作者|韦新泉

本期反做空研究中心整理了18家城投企业的评级报告，其中有12家企业评级展望为稳定，4家企业存在股东或高层人事变动，有1家企业信用等级评级被下调，为中南建设，此外，六盘水开被纳入被执行人名单。

从上方的表格中我们可以看出，12家企业的总债务为4048.89亿元，短期债务为1124.03亿元，占总债务的27.76%。其中陕投集团的总债务最高，为998.35亿元；只有一家企业总债务低于百亿，为重庆浦里开发，总债务为71.31亿元。这11家企业中（除去青岛城投租赁）晋城国投短期债务占比最高，达66.07%，宁夏国资最低，为15.13%。

从在建项目及拟建项目来看，10家企业存在在建项目，总投资金额为3692.04亿元，已投资1957.59亿元，在建项目未来还需投资1734.45亿元。此外，有8家企业存在拟建项目，拟建项目总投资金额为549.08亿元。这些在建项目及拟建项目未来还需投资共2283.53亿元。

公司的具体情况还请各位读者浏览本期的评级精要，如若需评级报告，可添加文章末尾的微信，提供个人名片或联系方式，我们甚至可以打包提供。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司

公司简称：

娄底城发：娄底市城市发展集团有限公司

六安城投：六安城市建设投资有限公司

青岛城乡租赁：青岛城乡建设融资租赁有限公司

陕投集团：陕西投资集团有限公司

临港集团：上海临港经济发展（集团）有限公司

晋城国投：晋城市国有资本投资运营有限公司

六盘水开投：六盘水市开发投资有限公司

泰达城发：天津泰达城市发展集团有限公司

黄石国资：黄石市国有资产经营有限公司

赣州开投：赣州开发区建设投资（集团）有限公司

济高控股：济南高新控股集团有限公司

宁夏国资：宁夏国有资本运营集团有限责任公司

浦里开发：重庆浦里开发投资集团有限公司

中南建设：江苏中南建设集团股份有限公司

江西金控：江西省金融控股集团有限公司

宿迁交通：宿迁市交通产业集团有限公司

株洲国投：株洲市国有资产投资控股集团有限公司

杭州城建：杭州市城市建设发展集团有限公司

中南建设被下调信用等级

东方金诚：净利润下降幅度大，存在较大偿债压力，中南建设被下调信用等级

2月24日，东方金诚发表一则关于下调中南建设信用等级的公告

公告表明，中南建设预计2021年度归属上市公司股东的净利润同比下降在70%至90%之间，销售金额比2020年减少11.8%。截至2021年9月末，公司总有息债务为738.02亿元，2022年公司需偿还国内信用债券本金共计43.62亿元，离岸债券2.23亿美元。公司存在较大的偿债压力。此外，公司下属多家子公司被列入持续逾期名单。

受到上述事项的影响，东方金诚将中南建设的主体信用等级由AA+下调为AA，“17中南”、“20中南建设MTN001”、20中南建设MTN001”、21中南01”等债券的债项信用等级由AA+下调为AA，评级展望为负面。

六盘水开被纳入被执行人名单

中诚信：受对外担保方牵连，六盘水开投被纳入被执行人名单

2月23日，中诚信发表一则关于关注六盘水开被纳入被执行人名单的公告

公告表明，今年2月份六盘水开之所以会被纳入被执行人名单，是因为公司对外担保方六盘水师范学院欠付上海爱建融资租赁股份有限公司租金、留购款和违约金等，涉及金额为1508.4万元。截至2021年6月末，公司对外担保金额为55.09亿元，占净资产的28.33%，公司存在较大负债风险。

4家企业股东及高层人事变更

中诚信：泰达城发控股股东变更，会继续关注后续影响

2月22日，中诚信发表一则关于关注泰达城发控股股东变更的公告

公告表明，天津经济技术开发区管理委员会将其持有的泰达城发93.5%股份划转至天津经济技术开发区国有资产监督管理局。天津经济技术开发区国有资产监督管理局将成为泰达城发的控股股东，天津经济技术开发区管理委员会还是公司实际控制人。中诚信会继续关注上述事项对公司日常经营产生的影响。

联合资信：宿迁交通董事会成员变更，将继续关注后续影响

2月22日，联合资信发表一则关于关注宿迁交通董事会成员变更的公告。

公告表明，朱振、汪卫东、黄雪林、周斌不再担任宿迁交通董事，沈启亮、王振波、刘健、顾金等人被聘请为公司外部董事，聘期自2022年1月1日至2022年12月31日。联合资信会继续关注上述事项对公司日常经营产生的影响。

