指数在周五持续弱势，即便是中午开盘后，分时开始了一波快速反弹。即便是有抄底资金试图拉升，但市场的悲观氛围还是将做多的力量压了下去。

站在市场大多数的对立面，短期内往往很难受。然而，即便情绪如此，但也不能轻易躺平，因为对于这种局面，恰恰是检验各个方向逻辑和走势成色的试金石。此时，表现出抗跌属性的细分方向，就显得尤为珍贵。

(资料图片仅供参考)

今天，我们就来梳理一下周五逆势抗跌的细分方向，包括正在筑底的白酒，以及逆势上涨的磷化工。

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白酒已到左侧布局阶段

虽然指数连续弱势，但在此期间，不被市场看好的消费板块中，白酒表现出抗跌属性。如果将各主题ETF的近10日涨幅进行排名，则会发现酒ETF、食品饮料ETF分别以+0.63%、+0.28%的涨幅位居前列。

质疑白酒板块的声音认为，处于十月重要会议前的维稳考虑，今年国庆长假的白酒消费即便是复苏，也会是力度有限的弱复苏。而且，明年年初还要面对22年春节开门红造成的高基数压力。另外，还有观点认为本轮从22年年初开始的行业调整，将至少持续到23年全年，调整到位的标志是茅台散瓶、整箱的批价分别回落至2000～2500、2500～3000元区间。

然而，上述质疑固然有可取之处，但以下3方面的正面逻辑，也是不可忽视的：

1）弱复苏下存在结构性行情，适合把握个股。这里要抓住两个维度。一是疫区和非疫区的区别，非疫区终端需求不受影响，动销更加顺畅，这会极大提振渠道信心。二是渠道库存压力大小的区别，汾酒等渠道库存压力小的品牌，渠道补库存的逻辑更强。

2）行业竞争格局的改善，将减轻23Q1所面对的高基数压力。今年中小酱酒品牌的热潮进一步降温，渠道库存高企的二三线次高端酱酒，正被加速出清。这意味着次高端的竞争格局，将对浓香、清香品牌更加友好。

3）考虑到渠道库存偏低，对于作为行业标杆的高端酒批价不必过于悲观。本轮周期不能直接对标12～14年。始于12Q4的下行期，其背景是行业盲目乐观，具体表现为渠道库存高企；而本轮下行期，渠道库存偏低，部分地区茅台库存仅0.5个月。

另外，从股价和基本面的节奏上讲，股价拐点往往领先于基本面拐点。比如在12～14年的下行期，茅台的股价在2014年年初阶段见底，领先散瓶批价等基本面指标半年时间。因此，根据过往经验，再结合近期板块表现出的抗跌属性，白酒当前已经到了可以左侧布局的阶段，即便是后市有所波动，也不必为此恐慌。

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关注磷肥出口，高价差刺激业绩上行

本周五磷化工板块早盘一度冲高，主要源于9月22日出口数据超预期。8月高效磷肥磷酸二铵出口52万吨，环比增加53%，出口均价940美元/吨，环比略降；磷酸一铵出口16万吨，环比持平，出口均价978美元/吨，环比略涨。市场预判三季度磷肥出口有望超预期。

俄乌冲突升级，磷肥短缺仍将持续。俄罗斯是全球第三大磷肥出口国，普京部分军事动员引发磷肥进一步短缺担忧。国内8月化学工业及其相关工业的产品出口金额212.16亿美元，同比增长17.31%，其中出口欧盟的金额 35.44亿元，同比增长40.57%。在海外加息衰退的影响下，化肥作为刚需方向更加确定。

秋季备肥，国内一铵库存处于低位。国外澳洲采购季来临，北美秋季采购开始，北美磷肥价格出现反弹。国内二铵处于秋季备肥阶段，行业仍处于去库周期；一铵库存已处于近5年最低位，补库需求强烈。

价格维持高位，粮食危机催化需求上升。首先合成氨及硫磺价格触底上行，对磷肥价格形成支撑。乌克兰被动减少粮食供给，全球粮食减产成为必然趋势，也将大幅推高粮食价格。粮食价格上升预期有望给农化行业带来价格支撑。明年春耕预计将迎来种植面积大幅度增加，磷肥边际需求增加。我国磷肥可以自给自足，出口有望在第三季度兑现，景气增强。

当前国际磷肥与国内价格存在较大价差，磷酸一铵国内外价差约1600元/吨。较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间，在未来粮价维持高位的预期下，国内单质肥价格有望持续提升。

以上内容仅为行业思考，不构成投资建议，任何逻辑都需要遵循市场来选择进出的时机。股Gu市有风险，入市需谨慎。

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今天就这样，上面没提到的我们留言区交流。

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