《老友基》 霞路/作者

(资料图)

目前，公募基金的数量已经远远超过A股上市公司的数量了，选基选得眼花缭乱？有的基民朋友发现，持有的两只基金都是偏股的混合型基金，但是两只基金的收益表现差别很大，仔细一看，原来一只是价值风格的基金，另一只则是成长风格的基金。

那为什么同类型的基金仅仅是因为风格不同，收益就有如此大的区别？这个“基金风格”究竟怎么看？

事实上，主动基金有五种常见的投资风格，分别是价值风格、成长风格、红利风格、质量风格和均衡风格。不同的投资风格有不同的投资方式，基金的收益水平自然就会不同。下面，我们就一起来看看这五类投资风格各有什么优点和缺点吧。

一、价值风格：赚估值修复的钱，也赚价值成长的钱

“低价格、高质量”的股票是价值风格的基金经理喜欢的。用低于内在价值的价格买入优质标的，并长期持有，这样不仅能够赚到估值修复的钱，也能赚到价值成长的钱，一箭双雕。

成长快速且股价溢价和市盈率估值都比较高的公司往往不会进入价值风格基金经理的“法眼”，而一些竞争格局清晰、净资产收益率较高的行业，则更容易受到价值型风格基金经理的“偏爱”，比如金融、家电、化工等。

价值风格的基金往往能在熊市中表现出一定的防御力，下跌幅度通常会小于沪深 300 指数。但是，防御上去了，进攻就会偏弱，价值风格的基金也因为这样不容易把握牛市短期的投资机会，上涨速度较快的牛市中，还有可能会暂时落后于市场。

二、成长风格：注重公司的成长性，把握个股增长的机会

价值风格注重防守，而成长风格则注重进攻，更注重公司的成长性，高度关注处于快速成长期和景气行业的公司。

一般来说，成长性较高的公司通常会有较高的估值，只有当公司的净利润增速等成长性指标远高于市场平均水平时，成长风格基金经理才会考虑将这些公司的股票纳入囊中，也愿意支付因为业绩高速增长而导致的溢价。

受到成长风格的基金经理青睐的公司，往往处于新兴行业或竞争较为激烈的行业。在牛市中，成长风格的基金经理能快速识别成长性高的投资标的，一旦投资标的获得了市场认可，基金的净值就有可能在短期之内快速上涨；但是，在熊市中，成长风格的基金往往也会持有这些波动性较大的股票，跌得比指数更快，如果重仓股受到行业景气度下滑等事件的影响，这些基金也有可能在短期内遭遇“滑铁卢”。

三、质量风格：关注商业模式和赛道，选择与企业并肩同行

质量风格的基金经理在选股时更加注重盈利质量。

相比价值风格，质量风格的投资是自下而上的，更关注上市公司的商业模式和赛道属性，反而不太注重股票的价格。质量风格的基金经理一旦发现公司的商业模式比较先进，或者公司所处的赛道具有长期优势，不管基本面或宏观经济形势是怎样的，大多数会选择花时间和这些公司，一起等待价值实现的时刻。

上市公司的长期投资价值主要体现在净资产收益率（ROE）上，一旦重仓股的股价随 ROE 的下降出现滑坡，基金的净值也会出现大幅度的下滑。所以，质量风格的基金经理需要有优秀的选股能力，也要对公司商业模式有深刻的认识。

四、均衡风格：挖掘具有长期价值的个股，静待可观收益

从长期来说，均衡风格的基金经理喜欢“一碗水端平”、“雨露均沾”，在选股和基金的管理时，在成长与价值、大盘与中小盘、行业布局上都没有明显的偏向。

不管市场的风格怎样转变，在客观上具有长期价值的公司都是比较少的，如果能够发掘得到这些具有长期价值的公司并持有它们的股票，最终都有获得可观收益的可能。

一般来说，均衡风格的基金在短期内很难有明显的增长，若想但在中长期保持中上游的排名，就不是什么难事了，而且，一些均衡风格的基金在三年、五年或者更长的期间内的收益也比较可观，持有期越长，越能“守得云开见月明”。

五、红利风格：获利于个股分红，进攻弱但有防御性

那些能够在长期持续进行较高分红的上市公司，一般是一些能够在激烈的商业竞争中保持优势，能够获得长期且持续的利润的公司，而红利风格基金获利的主要来源正是这些公司的分红。

红利风格的基金经理偏爱那些具有较低市盈率、市净率和较高股息率的股票。如果上市公司的市净率太高，对应的股息率再提高的空间就会偏小，因此红利风格的基金经理一般不愿意为上市公司的股权支付过高的溢价，也就是说，红利风格是一种相对保守的投资风格。

正因为不愿意为高溢价买单，红利风格能够在熊市中保持较好的防御性，而对股息率的高要求，则使得红利风格在牛市中的进攻较弱，难以追赶上市场的新趋势。

价值风格注重一个“稳”字；成长风格进攻性更强；质量风格“韬光养晦”；均衡风格以平衡制胜，分散布局；红利风格则有逆向投资的特点……不同的风格有不同的特点，基民朋友们如果能够对这些风格有深刻的理解，就能进一步了解不同风格的基金经理在投资上的偏好。在基金投资时，根据自己的投资需求和风险承受能力选择适当风格的基金经理、挑选合适的基金，在投资上就不会显得手忙脚乱了。

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