文/周 苏

惠州仁信新材料股份有限公司（下称：仁信新材）是一家专门从事聚苯乙烯高分子新材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，自2014 年正式投产以来，已经逐步发展成为国内生产、销售通用级聚苯乙烯规模较大、技术水平较为领先 并同时具备高抗冲聚苯乙烯树脂生产能力的企业，在聚苯乙烯行业具有重大的市场影响力。

受其审计机构信永中和影响，仁信新材创业板IPO曾一度中止，近日刚恢复审核。《商务财经》发现，仁信新材的原材料价格大涨或致毛利率降低、前后两版招股书的采购数据多处变动、研发费用也未达到高新技术企业门槛。

原材料价格大涨影响毛利率

2018年至2020年1-6月（下称：报告期），仁信新材实现营业收入135,338.28万元、124,070.99万元、111,315.80万元和70,056.26万元，净利润分别为6,745.23万元、10,933.56万元、16,963.02万元和4,693.45万元。2019年和2020年，仁信新材营业收入同比出现负增长，分别为-8.33%和-10.28%，但净利润却同比增长高达62.09%和55.15%。

仁信新材2018年至2020年各期的综合毛利率也处于增长态势，综合毛利率分别为7.26%、11.97%、19.90%。招股书称，毛利率变动是仁信新材净利润规模持续波动的核心原因。

仁信新材的综合毛利率波动集中反映为产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差变动，一方面仁信新材自身的技术进步和对产品的研发改进提高了产品的技术含量，提升了仁信新材相对下游客户的议价能力，是仁信新材综合毛利率变动的重要内部因素；另一方面原材料价格的波动、下游客户的需求调整、行业内的竞争情况变化等外部因素也对毛利率波动产生了重要影响。如果未来公司不能持续保持较高的技术水平和产品优势，或者是外部经营环境发生重大不利变化，可能会导致仁信新材的毛利率出现一定的波动或继续下滑。

据招股书，2018年至2020年，苯乙烯原料市场价格的下降带动了聚苯乙烯销售价格的下滑，聚苯乙烯产品单位售价的下降幅度小于单位成本的下降幅度，导致毛利率上升。2021年上半年，苯乙烯市场价格有所回升，仁信新材产品价格随之上涨，但是产品价格上涨幅度小于材料价格上涨幅度，导致仁信新材毛利率下降至9.08%。

报告期内，仁信新材聚苯乙烯产品的月度销售均价与原材料苯乙烯的月度采购均价一般在1,000元/吨至2,500元/吨区间波动。虽然个别月份因政策、灾害或经济环境等原因导致价差高于或低于区间的情况，但是均持续时间较短，价差能快速回归合理波动区间。这充分说明了原油及相关大宗化工商品价格波动所带来的原材料苯乙烯价格波动影响是能够及时向聚苯乙烯下游市场进行正向传导的。

然而，近期市场上石油价格大涨，导致国内苯乙烯价格目前呈震荡上涨趋势，今年以来价格均超过6000元/吨。综上，原材料苯乙烯价格的飙升在短期内或给仁信新材带来较大的影响。

（数据来自化工易化工网）

前后两版招股书数据不一

目前，仁信新材共披露了3版招股书以及2轮问询回复。《商务财经》研究发现，新版招股书（2021年12月21日披露）和初版招股书（2021年4月30日披露）中的部分数据悄然变更。

据新版招股书，2018年至2020年，仁信新材对苯乙烯长约采购金额分别为103,203.42万元、82,138.45万元和67,485.49万元，采购占比分别为85.22%、82.17%和81.49%；零星采购金额分别为17,898.31万元、17,824.32万元和15,324.33万元，采购占比分别为14.78%、17.83%和18.51%。

而据初版招股书，2018年至2020年，仁信新材对苯乙烯长约采购金额分别为104,688.29万元、82,466.08万元和70,082.90万元，采购占比分别为86.45%、82.50%和84.63%；零星采购金额分别为16,413.44万元、17,496.69万元和12,726.93万元，采购占比分别为13.55%、17.50%和15.37%。

综上，仁信新材的前后两版招股书中披露的采购数据出现多处变化，或需要给出解释。

研发费用率或未达高新企业标准

另外，仁信新材报告期内过低的研发费用率也值得关注，其高新技术企业资质或存疑。

据招股书，仁信新材自2017年开始即被评为国家高新技术企业，重新认定的高新技术企业资质已于2021年1月15日公示通过。

报告期内，仁信新材的研发费用分别为226.55万元、313.40万元、702.22万元和164.11万元，研发费用率分别为0.17%、0.25%、0.63%和0.23%；同期，同行业可比公司均值为1.47%、1.50%、1.52%和1.55%。

截至本招股说明书签署日，仁信新材仅拥有江苏卓威化工有限公司（下称：卓威化工）1家全资子公司。卓威化工目前主要从事苯乙烯的贸易，未来作为仁信新材聚苯乙烯在华东市场的销售平台。截至2021年6月末，卓威化工总资产1,034.13万元，净资产1,032.77万元，净利润13.86万元。据企查查，2020年，卓威化工无人参保。报告期内，仁信新材主营业务收入占营业收入的比例均超过98%，卓威化工的苯乙烯原料贸易业务被列为其他业务收入，对仁信新材的研发费用率影响可以忽略。

另外，2019年1月，仁信新材还注销了一家全资子公司惠州创利盈贸易有限公司，该公司并未开展实际经营。

所以子公司对母公司仁信新材研发费用率的影响微乎其微。根据《高新技术企业认定管理办法》，最近1年销售收入在2亿元以上的企业，研究开发费用总额需占同期销售收入总额的比例不低于3%。

仁信新材不仅研发费用率不及同行平均值，并且也未达到高新技术企业的认定标准，其高新技术企业资质或有水分。

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