Z链研究员｜许佳维 编辑｜LZ

中国第一奶酪公司妙可蓝多，它2021年核心价值和要素发生了什么变化？

一、成长性是否保持？

2021年妙可蓝多营业收入44.78亿元，较2020年增长57.31%；归母净利润1.54亿元，同比增长160.6%；近5年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为35.45%、117.34%。

毛利率38.21%为近5年最高，比2020年35.91%增加2.3个百分点；净利率4.33%，比2020年2.6%增加1.73个百分点；净资产收益率5.15%近5年最高，2017年最低为0.37%。

2017年以来从未进行现金分红。

二、2021年重要事项、要素、本质有什么变化？

1. 2021年公司控制权发生重要变化，内蒙蒙牛持股30%成为控股股东，董事会改组，妙可蓝多成为蒙牛奶酪业务运营平台

2021年妙可蓝多非公开发行股份，内蒙蒙牛唯一认购对象获得17.39%股份，加之前所持11.07%，合计28.47%。原实际控制人柴琇持股降为15.76%。内蒙蒙牛成为控股股东。

内蒙蒙牛的控股股东中国乳业（毛里求斯）有限公司是中国蒙牛乳业有限公司下属全资子公司，蒙牛乳业是一家香港上市公司。

蒙牛乳业、内蒙蒙牛将以妙可蓝可作为奶酪业务运营平台，并在2年内将蒙牛乳业、内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入妙可蓝多，妙可蓝多3年内退出液态奶业务。

改组第十一届董事会，内蒙蒙牛法人代表卢敏放任董事长，副董事长、总经理柴琇，董事、执行总经理任松，董事张平，董事、财务总监蒯玉龙，董事、副总经理郭永来，董事会秘书谢毅。

2.股权重构后，利用内蒙蒙牛资源，聚焦奶酪产业，建设4个新项目，打造奶酪品类领导者地位

2021年在“聚焦奶酪”总战略下，妙可蓝多奶酪业务规模持续扩大，奶酪板块实现收入33.35亿元，较上年同期增长 60.77%；奶酪产品收入占主营业务收入比例74.62%，同比增加1.71个百分点。液态奶占比9.62%，同比减少4.91个百分点，业务占比下降。

推出了51%干酪含量、纯牛乳强化配方金装奶酪棒，以及更高端的0添加奶酪棒，以丰富的产品布局满足消费者不同层次的需求。2021年9月，公司在业内率先推出了极具技术含量的常温奶酪棒。奶酪棒系列产品，以近36%的市场占有率，持续领先。

随着公司奶酪产品收入的大幅增长，加之低温奶酪棒迭代升级以及常温奶酪棒推出，带动奶酪板块毛利率同比增加 3.14 个百分点至 48.51%；同时，高毛利奶酪产品快速增长带动公司主营业务毛利率提升至38.14%，同比增加 2.21个百分点。

加大新工厂建设提升产能。2021年位于上海金山的第五间工厂建成投产，有效缓解产能不足。2021年奶酪总产能已达到78400吨。

非公开发行股票募资298116.49万元，用于“上海特色奶酪智能化生产加工项目”、“长春特色乳品综合加工基地项目”、“吉林原制奶酪加工建设项目”三年产能项目。由此形成上海、天津、吉林、长春4个城市5 间工厂产能布局。

3.线下重构“人、货、场”，不断开拓渠道边界，线上电商持续扩大领先，完成全国范围内线下线上全域布局

2021年妙可蓝多经销商5363家，销售网络覆盖约60万个零售终端，是2020年2.06倍，覆盖全国 96%以上地级市以及 85%以上县级市。

深耕天猫、京东、拼多多等传统电商平台；快速布局，视频快手电商平台，拓展盒马鲜生、叮咚买菜新兴业态。

2021年与达美乐餐饮、汉堡王、85 度 C、萨莉亚等国内大多数西快、烘焙领域的头部企业，奈雪、古茗头部茶饮企业，及外婆家等知名的中餐企业展开合作。与罗森等全国便利店联合开发产品，进行品牌联动。

三、战略上、产业上有什么变化？

顺应中国乳制品消费升级和国产奶酪快速发展趋势，始终践行“让奶酪进入每一个家庭”的使命，坚定推行“聚焦奶酪”的总体战略，发展壮大奶酪业务。

1.按照“聚焦奶酪”的整体战略规划，妙可蓝多进一步丰富奶酪产品种类，扩大奶酪产品产能，液态奶业务占比逐步降低。

2.紧密围绕“产品引领、品牌占位、渠道精耕、管理升级”四大核心策略，持续聚焦产品引领性开发、加大品牌建设投入力度，不断推进渠道拓展及下沉深耕，进一步推动管理升级。

3. 2021年主营业务坚持以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，奶酪产品进一步细分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列。

