雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

“玻尿酸女王”赵燕，正在卷入一场舆论风波。

(资料图)

近日，据凤凰网科技报道，华熙生物前员工正在向监管部门举报华熙生物董事长赵燕侵占小股东利益一事，山东证监局已介入调查。

报道称，2019年11月份华熙生物上市之后，赵燕在股票解禁前，强制以2亿元回收部分员工所持价值8.8亿元的股票。有员工认为利益被侵占，时至今日仍在举报。

雷达财经注意到，被誉为“玻尿酸女王”的赵燕，曾在地产领域打拼，其创办的华熙集团投资开发建设了中环世贸中心、五棵松体育馆等项目。2001年，赵燕斥资1200万拿下山东福瑞达生物50%的股权，开始涉足玻尿酸的研发与生产。

目前，华熙生物形成了“原料+终端+护肤+食品”的格局，其中面向C端的功能性护肤品已成为其主要收入来源。但功能性护肤品赛道竞争激烈，对于营销的依赖较高，这也导致公司销售费用逐年走高，相应的净利率逐年走低。

盈利不佳的华熙生物，开始寻找下一个爆款，先后在肉毒素、胶原蛋白、合成生物等领域布局。不过目前来看，华熙生物还没找到注射类玻尿酸产品之外的机会。

被举报强制回购员工股票

华熙生物进入资本市场已有4年时间，但围绕该公司创始人早期的纷争仍在持续。

据凤凰网科技，早在华熙生物筹备上市期的2018年6月份，华熙国际投资集团有限公司(下称“华熙集团”)约80位员工，成立了华绣商业、润熙商业、润美商业、熙美商业四个员工持股平台，以市场公允价格约35倍PE、每股18.13元入股了华熙生物，总入股金额1亿元。

天眼查显示，华熙国际投资集团有限公司成立于2001年10月30日，位于北京市，注册资本2亿元，由赵燕100%控股。

2019年11月6日，华熙生物在科创板上市，发行价格为每股为47.79元，实际募集资金净额为22.49亿元。上市首日，公司收涨78.07%，3日后股价即突破100元。

据招股说明书，华绣、润美、润熙、熙美4家员工持股公司的股票限售期，为自上市之日起12个月。

但举报文件称，在解禁前的2020年7月，赵燕指挥公司相关人员要求持有股票的早期员工将股票以每股90元的价格卖给她，而当时华熙生物的股票价格在140元左右，价格相差了50元。

而且，该文件还称，赵燕在会上公开表示，员工要么将股票卖给她留在公司工作，要么到2020年11月6日（员工持股解禁日）后离开公司。无奈之外，2020年9月份，部分员工以90元每股的价格将股票转给了由赵燕控制的鸿汇翔公司，总对价2.1亿元。

而如果按解禁日的股价计算，4家员工持股平台所持股份价值约8.8亿元。换言之，赵燕提前仅用2亿元，购买了解禁日能变现8.8亿元的员工持股。

报道提到，未卖股票的员工称，被公司要求主动离职，不离职就免去职务、待岗，只发放1540元的基本生活费。

该事件被曝光后，引起媒体广泛报道。11月3日，华熙生物内部相关人士向中新经纬表示，此事还需验证真伪，且等国家有关部门做过定论，公司会针对此事进行正式回应。

北京威诺律师事务所主任合伙人杨兆全告诉雷达财经，在公司上市之后，持股的员工被迫以低价转让自己的股份，这种事情很是罕见，似乎不太合乎情理。

“关于员工受到威胁，不低价转让股份，就可能被辞退的说法。”在杨兆全看来，其实，员工的权益受到劳动法的保护，公司一般也没有权利无端辞退员工。

他指出，报道中股权转让发生在两年前，事发几年后才有人举报，与常理不符。所以，究竟事实真相如何，投资者最好还是等待监管机关的调查，然后再下结论。

从地产转型“玻尿酸女王”

天眼查显示，华熙生物成立于2000年1月份，前身为山东福瑞达生物化工有限公司（下称“福瑞达生物”），注册资本为4.8亿元，赵燕为公司董事长。

公开资料显示，现年56岁的赵燕，事业起步阶段，并非直接就介入现如今广为人知的玻尿酸生意。

据悉，出生在昆明一个知识分子家庭的赵燕，大学时代就读于华东师范大学生物系，毕业后曾留校担任助教。学业之余，赵燕开始学习设计，从衣服到配饰。

1988年，海南建省。赵燕辞去工作，和三个朋友凑了钱，毅然南下，到这个当时唯一的省级经济特区“淘金”。

据中国慈善家报道，到海南后，赵燕几经周折创办了第一家属于自己的服装厂。1992年，在海南的首届国际椰子节上，赵燕通过为礼仪小姐设计的衣服和饰品，而极大的提升了品牌影响力，服装厂因而实现了良好发展。

