随着地产政策的松动以及存量房家居需求的释放，资本市场对家居行业预期普遍提升。而4月21日晚间居然之家（000785.SZ）发布的2021年财报，无疑进一步提振了资本市场信心。

从财报看，居然之家延续了此前高质量的发展态势。报告期内，公司营收实现130.71亿元，同比增长44.88%；净利润实现23.25亿元，同比增长71.36%。业绩的高速增长，得益于公司直营卖场的提质增效以及依托轻资产模式实现的高效扩张。

在业绩高增长的同时，居然之家的盈利能力也在持续提升，2021年公司净资产收益率达到12.43%，比上年增加4.02个百分点。这背后是公司精细化运营与数字化赋能的结果。拉长周期看，随着连锁发展、数字化转型升级等战略的持续推进，居然之家无疑将维持高质量发展的趋势。

轻资产、重下沉，营收同比增长44.88%

2021年是居然之家业绩爆发之年。报告期内，其营收实现130.71亿元，同比增长44.88%。公司GMV达1040.3亿元，同比增长58.24%。从数据上看，公司GMV高增长，直接传递至营收的高速增长。亮眼业绩的背后，是公司采取了以运营能力为依托的“轻资产”连锁发展模式，资产运营效率及坪效在行业内表现突出。

公司积极贯彻“以销售为核心，千方百计抢销售，实现以销售促进招商和稳商、保障利润目标完成的良性经营管理循环”的经营策略，2021年公司直营门店平均实际单位面积经营收入1441.69元/平方米，同比增长17.63%。具体来说，公司积极拜访品牌工厂，依照市场需求拓展新品类、挖掘新品牌，2021年新增全国性连锁品牌162个，新增区域连锁品牌572个，围绕“五大基础、五大热点”品类主动开展经营布局调整，受用户青睐的软体、定制、智能家居和电器等热点品类共增加150万㎡经营面积，以进一步提高卖场坪效。

直营门店提质增效的同时，居然之家通过轻资产模式进行加盟卖场扩张，能够在对资金需求相对较小的情况下，加快卖场扩张的速度。2021年居然之家卖场保持高速增长，新开门店49家，新签门店46家。截至2021年底，公司在营家居卖场数量达421家，包含95个直营卖场及326个加盟卖场。

在全国性的品牌号召力及出色的门店拓展能力的基础上，公司也在大力推进委托管理模式。报告期内，共有59家纯加盟店升级转为委管店或委派管理人员进行管理，从而保证卖场经营标准化，提高加盟店经营效率。

依托于轻资产模式，即使卖场数量大幅增长，对公司自有现金流消耗也处于较低水平。2021年，公司经营性现金流实现57亿元，同比增长178%。

在卖场高效扩张的前提下，居然之家还在进行地域延伸，加大下沉市场的布局力度。报告期内，居然之家加快县域城市连锁发展，并根据下沉市场优质消费场景匮乏的痛点，探索家居与消费融合的创新业态-家居生活Mall，打造实体店第二增长曲线。

2021年成功开业的呼市中商·世界里和长春中商·世界里两家购物中心，业绩表现良好，跨界融合带来的增量利润也将在未来得到进一步释放。家居生活Mall的推进，一方面可使居然之家卖场实现高频带低频，提升卖场转化率、复购率。另一方面，新开卖场满足下沉市场用户更多的消费需求，使公司能够抢占下沉市场红利。而下沉市场具有广阔的开店空间，公司在财报中提到，未来3-5年内，将在全国选择100个人口不低于30万、经济相对活跃的县级城市建设100座家居生活MALL，在全国1000个乡镇投资建设1000家中商超市和生活便利店。

从上述角度看，居然之家的高速增长有望延续。与此同时，居然之家的运营效率亦实现提升。

数字化、强运营，ROE领先行业

当下，家居卖场正在进入新的竞争阶段，在连锁家居卖场的未来竞争逻辑中，效率的提升显得尤为重要。

居然之家作为家居卖场龙头企业，深耕家居行业23年，门店网络遍布全国，是中国市场中少数搭建了全国线下零售网络的大型、综合和创新家居零售商。在具备卖场规模优势后，居然之家运营效率也显著提升，优秀的盈利能力是更为直观的体现。Choice数据显示，公司净资产收益率达到12.43%，截止发稿时，在已发布2021年财报的A股上市公司中，居然之家净资产收益率超过65%的A股上市公司。

净资产收益率领先行业，离不开精细化运营叠加数字化赋能提高业务效率。

从精细化运营看，居然之家具备可复制的优质管理模式以及相对完善的人才培养及晋升机制。公司管理团队稳定，具有充足的家居零售行业经验、丰富的资源和具有洞察力的战略眼光，能够准确把握行业发展趋势和公司实际情况，制定清晰可行的发展战略，并将优质门店沉淀的卖场经验向全国门店输出，从而提升管理效率。

除此之外，数字化赋能也很好地提高了公司的业务效率。报告期内，居然之家加大了数字化投入，2021年，公司数字化相关研发及运营支出超1.39亿元。数字化投入的积极意义也正在反哺公司业务发展。年报数据显示，公司平台服务2021年营业收入达9.76亿元，同比增长15.93%，占营业收入比重7.46%。

数字化不仅为公司带来创收，也显著提高了公司的销售效率。在前端，公司通过同城站、直播电商、微信小程序等数字化工具为线下门店积蓄流量，提高卖场转化。2021年，公司同城站日均访客19.2万人，线上获客75.8万人，引导成交133亿元。直播电商方面，243家门店开展2.9万场直播获得，获客总人数20.9万人，引导成交33.5亿元。在后端，公司通过数字化技术形成用户画像，依据用户画像进行招商，能够有效满足用户需求。

除此之外，居然之家也与商家展开联合营销，凭借自身数字化营销的闭环模式与成功经验，与品牌商联合打造“总部对总部”、“区域对区域”等多级营销联合体，在营销战略、卖场场景等方面相互赋能，进一步提高卖场销售转化率。2021年，公司共开展联合营销活动140场，实现销售85亿元。

在运营层面，公司通过业务平台数智化、服务中后台中心化建设，将公司各个业务流程打通，并通过数据赋能前后端业务的高效开展，最终为居然之家的降本增效提供了强大支撑。2021年，公司销售费用、管理费用分别同比增长10.15%、26.81%，增幅远低于营收增长（44.88%），说明公司运营效率实现提升。

总体而言，居然之家在脚踏实地做好线下实体店经营的同时，持续加大数字化投入、加快商业模式的转型升级，实现了更加稳健、高质量的增长。中国家居零售市场大行业、小企业的现状蕴藏着未来市场重组的巨大空间，而以大家居为主业，具备行业领先数字化能力的家居新零售企业势必将在众多企业中突出重围，拥有远大的发展前景。

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