一季度消费/出口/地产投资增速下降，基建投资超预期加速独领风骚。（1）一季度社零同增3.3%、比2021年下降9.2个百分点，出口同增13.4%、下降7.8个百分点。（2）一季度狭义基础设施投资同增8.5%、比2021年加快8.1个百分点，广义基建投资增10.5%、加快10.3个百分点，制造业投资增长15.6%、加快2.1个百分点，房地产投资增长0.7%、下降3.7个百分点。（3）单3月社零下降3.5%、环比2月下降10.2个百分点，狭义基建投资增8.8%、环比2月加快0.7个百分点，地产投资下降2.4%、环比下降6.1个百分点，制造业投资同增11.9%、环比下降8.9个百分点。

基建中电力/水利/公共设施/道路/生态环境投资跳升加速。（1）基建细分领域一季度，电力等投资增长19.3%（21全年1.1%）。水利管理业投资增长10.0%（21全年1.3%），公共设施管理业投资增长8.1%（21全年-1.3%），道路运输业投资增长3.6%（21全年-1.2%），生态保护和环境治理业投资增长3.9%（21全年-2.6%），铁路运输业投资下降2.9%（21全年-1.8%），教育、卫生领域投资分别增长17.2%（21全年24.5%）和23.8%（21全年11.7%）。（2）制造业细分领域一季度，化学投资增16%（21全年15.7%），有色投资增9.4%（21全年4.6%），金属制品投资增24.2%（21全年11.4%）。

投资先行指标增势良好，预示着基建投资将超预期加速。（1） 3月全国城镇调查失业率为5.8%环比升0.3个百分点，经济下行压力进一步加大，国家将继续加大宏观政策实施力度。央行下调存款准备金，地产土拍规则改善出售增强地方政府资金来源。（2）一季度投资新开工项目3.5万个同比增52%，新开工项目计划总投资同比增长54.9%，国家预算资金增长34.7%，自筹资金增长15.0%，基础设施业中长期贷款增长13.2%，地方政府专项债1.33万亿元同比多1.1万亿元，剩余专项债已全部下达。（3） 2021年3-7月单月基建投资增速25%/3%/-3%/-2/-11%基数逐步走低。

国企改革股权激励催化，央国企等龙头业绩未来四个季度将逐季加速。（1）基建投资旺季加速单月最高两位数增长，央国企等龙头竞争优势强，将获得超越行业的高增长。（2）央企在手订单充足，在手订单保障倍数中国交建(行情601800,诊股)4.6倍/中国中铁(行情601390,诊股)4倍增22%/中国铁建(行情601186,诊股)4.3倍增14%/中国建筑(行情601668,诊股)3.4倍增17%。一季度中国中铁/化学/中冶新签订单增84%/90%/14%。3月新签合同中国电建(行情601669,诊股)同增13%加速/环增127%。（3）去年四季度计提减值基数低，原材料下行毛利率ROE将提升。（4）有动力，中国中铁/华设集团(行情603018,诊股)/设计总院(行情603357,诊股)/中国建筑/中国化学(行情601117,诊股)等股权激励，中国电建置出地产具备再融资条件。

风险提示：通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复。

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