不过，另有资料显示，刚到海南，赵燕和朋友们通过向信用社借来维修费，将一家外资工厂中闲置的几百台故障冰箱修理后再二次售卖，赚取了第一桶金。在此之后，她才尝试了办服装厂。

赚到第一桶金的赵燕，又在海南投资房地产、买土地等，“整个海南岛的地产爆发了，原来我12万买的土地，一个星期一个价，所以那3块地，最贵的一块卖出去时大概一亩3百多万元。”

就这样，在海南短短几年时间，赵燕获益颇丰，收获了创业路上最大的一笔资金。1993年，海南房地产泡沫破灭，赵燕选择北上，并决心奔赴北京继续从事自己熟悉的地产生意。

在北京地产界站稳脚跟，赵燕离不开华熙集团副董事长崔广平的相助。据凤凰网科技，2001年北京第一机床厂即将外迁，崔光平结识了北京第一机床厂书记和主任，从二人处获悉了该消息，通过原单位领导担保，这才有机会让华熙新苑拿下这块地，随后开发建成了中环世贸中心。

这座地标性写字楼几经转手，先后改名凯德大厦，SK大厦。目前，华熙集团为中环世贸中心D座业主。

此后，赵燕还承建了北京奥运会的篮球比赛场馆五棵松体育馆。

不过，崔广平称，自己与赵燕共事23年，却没能获得兑现分红权，自己利益被侵害。

据其讲述，他享有华熙集团10%的利润分红权，曾多次要求分红，但赵燕对此置之不理。报道提及，类似没有得到承诺中利益的，还有华熙集团早期的合作伙伴许新升。

2000年，赵燕去北大EMBA研修，学习中结识了福瑞达生物总经理的郭学平（一说是福瑞达生物母公司山东福瑞达医药集团公司的创立者凌沛学），经考察后注资1200万元获得了福瑞达生物50%的股权，并用45万元一次性买断了发酵生产药用透明质酸的技术，开展玻尿酸的研发与生产。

后来福瑞达生物经过几次更名、一些列股权转让，在股权上与福瑞达脱离，形成现在由赵燕掌局的华熙生物。

业务上，华熙生物从玻尿酸原材料供应，逐渐拓展至医疗终端、护肤品，营收重心从B端转向C端。

尽管玻尿酸原料业务的收入比重不断降低，但据公开资料，华熙生物仍是全球玻尿酸原料龙头企业，赵燕本人也因此被称为“玻尿酸女王”。

净利率新低，亟需新爆款

从原料业务起步并开启战略转型，帮助华熙生物从面向B端的原料业务及B2B2C医疗终端业务，转向以功能性护肤品业务为主的C端市场。更重要的是，帮助公司实现了从技术到产品再到品牌的跨越。

不过，C端市场向来竞争激烈，十分依赖于营销推广。同花顺iFinD数据显示，2019年至2022年上半年，公司销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元、20.30亿元，占营收的比例分别为27.6%、41.7%、49.23%、47%。

随着销售费用一路走高，公司的整体利润不断被侵蚀，销售毛利率、销售净利率大幅下降。2019年至2022年上半年，华熙生物的销售毛利率从79.66%下滑至77.23%，销售净利率从31.00%逐年缩水至15.44%。

这两年，“增收不增利”成为外界讨论华熙生物绕不开的话题。这种情况下，在玻尿酸基本盘之外，华熙生物提前布局下一个明星业务。

然而，公司今年在拓展业务版图时遇到了不小的挫折。今年8月，华熙生物与韩国公司Medytox合作终止，失去Medytox公司的肉毒素产品在中国大陆地区的独家代理权，赵燕多年的努力付诸东流。

肉毒素为何重要？机构数据显示，轻医美用户已成为当下医美用户中的主流，而注射类医美项目是轻医美中的主要项目之一。从2021年消费结构看，注射肉毒素和玻尿酸占据注射类医美项目的绝大部分市场份额，其中肉毒素消费占比超过52%。

业内分析认为，如果不能在肉毒素领域及时跟上同行的节奏，华熙生物在业务版图上的缺陷将会对公司的竞争力带来一定影响。

错失了肉毒素，华熙生物加码其他原料业务，在今年4月份2.33亿元收购了北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进入胶原蛋白产业。但赵燕对媒体表示，胶原蛋白目前还承担不了华熙生物第二曲线的角色。

综合市场消息，华熙生物似乎将原料业务的下一个增长引擎押宝在合成生物身上。据悉，合成生物不仅可以改造微生物，用发酵法生产原本必须通过动植物提取的原料，而且通过提升生产效率，大幅降低成本。

实际上，合成生物并不是一个新领域，但却是近两年热起来的新概念。今年 5 月，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，提出推动合成生物学技术创新发展。

据麦肯锡预测，在2030-2040年间，合成生物学将每年为全球带来2-4万亿美元的直接经济效益。与此同时，一级市场上，也出现投资人在该赛道争夺项目的景象。

但跨入风口上的合成生物，华熙生物能否复制在玻尿酸领域的成功，尚待进一步观察。

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