《电鳗财经》文 / 李炳瑶

近日，美年健康调整了其定增计划，股票发行价格和总募集资金都缩水。过去几年，该公司的频繁并购使其商誉账面价值暴增，几次商誉减值导致该公司的业绩持续低迷。

频繁定增 频繁并购

6月2日，美年健康发布公告，该公司计划将其在2021年9月10日发布的非公开发行股票预案进行调整。

在调整前，美年健康向特定对象发行股票的发行价格为6.13元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。调整后，此次向特定对象发行股票的发行价格为4.01元/股。

在调整前，此次非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后拟用于补充流动资金。调整后，此次非公开发行股票募集资金总额不超过16.35亿元。

《电鳗财经》注意到，自2015年以来，美年健康已进行了五次定向增发，实际募集资金总额103.8亿元。在频繁募集资金的背后是该公司频繁的并购。

从2016年至2019年，美年健康曾大手笔收购了多家公司。2016年，美年健康于以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，随后，又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权。2018年，美年健康以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权后，又以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权。2019年，美年健康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权、又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

频繁对外并购导致该公司的商誉暴增，从2015年至2018年，美年健康的商誉账面价值分别为4.17亿、35.87亿、40.46亿和47.39亿。截至2022年第一季度末，该公司的商誉账面价值为41.7亿元。

2019年，美年健康之前频繁收购的“后遗症”显露了出来，该公司一次性计提了约10.35亿元商誉减值准备，造成当年业绩暴跌。此后2020年该公司再次计提了3.27亿元的商誉减值准备。

业绩低迷 定增缩水

频繁商誉减值与该公司近年来的低迷业绩表现有直接关系。年报显示，美年健康作为专业健康体检和医疗服务机构，主要从事健康体检。2021年，美年健康有99.83%的收入来自医疗行业，0.17%的收入来自其他行业。如果按产品划分，该公司有96.74%的收入体检服务，3.26%的收入来自其他服务。

资料显示，美年健康始创于2004年，并于2015年借壳江苏三友成功登陆A股市场。然而，近年来该公司业绩增长乏力，从2015年至2021年，该公司的扣非后净利润分别为2.16亿元、3.11亿元、5.32亿元、7.11亿元、-8.69亿元、-6亿元和0.73亿元;同期，该公司的扣非净利润增速分别为55.2%、39.23%、71.33%、33.55%、-222.24%、30.91%和112.11%。由此可见，该公司从2019年开始业绩出现大幅下降。

2021年，美年健康实现营业收入91.6亿元，同比增长了16.66%;同期归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为6414万元和7272万元，同期增速分别为-88.36%和112.11%。

2022年第一季度，该公司实现营业收入13.5亿元，同比增长了1.12%;同期归属上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为-4.3亿元和-4.5亿元。

业绩持续低迷的同时，美年健康的应收账款余额也在持续上涨，截至2022年第一季度末，美年健康的应收账款账面价值为22.6亿元，同期该公司的货币资金为13.2亿元，

然而，业绩的持续低迷以及巨额商誉压顶也没能阻止美年健康增发和并购的步伐。

5月24日，美年健康在投资者互动平台表示，健康体检和商业健康险业务天然高度契合互补，该公司正在完成收购一家全国性保险经纪公司，收购完成后将进一步实现预防体检与健康保险的结合，充分释放2万多名销售骨干的业绩潜能，探索出适合美年服务场景的“预防医学+保险创新”的HMO新模式，为特定地区、主动参保的用户提供全面的医疗服务体系，保险业务将会促进美年营收规模的较大增长。

所谓的HMO服务模式指的是用户购买健康保险，保险企业为特定地区、主动参保的用户提供全面的医疗服务体系的一种形式。

尽管美年健康描述了一幅美好的画面，但该公司现有的资金状况能否撑起一次并购。截至2022年一季度，美年健康的资产负债率为53.54%，流动比率为0.69，速动比率为0.59。

另外，此次定向增发的调整也反映了市场对该公司的态度。此次定向增发的股票发行价格从6.13元/股下降至4.01元/股，计划募集资金总额也从25亿元缩水至16.35亿元。

2020年和2021年，美年健康的研发费用为4652万元和1.38亿元，同期研发投入占营业收入的比例分别为0.59%和1.51%。

从今年年初至6月2日收盘，美年健康的股价下降了37.32%，同期所属行业板块下降了25.39%。

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