2023年，是IVD（体外诊断）行业的变局之年，也是行业调整脚步、重新出发的一年。

(相关资料图)

进入后疫情时代，IVD公司业绩下降是不容置疑的必然结果。但与此同时，除新冠检测以外的IVD领域也在以肉眼可见的速度复兴。

尤其是重要细分领域的POCT（即时检测），又重新焕发出欣欣向荣的发展态势。这点可以从国内POCT龙头万孚生物交出的2023年中报“成绩单”得到验证。

一、2023半年报：常规业务稳健增长，慢病管理检测板块亮眼

随着疫情的退场，新冠IVD概念企业面临业绩大幅下降的共性问题。从高增速的业绩回归到疫情前的常态化业绩，无疑是当前IVD行业发展的真正底色。

进入财报季以来，许多IVD企业陆续公布了2023年中报业绩大幅下滑的“成绩单”。万孚生物也不例外。

据财报显示，万孚生物上半年实现总营收14.89亿元，同比下降63.09%；归母净利润3.35亿元，同比下降71.60%，主要系由于非常规业务有所回落，即新冠检测试剂大卖导致去年同期业绩基数过高所致。

如果剔除过去三年因非常规业务带动的短期业绩爆发，万孚生物的整体业绩实则保持稳健增长态势。

不仅如此，通过对比疫情前的同期数据还能发现：2023年上半年14.89亿元的总营收，远远超过了2019年同期的9.68亿元，同比增长高达53.82%，同期归母净利润、扣非净利润也分别较2019年水平增长61.84%、52.85%。

这意味着，今年上半年万孚实现了超预期的业绩增长。这主要归功于各个常规业务线亮眼的增长表现。

要知道，新冠检测业务带来的高增速业绩，只是短期性的机会。常规业务，才是反映公司真实业绩、检验公司成色的“试金石”。

从各业务线看，上半年传染病检测业务实现收入4.28亿元，呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测等常规传染病业务呈现显著的恢复和增长，国内的流感传播也拉动了流感检测产品销售收入大幅增长。

另外，在新品层面，上半年万孚还获得了胶体金法的“肺炎支原体IgM抗体”试剂国内注册证，进一步完善了呼吸道传染病检测产品序列。

万孚生物占比10%以上的产品或服务情况 来源：2023年半年报

作为现金牛业务的慢性疾病检测板块，今年上半年实现收入7.18亿元，较去年同期增长40.3%，占总营收的比重大幅提升至48.22%，已占据公司业务版图的“半壁江山”，同时毛利率恢复至73.45%，较上年同期增长了8.26%，贡献了公司一半的利润比例（55.73%）。

慢性疾病检测板块之所以能取得亮眼业绩，一方面是由于国内累积的医疗需求集中释放和海外慢病市场的需求恢复；另一方面，在于公司聚焦常规业务，巩固老品优势、推动新品导入实现业务突破这一业务战略布局的正确性。

今年上半年，万孚继续深耕美国市场销售渠道，并持续开拓电商渠道，推动2C业务独立化运作，使得毒品（药物滥用）检测业务也交出了不俗的成绩单：实现收入1.64亿元，同比增长18.11%，同时毛利率恢复至原有水平，达到57.37%，较上年同期增长了7.69%。

除此以外，优生优育检测业务实现收入1.34亿元，同比增长5.5%，上半年公司在国内市场强化电商自营、延伸产品线、开发差异化2C产品，同时积极拓宽全球化渠道布局，在妊娠OTC业务板块开发多种特色产品。

不难看出，万孚生物通过聚焦主线常规业务的策略，在上半年取得了良好的经营成果。这与公司业务战略布局的正确性密不可分。

二、“内生+外延”战略孕育新引擎，特色项目迎增量机会

在商业世界中，风险永远是第一位的。

能够在已知的调整到来前，发挥自身优势，在核心业务上掌握主动权的企业，才能始终占据市场领先地位。特别是对于进入后疫情时代的IVD企业，前瞻性布局尤为重要。

万孚生物是这么想的，也是这么做的，而且业务战略布局得当。

万孚之所以能成为同行业中技术平台和产品线布局最全的企业，正是得益于“内生发展+外延扩张”并行的发展战略。其中，外延扩张是罗氏诊断迅速成长为全球IVD龙头的“利器”。

基于此，万孚一方面通过投资收购的方式布局POCT新领域和技术创新，比如通过参股英国AG布局分子诊断POCT、并购苏州达成切入化学发光领域、收购北京莱尔布局循环肿瘤细胞CTC检测等；另一方面，通过收购或合资等方式在渠道拓展和产业链延伸上跑马圈地，在全国各地布局了强大的、多样化的销售渠道网络。

