电路板等多个领域。

智通财经APP从营收与净利来看，中一科技近年来增长较为可观，盈利能力较强，但在负债及流动性方面或存隐忧。

2018-2020年，公司营收分别为6.02亿元、8.31亿元和11.69亿元，复合增速为39.34%；归母净利润分别为0.66亿元、0.41亿元和1.24亿元，复合增速为37.17%。2021年1-6月，公司营收为9.59亿元，归母净利润为1.91亿元，净利润为19,119.10 万元。

报告期内，公司的综合毛利分别为12,940.26万元、12,882.22万元和24,512.99万元，2021年1-6月为29,237.17万元；综合毛利率分别为21.48%、15.51%、20.96%及2021年上半年的30.48%。

2019年公司净利润、毛利率有所下降，主要由于公司新产线投产、试生产阶段良品率较低等原因。与同行业可比上市公司相比，公司综合毛利率处于行业平均较高水平。

在负债方面，报告期内，公司应收账款周转率持续下滑，分别为9.10、5.48和5.31，2021年1-6月为3.99。公司各期应收票据及应收款项融资余额占主营业务收入比例分别为26.30%、27.21%、25.08%及36.04%，高于同行业平均水平。

2018-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，分别为-10,333.83万元、-25,766.75万元和-7,159.56万元，2021年1-6月为874.57万元。在4家同行业可比公司中处于“垫底”水平，唯有安徽铜冠在2020年现金流同样为负。

截至2020 年末，中一科技的短期借款为1.67亿元，一年内到期的非流动负债为2073.68万元，资产负债率为40.24%。与此同时，2020年末，中一科技的货币资金仅有6976.08万元。

对于约1亿元的偿债资金缺口，中一科技只能寄希望于上市：公司计划从本次IPO 募资金额的7.16亿元中，拿出2亿元来补充流动资金，接近募资金额的三分之一。

深度绑定宁德时代，但市占率偏低

作为锂电概念股，中一科技已经早早搭上了行业龙头宁德时代的“顺风车”，这无疑给公司未来的业绩增添了几分保障。

自2019年以来，宁德时代就已进入了中一科技的前五大客户之列，2019年至2021年上半年，中一科技对宁德时代的收入占其营业收入比例逐年上升，分别为7.10%、35.46%、46.93%。

2020年，中一科技营收相比去年增加约3.4亿元，其中来自宁德时代的收入增加了约3.5亿元，可见收入的增长大部分都来自于宁德时代。

但在深度绑定大客户的同时，公司说话的“底气”也没那么足了。2019年，公司卖给宁德时代及其子公司的双面光6μm单价还是8.57万元/吨，到了2020年就降至8.06万元/吨，毛利率也从32.30%下滑至29.73%。

同时，与同行业可比公司相比，中一科技的市场占有率也相对较低。

智通财经APP根据GGII的调研数据，2020年，中一科技锂电铜箔出货量市占率8.4%，出货量排名全国第四，仅次于龙电华鑫（600621.SH）、诺德股份（600110.SH）、嘉元科技（688388.SH）。2019年，据CCFA 所统计的铜箔行业市场总产量数据及同行业可比公司产量计算，公司市场占有率为3.22%，双面光6μm锂电铜箔市场占有率为4.14%。

锂电板块处于短暂回调期

中一科技主营业务收入主要来自锂电铜箔和标准铜箔的销售收入，公司业绩依赖于下游新能源汽车行业的景气度。

目前，我国新能源汽车行业产业链逐渐成熟，正从依赖国家政策补贴快速增长的阶段转向以市场需求为基础、技术创新为驱动的持续增长阶段。

在新能源汽车行业带动上游锂电企业业绩向好的同时，锂电行业市场竞争也日趋激烈，超薄锂电成为了许多铜箔厂商争相扩产的领域。

自2017年起，中一科技已提早布局6μm极薄锂电铜箔生产技术，随着2020年新建产线全面完成调试，公司6μm极薄锂电铜箔销量占比逐渐增加，已成为公司的主流产品，预计将驱动公司业绩进一步增长。

智通财经APP从市场走势来看，近年来锂电板块十分火爆，据同花顺数据显示，2019-2020年，锂电池指数分别上涨22.71%和39.02%，在2021年更是涨幅高达77.1%，而同年上证指数的涨幅仅有4.8%。

多家锂电企业2022年第一季度业绩向好，在已披露年报及业绩预告的上市企业中，有46家企业普遍实现了净利润同比上涨。

不过，就在风头正劲之时，锂电板块却于近日陡然迎来了回调。4月11日，锂电板块262只股票下跌，整体跌幅4.52%，部分锂电龙头股当前股价已较历史最高点腰斩，总市值较最高点蒸发数千亿元。

板块普跌与两则利空消息有关：一是工信部副部长称，目前中国新能源车成本依然偏高，电动车关键部件动力电池面临锂钴镍等矿产资源保障和价格上涨压力，工信部将与相关部门一起加快统筹，提高保障能力；二是全球最大锂生产商雅宝表示，已与智利阿塔卡马盐湖Salar工厂的工会达成劳动合同协议，结束了长达一个月的罢工。

从长期来看，未来2-3年全球锂矿供应依旧处于供不应求状态，锂电产业链的投资价值仍存。在市场进行短期调整的当前阶段，投资者应关注企业长期价值，谨慎投资，适当寻找底部加仓机会。

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