联合资信：株洲国投董事长变更，将继续关注后续影响

2月23日，联合资信发表一则关于关注株洲国投董事长发生变动的公告

公告表明，株洲国投党委书记、董事长由李葵变更为周述勇。钟海飚同志履行法定代表人职责。联合资信会继续关注上述事项对公司日常经营产生的影响。

联合资信：杭州城建董事发生变动，不会对公司日常经营产生影响

2月24日，联合资信发表一则关于关注杭州城建董事发生变动的公告

公告表明，黄建华、宋伟不再担任杭州城建董事职务，陈剑锋、石玮、王明凤、张晨等人成为公司董事会董事。其中王明凤、张晨聘期为3年。联合资信认为上述人事变动不会对公司日常经营产生不利影响。

6家城投企业资产流动性欠佳

大公国际：流动资产以存货及应收类款为主，娄底城发资产流动性欠佳

2月25日，大公国际发表报告，将娄底城发的主体信用等级评为AA，与2021年7月28日的评级结果一致，“21娄底城发CP001”的债项信用等级评为A-1，与2021年7月13的评级结果一致，评级展望为稳定。

娄底城发是娄底市重要的城市基础设施建设和公用事业运营主体，主要业务包括代建、公交营运、土地整理、房屋租赁、物业服务、设计审图、小额贷款及大宗商品销售等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为28.77亿元、20.47亿元、25.93亿元，净利润分别为5.62亿元、3.11亿元、0.49亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为192.51亿元，剩余额度为51.16亿元。

截至2021年9月末，公司总有息债务为107.83亿元，短期有息债务为35.03亿元，货币资金为14.78亿元。公司存货为137.74亿元，其他应收款为41.19亿元，应收账款为92.77亿元，共占流动资产的90.62%。公司流动资产以存货及应收类款为主，资产流动性欠佳。此外，公司对外担保金额为13.70亿元，担保比率为6.55%。

同期末，公司在建基础设施建设项目投资总额为86.64亿元，已投入46.73亿元，还需投资39.91亿元；公司主要拟建基础设施建设项目总投资为43.15亿元。公司在整理的土地总投资15.60亿元，已投资8.80亿元，还需投资6.79亿元。

大公国际：存货占流动资产的77.31%，六安城投资产流动性欠佳

2月25日，大公国际发表报告，将六安城投的主体信用等级评为AA+，跟2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

六安城投作为六安市重要的基础设施建设投融资主体，主要业务包括基础设施建设、安置房建设、自来水生产与销售、水管安装、墓穴销售、国道收费、商品房销售和房屋租赁等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为32.23亿元、36.10亿元、18.64亿元，净利润分别为5.01亿元、6.69亿元、2.68亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为321.64亿元，剩余额度为127.96亿元。

截至2021年9月末，公司总有息债务为309.99亿元，比年初增长4.06%，短期有息债务为63.31亿元，货币资金为36.59亿元。同期末，公司存货为339.35亿元，占流动资产的77.31%，整体看来公司资产流动性欠佳。

公司在建项建基础设施项目计划投资412.07亿元，已投资242.57亿元，还需投资169.50亿元；公司拟建基础设施项目计划投资50.80亿元。公司主要在建安置房项目总投资153.05亿元，已投资106.32亿元，尚需投资46.73亿元，公司拟建安置房项目计划投资5.50亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

中诚信：货币资金/短期债务为0.53，晋城国投或有偿债压力

2月18日，中诚信发表报告，将晋城国投的主体信用等级评为AA+，与2021年6月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次信用评级结果有效期为2022年2月18日至2022年3月18日。

晋城国投是晋城市最主要的基础设施建设主体及城市运营主体，主要业务包括商品贸易、担保业务、供气业务、供热业务、自来水业务、煤炭、基础设施建设。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为141.87亿元、136.44亿元、144.66亿元，净利润分别为2.95亿元、1.24亿元、9.70亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度和剩余额度分别为314.66亿元和146.53亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为321.99亿元，比2021年初增长18.54%，短期债务为212.75亿元，占总债务的66.07%，货币资金/短期债务为0.53。公司盈利能力受外部环境影响较大，波动性较大。此外，公司业务多元化，但下属运营主体较多且较为分散，公司需加强对子公司的治理管控。

至2021年9月末，公司主要在建基础设施建设项目投资总额为109.05亿元，已投资81.73亿元，公司在煤炭板块方面在建工程共11个，计划总投资76.08亿元，已投资72.79亿元，还需投入17.79亿元。随着项目的推进，公司或有一定的投资压力。

东方金诚：存货及其他应收款约占流动资产的83.13%，赣州开投资产流动性欠佳

2月14日，东方金诚发表报告，将赣州开投的主体信用等级评为AA，“21赣州开投CP004”，与2021年10月22日的评级结果一致，“21赣州开头CP003”的债项信用等级评为A-1，与2021年8月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。

