拥有70年历史的老国企国光电器股份有限公司（以下简称：国光电器）2020年完成控制权变更，智度集团顺利入主。本以为可以借助大股东在互联网媒体、数字营销、游戏开发和区块链等领域的优势经验，实现资源互补，为公司带来新活力。

现实往往事与愿违，近两年来国光电器经营业绩掉头向下。2020年实现净利润1.31亿元，同比减少47.14%。2021年公司净利润再次缩水78.5%，仅为4014万元。

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近期，国光电器公布2022年半年度业绩报告，净利润再次同比下降42.02%。不少投资者不禁要问，曾经寄予厚望的国内电声行业第一股究竟怎么了？

基于电声优势，抢占蓝海市场

财闻君了解到，国光电器成立于1951年，前身为广州国光电声总厂，拥有70余年扬声器设计及制造经验。公司是世界上最为系统化、专业化、规模化的扬声器、音箱设计和生产基地之一，同Harman、Logitech、苹果、Bose等头部企业均有长期的深度合作。

目前，国光电器的主营业务是音响电声类及锂电池业务。根据披露的财报显示，今年上半年，公司实现营业收入26.21亿元，同比增长19.89%；其中，音响及扬声器产品类实现营收约23.31亿元，同比增长19.51%，营收占比88.95%，电池产品类实现营收约1.66亿元，同比增长28.68%，营收占比6.35%。

就营收占比第一的扬声器与音箱产品类而言，国光电器在半年报中表示，近年来，消费电子市场朝着智能化、无线化、轻薄化、便携化发展，新的终端产品层出不穷，为电声行业及其上下游产业的发展注入了新动力。公司的音响电声类产品作为消费电子产品的重要组成部分及配套设备，将受益于消费电子产品市场飞速发展。

同时，财闻君通过半年报了解到，国光电器在通过精益生产增加原有客户价值量的同时也在不断开辟新的赛道。公司以音学为基础切入VR/AR 赛道，与国内外VR头部企业开展合作，抢占高确定蓝海市场。

自去年开始，VR虚拟现实行业进入了发展快车道。2021年，VR头戴式显示器的全球出货量达1095万台，突破年出货一千万台的行业拐点，今年一季度VR头显保持热销，全球出货量同比增长了241.6%！而在国内，VR行业的热度也正在逐渐提升。相关数据显示，2022年上半年，中国VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%。

作为头戴VR设备中重要组件之一，声学组件对于提高虚拟现实场景的沉浸式体验有着关键作用。据悉，国光电器凭借其声学方面的优势，目前已经同国外VR巨头M客户（因公司客户群均为行业顶级的品牌公司、或平台类巨型公司，具体信息不便透露，只能以字母代替）深度绑定，在多款VR/AR产品上合作声学产品。同时已为国内VR头部企业P客户开发声学模组，并计划2022年下半年投产。除此之外，相关业务与国内外其他VR头部整机厂商正在商务洽谈中。

此外，国光电器的锂电池业务虽营收占比较少，但上半年也实现了同比增长。据了解，公司的锂电池业务分别由子公司国光电子、孙公司宜宾锂宝开展，其中孙公司宜宾锂宝已与宁德时代建立10年期战略合作关系。已建成具备年产13000吨锂电三元正极材料及年产10000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。

对于未来发展规划，国光电器表示仍将专注于音响电声、锂电池等领域，重点发展VR/AR 及汽车音响相关业务，密切关注行业技术的发展方向，开展行业前瞻性技术研究，将音响电声类业务、锂电池类业务做大做强。

品牌建设薄弱 毛利率差距严重

按理来说，消费电子行业处于高景气度当中，国光电器的上述业务也呈上升趋势，但为何净利润持续下降？

财闻君注意到，国光电器在营收增长的同时，营业成本这一指标也在大幅增加，半年报数据显示，上半年公司营业成本23.39亿元，较上年同期增加23.94%，增加的速度超过营业收入增长的幅度。

通过查阅往期财报发现，营收成本增幅超越营收增幅似乎是国光电器近年来的“通病”，公司2021年营业收入增长13.2%，营业成本增加20.51%，2022年第1季度营业收入增长1.3%，营业成本增加3.96%。这一现象的出现导致公司盈利能力不断减弱。

国光电器在盈利能力下降背后，更加突显出公司在毛利率指标上的表现。从2019年到2021年期间，毛利率从17.11%大幅下滑至10.02%。如今，也仅为10.76%。而这一数据与2009年高达27.51%的毛利率相比，可谓是出现了大幅度萎缩态势。

面对毛利率下滑的问题，也有不少投资者提出疑问。国光电器在半年报中解释到是受人工成本上升、原材料价格上涨以及产品结构变动影响造成。未来随着大宗商品价格走低，原材料价格将逐步降低，加之各项改善措施落地、效率提升、美元兑人民币汇率上升，毛利率有望改善。

不过，拿同行业的两家公司漫步者和惠威科技来说，2021年毛利率分别为32.41%和36.97%，2022年前6月毛利率分别为31.58%和34.40%，国光电器毛利率逐年下降，甚至不及同行一半。由此可见，国光电器的解释似乎有点站不住脚。

有分析认为，这样的现象与国光电器甘当“OEM代工厂”，品牌建设较弱有关。一直以来漫步者和惠威科技非常重视自有品牌建设，拥有从产品创意到工业设计、产品研发、规模化生产、自主营销的专业团队。而具备70余年电声技术积累的国光电器，工艺水平和制造水平已有一定优势，完全有实力发展自有品牌，但却甘于当大客户的“OEM代工厂”。在半年报和近两年业绩报告中，只强调客户资源、技术研发和背靠大股东智度集团的优势，自有品牌建设方面只字未提。

财闻君还通过公开信息了解到，国光电器旗下有爱浪Avlight和PEARL RIVER两个自主品牌，爱浪产品在部分电商平台仍然有售。通过搜索京东平台发现，爱浪旗舰店仅有66人关注，且销量相当惨淡。至于PEARL RIVER产品，在京东平台上未查询到其相关产品信息。

整体来看，国光电器基于70年的声学领域先进技术，已进入VR供应链并获得优质客户资源，占据了赛道先发优势，未来公司能否加强其自主品牌建设，改变其增收不增利的现象，财闻君将继续跟踪。

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