【概述】

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10月24日晚间，杉杉股份（600884.SH）公告，预计2022年前三季度实现净利润21.5亿元-22.5亿元，同比下降19%-22%，主要系本期非经常性损益同比大幅下降；预计2022年前三季度实现扣非净利润19亿元-20亿元，同比增长42%-50%。公司核心主业锂电池负极材料和偏光片业务保持稳健增长。

【科普】

杉杉股份核心主业为偏光片业务和锂电负极材料业务。

锂电池负极材料，是电池在充电过程中，锂离子和电子的载体，起着能量的储存与释放的作用。现主要使用的负极材料包括人造石墨、天然石墨。在电池成本中，负极材料约占了5%-15%，是锂离子电池的重要原材料之一。

【解读】

杉杉股份主营业务延续了去年以来的增长态势，但增速大幅下滑。2021年，公司营业收入206.99亿元，同比增长151.94%；扣非净利润18.85亿元，同比增长1251.10%。

锂电负极材料业务方面：

据2022年中报，负极材料业务收入35亿元、同比增长112.66%，占比总收入32.49%、同比增长15.95%。负极材料出货量达到8万吨以上，同比接近翻倍。2022年上半年，公司负极材料出货量排名行业第二。

锂电池负极材料行业终端市场主要是新能源汽车和储能市场。根据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年上半年，中国新能源车累计产销量达266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，新能源汽车渗透率达到21.6%。2022年1-6月，中国动力电池累计装车量110.1GWh，累计同比增长109.8%。储能市场方面，受俄乌战争的影响，欧洲能源价格暴涨，带来大量的装机需求，储能电池出货量同比增长超2倍。

在下游新能源汽车和储能市场需求的带动下，锂电池材料需求强劲增长，高工锂电（GGII）数据显示，2022年上半年中国负极材料出货量预计约54.2万吨，同比增长69%。长期来看，GGII预测，2025年中国锂电池出货量将达1456GWh，按照1GWh需求1000吨负极材料估算，2025年负极材料的需求量将达145.6万吨。另一方面，受石墨化供应紧缺，上游石油焦、针状焦等原材料价格上涨因素影响，今年人造石墨负极均价较去年普涨5%-10%。目前负极材料企业在手订单饱满，总体供不应求，预计今年Q4前负极价格仍将维持高位。

产能方面，公司在内蒙古包头、四川眉山和云南安宁分别规划了10万吨、20万吨、30万吨一体化基地，其中内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期产线已于2022年上半年达产；四川眉山20万吨负极材料一体化项目一期预计第三季度逐步释放石墨化产能，将进一步提升产能和石墨化自供率；云南安宁基地在积极推进前期准备工作。公司预计2022年负极材料有效产能18万吨，石墨化产能超9万吨。

不过，2022年以来，市场对于负极材料的热情只增不减，新老玩家不断加码，多股势力不断涌入，赛道愈发拥挤。从行业来看，除杉杉股份外，国内锂电池负极材料的主要供应商有贝特瑞、璞泰来、日立化成、凯金能源、韩国浦项化学等，头部厂商目前都在加速扩产。据高工锂电不完全统计，今年上半年，负极材料开工项目16个，涉及规模227.6万吨，金额达664.92亿元。此外，负极材料的火热市场也吸引了国内外上市公司的投资布局，诸多以前不涉及负极材料的企业也开始纷纷加入赛道之中，机构预测，2023年或出现产能过剩。

偏光片业务方面：

今年以来，偏光片为公司业绩增长带来了持续的贡献和稳定的现金流。2022年上半年，公司偏光片销量达 6807 万平方米，实现主营业务收入 57.27 亿，净利润 8亿元，偏光片业务经营性现金净流入17.08 亿元。

事实上，偏光片的下游显示面板行业周期正处于下跌趋势。2022年以来，在全球通胀、俄乌战争、疫情持续蔓延等因素的冲击下，全球显示面板行业需求减弱、价格持续下跌。杉杉股份表示，报告期内偏光片业务主要原材料进口享受免缴关税的优惠政策，同时公司通过产品结构调整、运营效率提升等措施，实现偏光片业务稳健增长。

2021年杉杉股份收购LG化学偏光片业务，一举成为全球最大偏光片供应商。据Omdia数据显示，2021年杉杉股份偏光片业务以25.1%的市场份额位列大尺寸TFT-LCD偏光片市场全球第一。从主要产品应用领域来看，杉杉的LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额分别为 27%、21%，均排名全球第一。

来源：泡财经

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