赣州开投是一家主要从事市政建设、土地整理等业务的公司。2020年，公司获得财政补贴收入6.54万。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为25.66亿元、27.00亿元、18.10亿元，总利润分别为11.51亿元、7.94亿元、6.90亿元。截至2021年9月，公司获得授信额度为161.30亿元，剩余额度为52.47亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为282.27亿元，其中短期有息债务为87.78亿元，可使用货币资金为42.07亿元。此外，公司存货为256.34亿元，其他应收款为123.16亿元，约占流动资产的83.13%。整体看来，公司资产流动性欠佳。截至2021年3月末，公司在建市政项目投资总额为35.71亿元，已投资20.24亿元，需投入15.47亿元；公司拟建市政项目计划投资32.33亿元。

东方金诚：存货及其他应款共占流动资产的66.42%，济高控股资产流动欠佳

2月16日，东方金诚发表报告，将济高控股的主体信用等级评为AAA，与2021年8月19日的评级结果一致，“济南高新控股集团有限公司2022年度第一期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

济高控股是一家主要从事基础设施建设、产业园区开发、园区住宅开发、土地开发整理等业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收分别为52.89亿元、70.11亿元、72.00亿元，总利润分别为2.49亿元、3.74亿元、1.32亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为739.34亿元，剩余额度为243.66亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为522.37亿元，短期债务为212.76亿元，货币资金为118.34亿元。公司存货为285.84亿元，其他应收款为153.57亿元，共占流动资产的66.42%。

同期末，公司在建园区开发项目投资总额为138.71亿元，已投资59.46亿元，还需投资79.25亿元。公司在建的园区住宅项目计划投资金额为74.02亿元，已投资45.67亿元，还需投资28.35亿元；公司拟建的园区住宅项目总投资额为26.16亿元。公司存在一定的投资压力。

东方金诚：对外担保金额占净资产的22.34%，浦里开发或面临负债风险

2月21日，东方金诚发布报告，将浦里开发的主体信用等级评为AA，“21浦里开发SCP001”的债项信用等级评为A-1，与2021年8月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。

浦里开发是一家在重庆开州区主要从事基础设施建设和土地开发整理业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为7.74亿元、9.49亿元、6.70亿元，总利润分别为3.76亿元、3.89亿元、1.09亿元。截至2021年11月16日，公司收到授信额度为60.43亿元，剩余额度为10.51亿元。

截至2021年3月末，公司受限资产为14.57亿元，占净资产的10.94%。此外，公司对外担保金额为29.96亿元，占净资产的22.34%。截至2021年9月，公司总债务为71.31亿元，短期有息债务为17.15亿元，货币资金为5.62亿元。

同期末，公司在建基础设施建设项目总投资为39.40亿元，已投资22.50亿元，还需投资（除开开州港）21.51亿元，拟建项目计划总投资58.30亿元。公司在开发开发整理的土地项目计划总投资119.00亿元，已投资39.99亿元，还需投资79.01亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

青岛城投租赁或面临偿债压力

新世纪：资产负债率高达80.64%，青岛城投租赁或面临偿债压力

2月14日，新世纪发表报告，将青岛城投租赁的主体信用等级评为AA+，“青岛城乡建设融资租赁有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

青岛城投租赁是一家主要在水务、基础设施建设、旅游等领域从事租赁业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为12.32亿元、13.74亿元、10.51亿元，净利润分别为3.54亿元、4.32亿元、3.86亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为70.77亿元，剩余授信额度为40.39亿元。青岛城市建设投资（集团）有限责任公司为本期债务提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

截至2021年9月末，公司资产负债率为80.64%，总债务为147.75亿元。公司计提减值准备1870.85万元，转出减值准备1852.19万元。同期末，公司不良资产增长为1.55亿元，关注类资产增长为6.97亿元。此外，公司最大五家单一客户应收融资租赁款共计为10.02亿元，占股东权益的比例为28.23%，公司客户较为集中。

5家金融投资企业间接融资渠道通畅

中诚信：授信余额超千亿元，陕投集团有充足的备用金

2月16日，中诚信发表报告，将陕投集团的主体信用等级评为AAA，与2021年9月10日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次评级有效期限为2022年2月16日至2023年2月15日。

陕投集团是一家以能源类投资为主的重要国有资本经营管理主体。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为773.53亿元、754.16亿元、571.02亿元，净利润分别为31.33亿元、38.10亿元、40.09亿元。截至2021年9月，公司收到授信额度为1710.03亿元，未使用授信额度为1012.42亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为998.35亿元，比2021年初约增长24.16%，短期债务为397.07亿元，货币资金/短期债务为0.84倍。公司受限资产为249.69亿元，占总资产的11.09%。此外，公司及其合并报表范围内子公司存在未决诉讼，涉及金额共计7.93亿元。