通过一系列的投资举措，万孚不仅拓展了产品线、增强了竞争优势，还在若干战略领域取得了突破性的进展。

例如，在极具市场潜力的呼吸道传染病领域，万孚构建起了涵盖甲流、乙流、腺病毒、A族链球菌等在内的一体化解决方案。

在化学发光领域，万孚采取了“补齐常规、打造特色”的产品策略，即在心脏标志物、炎症标志物等优势项目基础上，进一步强化了甲功、肿瘤等常规业务品类，同时建立了包括新血栓六项、高血压六项、子痫两项等多个项目的特色项目产品组合，不断夯实心血管疾病、出凝血疾病、危急重症等领域的院内一体化解决方案。

在分子诊断和病理领域，万孚陆续获批了U-BoxDx（优博斯）全自动核酸扩增分析系统、万孚卡蒂斯Idylla（弈景）全自动核酸检测分析仪等多款重磅产品，可广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目；自研的全自动免疫组化染色平台PA3600，已经在百余家终端医院和多个顶级标杆医院进行试用和运营；自研的超敏抗体及全流程配套试剂也在进军头部三甲医院；上半年还投资了北京普译生物，进一步推进肿瘤伴随诊断与早筛、遗传病与罕见病诊断技术发展。

值得一提的是，万孚生物是国内少有布局分子诊断、病理诊断并推出产品的POCT厂商。

丰富的产品线和技术创新，为万孚巩固产品力优势之余，创造了很多增量价值，分别来自行业稳健增长带来的增量和技术进步的增量（即化学发光、分子诊断等主流诊断技术导入POCT带来的增量）。

从数据上看，2022年，万孚战略平台化学发光业务收入增长明显，活跃仪器数、仪器单产有较快增长。

三、竞争优势显著，迈向IVD龙头

万孚生物之所以能稳坐国内POCT行业龙头，一则得益于外延扩张，二则在于公司内生性增长保持稳定。

为了聚焦常规业务，今年上半年万孚逐渐增大产品研发投入力度，并改进优化了公司运营效率，上半年研发费用率达到13.65%。截至今年上半年，万孚已在广州、深圳、美国、日本等地设立了研发基地，有研发人员750人，均为拥有生物化学、临床医学、微电子技术等领域的专业人士。

伴随着高毛利常规业务占比的快速提升，叠加运营效率的改进优化，今年上半年公司盈利能力迎来改善，毛利率达到63.55%，同比提升6.99个百分点，净利率为22.36%，恢复至2019年同期水平。

偿债能力方面，万孚的整体负债率一直处于30%以下，今年上半年更是大幅下降至19.43%，表明公司现金流充足、盈利能力稳定，财务风险有所降低。

除了基本面靓丽以外，万孚生物的竞争优势还体现在海外市场的先发优势上。

实际上，万孚早在2004年便进军海外市场，近年来拓展成效显著。尤其是受疫情推动，海外市场占比得到大幅提升。

今年上半年，万孚常规业务实现超预期业绩增长，也与海外市场的前瞻性布局和亮眼表现密不可分。

截止到2023年6月30日，万孚已累计获得产品注册证合计612个，其中国内产品注册证288个，海外注册证324个（美国FDA产品注册证70个、欧盟CE产品注册证241个、加拿大MDALL产品注册证13个）。

从胶体金产品到定量免疫荧光产品，近年来万孚出口亚非拉发展中国家的产品逐渐高端化，现阶段正向海外市场快速导入单人份化学发光、分子诊断等新业务线。

正如万孚生物在公告中所言，“精于POCT，但不止于POCT”。现阶段，万孚的业务版图已经延伸至化学发光、分子诊断等其他IVD领域。

另外，万孚还宣布定增募资用于生物原料研发等项目，通过打通上游，扩大产能、降低成本，长期战略布局已逐步迈向IVD龙头。

据相关研报披露，2022年我国IVD市场规模超过1700亿元，其中POCT市场规模占IVD市场份额超过25%，增速超过100%，仍处于做增量阶段。同时，根据中信证券研报预测，预计2025年万孚生物在我国的市占率有望提升至10%，全球市占率将有望从2021年的0.99%提升至1.54%，对应收入6.52亿美元，约合47.30亿元。

可见，不管是“内生+外延”的并行战略，还是全球化的布局能力，万孚都在努力实现产业整合，逐步迈向IVD龙头。

四、结语

从交出的2023年中报“成绩单”来看，万孚生物已经率先回归到正常增长轨道上。

考虑到布局齐全的管线和全球的渠道营销能力，以及在行业中的竞争优势，万孚生物目前或许正处于低估区域。

或许，就在不久的将来，万孚生物将迎来戴维斯双击时刻。

（完）

本文所写的内容，不同投资者有不同的看法，难念存在争议性。由于粽哥阅历所限，如有不足之处，还请批评指正，多多担待。

本文所提个股，不做投资买卖建议，仅供参考，不喜勿喷

$万孚生物(SZ300482)$

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