最近的食品加工制造板块持续拉升走强，速冻食品龙头三全食品在A股市场表现强劲，喜迎连续涨停。

股价回升的同时，背后的隐忧也浮现出来，先比2020年的业绩，当下的“三全”，恐怕还不足“两全”。

股价涨停，业绩平平

一面是股价涨停，一面是增收不增利。

从三全食品发布的2021年业绩报告来看，报告期内：

三全取得营业收入为69.43亿元，同比增加了0.25%；净利润为6.41亿元，同比回落16.55%；扣非净利润为5.51亿元，同比回落3.44%。

三全食品2021年财报截图

三全食品于1993年成立，坐落于河南郑州，老板是陈泽民，经过30年的沉淀，已是家喻户晓。2008年2月登陆深圳交易所，上市之后在已有的速冻食品的基础上发展短保质期的鲜食，后2011年2016年速冻食品行业进入混战，自2016年起，三全食品归母净利润始终呈增长趋势，去年业绩的下滑算是打破了其保持了5年的增长趋势，首次下滑的原因和前一年基数过高有关。

此次财报中，三全食品再次表示，过去一年里，公司在克服上年疫情形成的高基数，以及二三季度市场疲软影响下，公司通过渠道结构调整、产品推新等措施拉动业绩。

成本上涨、“速冻老三样”带不动三全食品

总体来看，原材料持续上涨或为三全食品盈利能力下降的原因之一，2021年，三全综合毛利率为26.95%，同比下降2.9个百分点。

从业务板块来看，影响最明显的是速冻面米制品，营收同比下滑了3.19%，这些产品在营收中占绝对比重，包括了“速冻老三样”：汤圆、水饺、粽子，明显拖了后腿。

面对各项成本上涨，三全食品于去年11月19日发布公告称对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，此次涨价也直观地缓解了三全食品的经营压力。

三全做的是典型的高周转率、低利润率的生意。盈利模式就是：速冻水饺汤圆粽子+早餐面点+餐饮端（速冻调制品（火锅料）涮烤类，半成品菜）+预制菜（打入便利店 711 ），18年的改革达到了效果（砍掉不赚钱的渠道和产品，销售费用大大降低，增加新的增长点，餐饮和预制菜），也是得益于新品类的增长，三全食品仍旧保持了整体营收的微增。

表现在财报上，占据最大营收比的经销模式依然稳中有升，同比增长4.94%至51.24亿元。

费用方面，三全表示由于传统渠道结构优化、新兴渠道增长，以及人员薪酬和经费变动，费用取得了全面下降，销售费用同比下降9.78%；管理费用同比下降15.91%；财务费用大幅下降43.26%，直接表现就是应付职工薪酬较上年同期的2.31亿元大幅减少了35.49%。

不过三全需要改变的还有很多，经营管理和三费的控制方面，还有不少的提高空间。

未来能否两全?

速冻食品目前在发达国家居民的饮食结构中占据不可或缺的地位，我国速冻食品起步晚50年，目前中国速冻食品人均年消费量约9千克，为日本的二分之一，对比发达国家，市场仍有很大空间。

在速冻水饺汤圆领域三全和隔壁街上的思念形成双龙头格局；在火锅料领域，安井作为绝对的龙头，与其他的海欣，海霸王，惠发等形成一超多强的格局，三全也正在强势入局；在新式面点领域，三全凭借着全国性品牌和渠道优势和巴奴火锅，海底捞等合作推出了薄皮馅饼，茴香小油条等与广州酒家的粤式早茶点心和巴比食品早餐连锁包子，形成百花齐放的局面。

第四季度，三全实现了收入和利润双增长，市场也给出了正向反馈。

2022年，公司新渠道布局和新产品储备的逐步释放，经营趋势向好，但随着越来越多的方便食品、社区团购、生鲜连锁等方方面面都在挤压三全食品的市场，三全的危机仍未解除，想象空间依然很大。

数据参考资料：

界面新闻.“速冻老三样”带不动三全食品

长江商报.三全食品2021年净利降近17% 现金流减少两成

食评方.三全食品在经历去年增收不增利和今年开门红背后

快消.利润下滑，大幅减薪，三全要挣脱“疫情红利”

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