本文来源：时代财经 作者：周嘉宝

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对波司登来说，高端化的路子仍然奏效，上一财年该公司营收和净利润录得微增。

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6月28日晚间，中国本土羽绒服制造商波司登（3998.HK）发布2022/23全年业绩公告。截至2023年3月31日，波司登年度收入同比上升3.5%至约167.74亿元；毛利率同比小幅下降0.6个百分点至约59.5%；公司经营溢利同比上升10%至约28.26亿元；权益股东应占溢利同比上升3.7%至约21.39亿元。

品牌羽绒服业务仍然是波司登的顶梁柱，该分部为公司贡献了超80%的营收，达约135.75亿元，同比增长2.7%；其次是贴牌加工管理业务和女装业务，收入分别为22.94亿元和7.03亿元；占比最小的是以校服为主的多元化服装业务，收入约2.03亿元。

过去一个财年，波司登羽绒服业务的线下零售渠道收缩之势明显。报告期内，波司登羽绒服业务的常规零售网点较上一财年减少了386家至3423家。其中，自营零售网点和经销商网点分别净减少327家和59家。在此前的2021/22财年，波司登已净减少零售网点341家，两年净减少零售网点超700家。

波司登首席财务官、副总裁朱高峰在业绩会上称，过去一年波司登关闭了产出较低的亏损门店，“一般年销售额低于200万元的门店我们都要把它关掉。品牌持续在往上走，对新开门店要求会比较高。”他进一步指出，新的财年渠道数量不会有明显变化，“坐实单店营收”将提升至集团战略改革层面，不追求门店数量的扩张。

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此外，波司登存货周转天数由上一财年同期的150天降至144天，为近四年来最低。朱高峰表示，目前周转水平尚未达到波司登创始人兼首席执行官高德康的预期，其希望存货周转维持在120天左右的水平。2018/19财年，该指标为127天。

6月29日早间，波司登盘中股价跌幅一度超过14%，当日报收3.25港元/股，日跌8.19%，总市值约354.36亿港元。

旺季销售遭重创，波司登告别高增长

有投资者认为，资本市场的反应或与波司登增长失速有关。

相比最新财年，波司登此前业绩增速的确更为亮眼。2021/22财年，波司登全年营收同比上升20%，权益股东应占溢利同比上升20.6%。2020/21财年，该公司全年营收同比增速为10.9%，权益股东应占溢利同比增速则为42.1%。

对此，朱高峰提及，受新冠疫情影响，2022年11月波司登全国有30%的门店关闭，“其他门店的实际流量也受到非常大的影响。到了12月初，市场刚刚好一点，但疫情政策调整后的一段时间，消费者也无法出门。”

这意味着在原本羽绒服的销售旺季，波司登连续两个月受到影响。朱高峰曾指出，波司登往年在11月至次年1月的销售额约占年度销售额的70%。

时代财经注意到，女装业务的持续疲软也一定程度上拖累了业绩增长。财报显示，包括杰西、邦宝、柯利亚诺等品牌的女装业务，总收入由上财年的9.04亿元下降22.2%至7.03亿元。但女装业务的运营成本并不低，其457家零售网点中，有61.9%的网点位于北上广深及省会城市，自营零售网点更占比79%达361家。报告期内，集团1.18亿元的商誉减值，和3588万元的无形资产摊销均来自于女装业务。

虽然当下消费市场面临一定的压力，但管理层对波司登的预期却十分乐观。“过去5年，波司登集团收入的复合增长率是13.6%，未来3-5年，由于品牌羽绒服和品牌加工业务等核心业务的增长，我们的复合增长率应该会比这个数字高。并且每年的利润增速一定大于收入增速。”朱高峰指出。

防晒服卖出超2亿元，波司登将高端进行到底

波司登对未来的乐观预期，与主品牌近年来实施高端化和提价策略的成果密切相关。

过去几年，波司登品牌高端化战略下的提价策略备受关注。据民生证券研报，2020/21财年至2021/22财年，波司登品牌1799元以下的产品占比从72.5%降至53.1%；1800元以上的产品占比从27.5%升至46.9%。或受此影响，最新财年内，波司登品牌的毛利率超过70%。

朱高峰在交流会上指出，毛利率提升的原因除了成本管控以外，还有终端销售折扣率的谨慎。“即便是去年四季度，受到门店关闭，流量下降的影响，波司登品牌都没有做大力度的促销打折。阶段性的促销打折会带来销售，但对品牌的影响很大。”

波司登品牌溢价不仅体现在羽绒服产品上，同时还体现在防晒服品类。

今年夏天，“波司登防晒服卖千元”的话题被广泛关注。朱高峰对此回应称，“市场上，绝大部分的防晒服价格在100-200元左右，但波司登防晒服平均定价在300元-600元，少量款式定价1000元以上。这是基于品牌和产品本身的质量考虑的。”

数据显示，去年全年波司登防晒服的销售额超过1亿元，而截至今年6月中下旬，防晒服销售额已经超过2亿元。“这说明消费者是认可的。”朱高峰指出。

不过，当下防晒服品类对波司登品牌收入贡献占比很小。过去的一个财年，虽然该品类增长显著，但波司登品牌整体的营收增速仅为1.2%。

值得关注的是，和强调高端化的波司登品牌不一样，反而是主打在线销售、聚焦中低端价位的雪中飞品牌表现出增长动能。报告期内，该品牌收入大幅增长了25.4%至约12.22亿元，占品牌羽绒服分部的9%。

朱高峰表示，“雪中飞已经连续两年比主品牌增速高，这意味着在波司登品牌向中高端升级的同时，我们也抓住了中低价位羽绒服的市场机会。无论是中高端市场，还是高性价比的市场，我们都找到了一些方法。”高德康也直言，除了高端的波司登主品牌外，“其他每个品牌都要慢慢成型。”

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