本文完工于2023年3月11日

【资料图】

博尔量化16年时间里，涌现出不少经验丰富的博尔用户，这些用户总结了不少使用博尔系统的经验， 并且把一些经验编成了好记易用的「博尔谚语」。比如在年报披露期间，有几条谚语就特别适合。

谚语一：利好丢库存，兑现多求稳

一般股票迎来利好，多数会得到机构投资者的认可，因此会伴随有增长的「机构库存」，这是常态。但有时候，明明利好已经兑现，但个股或者行业指数却显示为「机构库存」消失，这就比较蹊跷了，就需要注意是不是，机构借利好兑现。随后股价的表现可能就有危险了。

比如：电池行业，由于今年以来锂电池上游的原材料一直在降价，所以下游的电池行业被市场所关注。1月份呢，伴随着碳酸锂价格从55万元/吨回落，电池行业指数同步大涨。但2月开始，碳酸锂价格出现进一步的跳水，这将更加利好电池行业，但电池行业指数无法上涨，并且在2月15日之后出现了跳水。

如果按照基本面的变化去解释，这是很难解释通的，如果说是因为前期上涨积累的大量的获利盘，这或许能解释短期下跌，但无法解释整个电池行业指数单边下跌至今，目前的电池指数甚至比碳酸锂50万元/吨的时候更低。

但是量化「机构库存」之后，就能发现，实际在2月时，橙色的机构库存就出现了明显的减弱，到2月15日之后，「机构库存」消失，说明机构资金已经对碳酸锂原材料带来的利好失去了兴趣，后面的利好只是说给普通人听的，随后的调整便开始了。

谚语二：利空库存增，机会容易生

3月将是年报密集披露的时期，由于2022年经历过11个月疫情流行和管控，对经济生活产生了明显的影响。所以很多上市公司的业绩是明显退步的，并且这种退步未必能在2023年得以修复。所以业绩上的利空，往往是实实在在的。

但股市的奇妙之处就在于，当投资者把将来的利空预期全都拉满之后，即便真的利空兑现了，反而也就否极泰来了。这个道理本身是非常简单的，难点在于度的衡量，凭什么说股价已经把所有的利空都反应出来了？这让「利空出尽成利好」变成了玄学。

但这并非没有破解之道，比如说，我们并不知道是否利空的预期已经全反映在股价上了。但是如果看到出现利空同时，「机构库存」已经明显积极起来了。那么至少说明，机构在预期利空的前提下都敢于积极动作了，这个时候即便利空真的来了，也往往就是「利空兑现是利好」。

如天润工业（002283），1月30日晚公告业绩预减60%以上，这个降幅确实是很大的。但量化天润工业的交易，能看到在1月9-19日的横盘中，「机构库存」从无到有持续增强，说明机构资金在积极动作。1月20日春节前最后一天，「机构库存」进一步增强，股价突破。按说机构投资者不可能忘记这个股票业绩在三季报时已经大幅下降。这时候还愿意进一步积极参与，本身就已经预示了，短期内会有超常态的表现。结果1月30日晚公告业绩大幅预减之后，1月31日该股低开，但「机构库存」依旧增加，说明机构当时无视利空，随后股价在机构的积极参与中，单边上涨了25%。

而同样有业绩预告的祥鑫科技（002965）在1月9日晚公告业绩增长293%，并且同时公告在发布预告之前3天的1月5日，公司召开投资者见面会，有多家机构投资者对其调研。并且随后就有券商专门写了深度的看多研报。

如果看彼时的走势，也是异常强劲，虽然没有第一时间上涨还有所调整，但在2月1日之前，多次向新高冲击，非常强势。

如果看走势、业绩、前景，没有理由说这个股票会在2月份做头。

但是，观察「机构库存」，就发现，当时橙色「机构库存」在1月9日预增公告之后持续下降，并在1月30日、2月1日的大幅上涨中都没有出现，说明实际上机构对于祥鑫科技是非常谨慎的。而最终的结果是，2月份开始祥鑫科技单边下跌。把去年12月以来的涨幅尽数还了回去。

未来的1个月里，将是年报公告、1季报预告密集披露的时期，但是业绩从来不是决定股价的终极因素，但往往是机构投资者最好用的烟幕弹之一。观察「机构库存」的变化，然后用上市公司的业绩进行佐证，不失为一种有效的投资方法，很多博尔的资深用户也经常使用此类方法，但是唯业绩论涨跌，忽视了机构行为的取舍，往往反而容易上当。

博尔量化研究中心

2023-3-11 晚

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