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本文来源：时代周报 作者：王丹丹

生物医药企业诺诚健华医药有限公司（股票代码：SH688428，下称诺诚健华）在科创板上市后，其股价经历两天下跌，终于在9月23日出现回暖。23日开盘，其股价在经历短暂下跌后出现回升，截至发稿，报9.14元/股，较前一日上涨2.46%，总市值162亿元。诺诚健华于此前已在港交所上市，而本次在科创板上市也使其成为继百济神州（SH688235）、君实生物（SH688180）、荣昌生物（SH688331）等创新药企业后，又一家“A+ H ”两地上市的创新药公司。至于为什么这些企业选择两地上市，IPG中国区首席经济学家柏文喜对时代周报记者表示，A+H上市的结构一般是企业为了提升自身股票流动性的标配，而此次港股上市药企登陆科创板，或旨在提升自身流动性以利于后续融资，同时，这也意味着该企业看好科创板的高估值举动。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东也认为，科创板的吸引力正在增强。他对时代周报记者表示：“科创板主要针对的是具有广阔成长潜力、符合战略新兴产业定位及科技型、创新型科创企业，上市门槛比A股其他板块要求更低；科创板上市采取注册制，审核程序简化，上市速度更快；相对于港股，科创板的流动性更强，企业融资效率更高。多家医疗健康公司选择A+H两地上市，可大幅提高企业在内地市场的竞争力。”

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值得注意的是，上市首日诺诚健华报收9.33元/股，下跌15.41%，市值164亿元。22日，诺诚健华股价仍维持下跌态势，当日收报为8.94元/股，总市值157.73亿元。23日，诺诚健华股价在短暂下跌后出现回暖，截至发稿报9.14元/股，较前一日上涨2.46%。据招股书披露，本次上市原计划募集资金40亿元用于新药研发、药物研发平台升级、营销网络建设、信息化建设等项目以及补充流动资金，实际募集资金约27亿元。对于实际募集资金少于拟募集资金，柏文喜认为，要么是因为沟通推介不足而导致项目本身的市场接受度不够，要么是项目本身的可实施性、商业模式存在问题，导致投资者不看好。但在资本市场上，实际募集资金少于拟募集资金的情况十分常见。事实上，诺诚健华曾一度被誉为业内的“明星企业”。其成立于2015年，董事长崔霁松曾担任保诺科技（北京）有限公司的总经理及美国默克（Merck & Co.）早期开发团队的负责人；联合创始人施一公则是知名的结构生物学家，现为中国科学院院士、西湖大学创始校长等。该公司是一家专注于肿瘤和自身免疫性疾病治疗的创新药企业，产品多为原创自研药物。招股书显示，诺诚健华核心产品主要涵盖癌症适应症的三种高分化型及/或新型临床阶段肿瘤候选药物，包括奥布替尼（BTK抑制剂）、ICP－192（泛FGFR抑制剂）及ICP－105（FGFR4抑制剂）。截至上市，公司有1款产品上市销售、13款产品处于I期、II期、III期临床试验阶段、3款产品处于临床前阶段。在产品研发上，诺诚健华在同行业中可谓亮眼。公开资料显示，诺诚健华在成立5年后的2020年底推出其研发的第一款产品奥布替尼（宜诺凯）并获国家药监局附条件批准上市。而在创新药行业，一款产品从研发到上市一般需要耗费10年以上的时间，但诺诚健华仅用了5年时间。据悉，奥布替尼是国内继伊布替尼、泽布替尼后，第三款上市的广谱抗癌药（BTK抑制剂）。2021年年报显示，当年该药品开始商业化后，全年销售收入为2.15亿元，市占率为11.9%。2021年底，该药进入国家医保目录，据2022年中报显示，今年医保落地执行后，奥布替尼在市场上快速放量，销售收入仅半年就达到2.17亿元，同比增长115%。而奥布替尼未来也被外界所看好，正是由于BTK抑制剂的整体市场规模在迅速增长。据弗若斯特沙利文分析，BTK抑制剂国内市场规模分别将在2025年、2030年达到131亿元、225亿元，复合年增长率为11.5%。然而，即便拥有奥布替尼这一核心产品，且在研产品众多，但诺诚健华目前尚未盈利。招股书数据显示，2019-2021年度，公司归母净利润亏损分别为21.4亿元、3.9亿元、6454.60万元。诺诚健华在招股书中表示，由于研发前期需要大量的资金投入，公司目前还存在亏损的情况。招股书显示，诺诚健华近三年来的研发费用分别为2.34亿元、4.23亿元、7.33亿元。对于上半年亏损增大的重要原因，诺诚建华方面的解释是，随着公司在研项目的不断丰富，研发费用较去年同期出现增长。

对于医药行业来说，创新是企业的生命，而这也意味着高额的研发投入。据WIPO公布的2018－2019年度数据显示，医药生物行业的研发投入占全球研发投入的比例高居第二（18.8%）。上述数据显示，彼时A股353家医药生物企业中有339家企业2021H1研发投入总计268.9亿元，同比增长20.78%，平均研发投入0.79亿元，总研发投入占总营业收入比例为3.33%。港股彼时共有201家医疗保健企业，有80家企业公布了研发投入，总计200.39亿元，平均研发投入2.5亿元。这些企业的总研发投入占总营收的比例达8.10%，而这一指标以往不到5%。作为港股上市企业，诺诚健华2020年的研发投入为4.23亿元，远高于平均研发投入的2.5亿元，可见其研发投入强度。诺诚健华本次募集资金的主要原因也是为了加大研发投入以提高核心竞争力。目前其拥有1款上市产品、13款尚处于临床试验阶段的产品以及3款处于临床前阶段的产品。在招股书中诺诚健华表示，公司产品管线较多，预期未来需要持续扩大规模性的研发投入。

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