4.餐饮工业方面，以“决胜终端，引领中餐”为核心策略，依托研发和产品优势，以及国内领先的定制能力，积极为客户提供一站式解决方案。

5. 2021年公司对贸易业务进行战略调整，推行贸易与原料采购合并，并将业务重点向奶酪黄油类转移。

6. 2021年开启了第二个五年规划，全面塑造“奶酪就选妙可蓝多”的品牌形象和价值诉求，把“妙可蓝多”打造成为全国知名、消费者耳熟能详的奶酪品牌。

四、三张表怎么样、有什么变化？

资产负债表：

1. 2021年货币资金24.36亿元，比2020年5.67亿元增长329.63%，主要是因为2021年内收到内蒙蒙牛定增款。

2. 2021年负债率26.74%，较2020年40.73%减少13.99个百分点。

3. 2021年流动负债率31.77%，较2020年61.32%减少29.55个百分点。

4. 2021年应付票据1.21亿元，较2020年0.9亿元增长34.22%，主要由于2021年公司采购付款更多地采用承兑汇票的结算模式。

5. 2021年应收账款0.96亿元，较2020年1.16亿元减少17.54%。

6. 2021年管理费用3.43亿元，同比增加144.67%，主要源于业务增长较快，职工薪酬和股权激励费用较上年同期增加。

7. 财务费用-3069.18万元，同比减少-205.66，主要源于募集资金到账导致利息收入增加。

利润表：

1. 2021年毛利率38.21%，较2020年35.91%增加2.3个百分点。

2. 2021年营业利润率5.13%，较2020年3.41%增加1.72个百分点。

3. 2021年销售净利率4.33%，较2020年2.6%增加1.73个百分点。

4. 2021年营业成本27.67亿元，较2020年18.24亿元增加51.67%。

5. 2021年销售费用11.59亿元，同比增加63.08%，主要因为奶酪业务处于快速增长期，公司渠道投入和品牌建设导致广告促销费增加，销售人员增加导致职工薪酬增加

6. 2021年管理费用3.43亿元，同比增加144.67%，主要源于业务增长较快，职工薪酬和股权激励费用较上年同期增加；

7. 财务费用-3069.18万元，同比减少-205.66，主要源于募集资金到账导致利息收入增加。

现金流量表：

1. 2021年经营活动产生的现金流量净额4.37亿元，比2020年2.67亿元增长63.65%，源于报告期内公司奶酪业务销售额增加。

2.投资活动产生的现金流量净额-11.59亿元，较2020年-4.32亿元减少，是因为公司购买结构性存款。

3.筹资活动产生的现金流量净额25.99亿元，较2020年2.98减少19.85%。主要由于收到内蒙蒙牛定增款。

五、产能、产品有什么变化？

2021年妙可蓝多加大了新工厂的建设和设备引进力度，不断提升产能。公司全年奶酪总产能已达到7.84万吨，较上年同期增长107.47%。2021年4月上海金山的第五间工厂建成投产，有效缓解了困扰公司的产能不足的状况。

1.公司全年奶酪总产能已达到7.84万吨，较上年同期增长107.47%；总产量达到5.6万吨，产能利用率达到71.43%，同比去年下降23.26个百分点。其中奶酪棒、马苏里拉、其他奶酪产能分别为4.10万吨、2.33万吨、1.41万吨。

2. 2021年向内蒙蒙牛非公开发行A股股票募集资金已经到账，募投项目全部建成后，公司将形成上海、天津、吉林、长春4个城市5间工厂（其中上海有2间工厂）的产能布局。

3.妙可蓝多以奶酪业务为发展核心重点，2021年液体乳及含乳饮料产能保持15.04万吨不变，液体乳及含乳饮料产量及产能利用率相对较为稳定。

4. 2021年奶酪产品收入占公司主营业务收入比例为74.62%，同比增加1.71个百分点，将其细分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列

即食营养奶酪方面，产品包括奶酪棒、成人手撕奶酪条、儿童成长杯等，2021年低温奶酪产品不断迭代升级。推出新品51%干酪含量、纯牛乳强化配方的金装奶酪棒，0添加奶酪棒。2021年9月推出常温奶酪棒，作为儿童的健康代餐食品，迅速成为营养奶酪系列的第二增长极，以近36%的市场占有率，在业内持续领先。同时推出为年轻人量身定做“每日芝食”奶酪条，赢得了白领及健身一族的喜爱。

家庭餐桌主要产品为马苏里拉奶酪、奶酪片、奶油芝士、黄油、煎烤奶酪，2021年进一步丰富由马苏里拉、黄油、奶油芝士组成的“烘焙三宝”，推出有独立小包装的“烘焙奶酪”，原装进口的小粒黄油和焕新包装的奶油芝士，创新推出了香甜口味的奶酪片，获得了众多家庭的拥趸。

在餐饮工业奶酪领域，继续保持国产大包装马苏里拉奶酪的领先位置，为众多餐饮终端进行“产品定制”，在SOS奶酪片、稀奶油、工业用奶酪丁、奶酪酱等领域也斩获颇丰。

六、技术和能力有什么变化？

贯彻“以消费者为导向，用工匠精神，做极致产品”的经营理念，不断加大研发投入，持续进行产品创新研发及工艺改进。通过全球战略合作和内生型技术研究开发，成为国内少数同时掌握原制奶酪和再制奶酪生产技术的企业。

1.妙可蓝多与中国营养学会成立了奶酪营养与创新研究中心，并与江南大学开展战略合作。

2. 2021年2月22日设立上海妙可蓝多生物研发技术有限公司，已开工建设的妙可蓝多研发中心，具备基础研究、应用研究、产品检测、国际交流等多种功能，建成后，将成为国内最为领先的奶酪研发中心。

3. 2021年妙可蓝多研发人员76人，占总员工总数2.49% ；研发支出0.4亿元，同比增长2.56%，占营业收入比例0.9%。

七、控制人有什么变化？

妙可蓝多实际控制人由柴琇更变为控股股东内蒙蒙牛。内蒙蒙牛持股比例为28.47%，柴琇实际持股比例为 14.74%。

八、2022年或更远期有什么计划？

1.妙可蓝多将致力于成为奶酪品类领导者，朝着“中国领先、世界一流的奶酪企业”目标持续奋斗。

2.在零售产品端，将重点推进奶酪棒进一步快速增长。

3.持续塑造“奶酪就选妙可蓝多”的品牌形象和价值诉求，加大品牌建设和宣传力度，升级消费者奶酪心智定位。

4.继续扩大营销网络覆盖，打造线下零售与线上电商全体系渠道优势。

睿蓝财讯出品

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来源：蓝筹企业评论

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