深圳市三态电子商务股份有限公司（以下简称：三态股份）主要从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流。目前，公司正在冲刺创业板IPO。

据招股书，三态股份主要依靠国内制造业优势，选择高性价比产品，打造细分品类，并结合自营物流，向全球终端消费者提供商品。公司在售SKU约67万个，细分类目近百个，销售渠道包括20多个全球和区域性电商平台，覆盖200多个国家的消费者。

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公司出口跨境电商物流业务，是从客户处收件后，经过安检、计重、分拣、贴标、分拨等操作后，交由第三方服务商（航空公司代理、商业快递公司、干线运输公司，清关服务公司、各国邮政公司等）进出关申报、安排航班，运输至世界各地。公司表示与行业内承运商、货运代理商、清关公司等供应商建立了稳固的合作关系，推出系列国际专线、国际邮政、商业快递等服务。

但相比于采用海外仓发货方式的同行业公司，三态股份表示其产品派送时效不存在竞争优势。招股书显示，除公司全部采用直邮交付外，可比公司均存在一定规模海外仓交付方式。

核心竞争力方面，公司表示遵循“复杂逻辑系统化、人员操作简单化、各级决策数据智能化”的发展理念。但是，报告期内，公司研发投入占营业收入比分别为2.15%、1.71%、1.80%，大幅低于可比公司平均水平2.96%、2.42%、2.65%，同时，公司无发明专利，也无实用新型专利。

从财务方面来看，报告期三年（2019年、2020年、2021年），三态股份取得营业收入分别为15.67亿元、19.94亿元、22.66亿元，呈现快速上升趋势，而公司净利润却分别为1.53亿元、2.14亿元、1.56亿元。2021年，公司营收同比上涨13.68%，而净利润却同比下降27%，出现了增收不增利的现象。

除此以外，我们研究发现，三态股份或与大客户关系密切，其客户与供应商之间存在直接供销关系，公司或还存在经营混同。此外，招股书多处信息披露也存疑问。

公司或与大客户关系密切

据招股书，报告期各期，ZOETOP BUSINESS CO., LIMITED（以下简称：ZOETOP BUSINESS）均为三态股份跨境电商物流业务第一大客户，2019年至2021年，公司分别向其销售6839.98万元、21886.20万元、7625.42万元。此外，ZOETOP BUSINESS境内主体为广州希音国际进出口有限公司（以下简称：广州希音）。

但是，根据工商信息，广州希音为深圳前海帕拓逊网络技术有限公司（以下简称：帕拓逊）股东，而帕拓逊实控人为邓少炜，邓少炜又为三态股份持股5%以上股东珠海安赐文创伍号股权投资基金企业（有限合伙）（以下简称：安赐文创）第一大合伙人，邓少炜持有安赐文创58.63%股份。

此外，公司供应商与客户之间存在直接购销关系。

根据（2021）豫0191执11836号限制消费令，2021年8月，上海宏杉国际物流有限公司深圳分公司申请执行深圳市沃飞环球科技有限公司（以下简称：沃飞环球）运输合同纠纷，也就是说，报告期内，上海宏杉国际物流有限公司（以下简称：上海宏杉）或直接为沃飞环球提供物流运输服务，并签订运输合同，两者为直接购销关系。

但据招股书，报告期内，沃飞环球为三态股份出口跨境电商物流业务前五大客户，2019年、2021年，公司分别向其销售物流服务1102.93万元、1313.97万元。

而与此同时，上海宏杉也是公司前五大物流服务供应商，2020年、2021年上海宏杉分别为公司提供物流服务6820.66万元、11921.18万元，分别占公司物流采购总额的7.42%、11.99%，2021年上海宏杉为公司第一大物流供应商。

或还存在经营混同

工商信息显示，跨境服贸电子商务（深圳）有限公司（以下简称：跨境服贸）受三态股份实控人ZHONGBIN SUN姐姐孙培文控制，该司邮箱mXXXXn@suntekcorps.com与三态股份多家子公司邮箱一致，且该邮箱后缀或为三态股份企业邮箱专用后缀。

此外，跨境服贸控股股东Cross Border Trade and Service Limited为公司提供店铺使用和代收款服务，跨境服贸还曾与深圳路通贸易有限公司等多家三态股份子公司使用同一电/话号码办公。

据悉，跨境服贸主要从事电子产品的批发、进出口及相关配套业务，与三态股份或存在业务重合。但招股书表示，实际控制人ZHONGBIN SUN及其近亲属控制的其他企业均不存在与公司从事相同、相似业务的情况。

据工商信息，报告期内，公司实控人、董事长、总经理ZHONGBIN SUN和董事、副总经理程向忠，曾先后担任公司控股股东深圳市子午康成信息科技有限公司总经理。但在招股书披露的上述人员简历中，却未对ZHONGBIN SUN、程向忠上述任职信息进行披露。

值得一提的是，根据《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》，对于作为实际控制人亲属的股东所持的股份，应当比照实际控制人自发行人上市之日起锁定36个月。

但据招股书，公司实控人ZHONGBIN SUN姐姐孙培文直接持有公司200万股股份，而公司却未对其所持股份进行锁定，孙培文也未做股份锁定承诺。

多处信披或也存疑问

据招股书，报告期各期，公司董、监、高及核心技术人员薪酬总额分别为835.79万元、1083.62万元、775.63万元，且各期核心技术人员均来自董、监、高人员。

但招股书“关联交易”却显示，报告期各期，公司向实控人及关键管理人员支付薪酬分别为908.23万元、1122.09万元、775.63万元，仅2019年金额与前文披露一致。

报告期各期，公司“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”分别为0万元、22297.97万元、15698.57万元，且各期公司现金分红分别为0万元、22300万元、15700万元，应付股利各期末余额分别为0万元、2.03万元、3.46万元。由此可见，公司“合并现金流量表—分配股利、利润或偿付利息支付的现金”科目或仅记录分红相关现金流出。

但是，报告期各期，公司还分别发生利息费用12.98万元、0万元、653.81万元，且各期末应付利息科目均无余额。

据招股书，公司拥有93家全资品类店铺公司，并表示该等公司自设立以来除持有第三方电商平台的品类店铺外，未实际开展其他业务。

但据（2020）粤03民初3555号判决书，2020年郑州麦凯森贸易有限公司起诉公司全资品类店铺公司深圳市领优科技有限公司侵害其外观设计专利权（ZL201730252735.8）。

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