同期末，公司在煤矿方面在建项目总投资为227.76亿元，拟建煤炭方面的项目计划投资31.46亿元。公司在建司电力方面的项目投资总额为73.21亿元，已投资43.10亿元，还需投资30.11亿元。子公司金泰恒业主要在建房地产项目计划总投资1083.58亿元，已投资373.32亿元，还需投资710.26亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。

中诚信：未使用授信额度超2千亿元，临港集团间接融资渠道通畅

2月18日，中诚信发表报告，将临港集团的主体信用等级评为AAA，与2021年5月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次评级结果有效期间为2022年2月18日至2023年2月17日。

临港集团是一家以产业园区投资、开发与经营和园区相关配套服务为主业的大型国有企业。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为73.42亿元、74.70亿元、70.21亿元，净利润分为10.39亿元、13.01亿元、12.15亿元。截至2021年9月末，公司收到授信总额2902.66亿元，还未使用额度为2294.34亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为717.90亿元，其中短期债务为159.34亿元，货币资金为208.64亿元。据悉2022年至2025年，公司需偿还到期债务共计698.49亿元。未来公司存在较大的偿债压力。2018年至2020年，公司期间费用分别为23.96亿元、30.40亿元和31.48亿元。近三年公司期间费用持续增长，对利润形成一定侵蚀，公司需强化期间费用控制能力。截至2021年9月，公司受限资产共计166.81亿元，占净资产的33.38%。

公司在建项目总投资额为1082.17亿元，已投入341.07亿元，还需投资741.10亿元；公司拟建项目294.04亿元。公司存在一定的投资压力。此外，公司及合并范围内子公司存在7个较大金额的未决诉讼、仲裁案件，涉及资金约为4.64亿元。

中诚信：对外担保金额占净资产的34.44%，黄石国资或有负债风险

2月24日，中诚信发表报告，将“21黄石国资CP001”的债项信用等级评为A-1，与2021年6月17日的评级结果一致，评级展望为稳定。

黄石国资是是黄石市重要的产业投资控股主体和国有资产经营主体，主要业务包括粮储、矿业报社传媒、代建、光伏发电等业务。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为21.10亿元、37.11亿元、52.53亿元，净利润分别为9.17亿元、9.99亿元、13.64亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为71.41亿元，剩余额度为7.62亿元。

截至2021年9月末，公司受限资产为15.06亿元，占总资产的4.78%，总债务为130.93亿元，短期债务约为30.83亿元，货币资金为30.68亿元。此外，公司对外担保金额为48.53亿元，占净资产的34.44%，或有负债风险。公司实业投资以及矿业投资业务易受政策影响。截至2021年9月末，公司在建基础设施项目总投资51.26亿元，已投资39.33亿元，还需投资11.93亿元，公司拟建项目总投资7.34亿元。

东方金诚：还需筹集项目资本金168亿元，宁夏国资面临较大资本支出压力

2月18日，东方金诚发表报告，将宁夏国资的主体信用等级评为AAA，与2021年5月21日的评级结果一致，“宁夏国有资本运营集团有限责任公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

宁夏国资是一家从事宁夏铁路项目的投融资、铁路货运、电力热力的生产和供应、自来水供应、工程劳务以及产业投资等业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为57.62亿元、66.83亿元、54.70亿元，总利润分别为14.55亿元、1.95亿元、17.09亿元。截至2021年9月末，公司收到授信总额为565亿元，还可使用额度为391.76亿元。

据悉，宁夏共建设快速铁路10条，总投资999亿元，公司还需筹集项目资本金168亿元，面临较大的资本支出压力。2018年至2020年，公司投资收益分别为10.81亿元、11.01亿元、-3.30亿元。2020年，公司投资收益下滑是因为受新冠肺炎疫情和原油价格下跌等因素影响。

联合资信：少数股东权益占比为41.63%，江西金控所有者权益稳定性较弱

2月11日，联合资信发表报告，将江西金控的主体信用等级评为AAA，与2021年4月19日的评级结果一致，“江西省金融控股集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

江西金控是江西省属地方金融机构的投资管理平台。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为12.61亿元、24.13亿元、28.01亿元，利润总额分别为6.25亿元、6.99亿元、5.51亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为218.27亿元，未使用额度为82.93亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为211.96亿元，比年初约增长11.48%，短期债务为92.97亿元，占总债务的43.86%，货币资金为116.89亿元。同期末，公司所有者权益为188.05亿元，其中少数股东权益78.29亿元，占所有者权益的41.63%。此外，公司控股的多个金融、类金融子公司业务尚未形成一定的业务规模，子公司需提升盈利能力。