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储能在不同场景下发挥作用，需求渐趋刚性。发电侧，储能 与风光电配合装机，解决新能源消纳问题，并平抑其波动 性；电网侧，储能参与辅助服务市场，维护电力系统安全、 稳定；用电侧，工商业用户利用储能进行峰谷价差套利，同 时可协助电力系统实现削峰填谷。 储能经济性由度电成本与发电收益共同决定，度电成本方 面，应重点关注储能系统降本情况及循环次数提升情况；发 电收益方面，应重点关注新能源发电占比情况及电力市场建 设情况，新能源发电占比高的地区，储能利用率将更高，电 力市场成熟度则决定了储能能否以公允价值足量上网。目 前，国内储能度电成本显著低于海外，但由于电力市场不成 熟，储能商业模式较差，仍无法实现经济性；欧美地区新能 源发电占比高、电力市场成熟，叠加补贴政策影响，储能已具备良好经济性。

全球能源结构调整势在必行，风光电高比例接 入电网，为电网安全造成冲击，储能可平抑风光电不稳定 性，已渐成刚需。因此，全球政策对储能装机高度倾斜，以 保障电力系统安全性：欧洲国家石油、天然气等自然资源受 限，故大力发展新能源，并对储能进行相应补贴，现户用储 能已率先起量；美国通过税收减免、财政补贴、强制配储等 方式支持储能，现已成为全球最大储能市场；国内 2021 年出 台储能顶层政策，随后不断完善实施细则，推动行业发展。

投资角度看，欧洲户储行情已率先演绎，美国针对分布式项 目延长 ITC 税收减免，有望接棒欧洲户储，维持户储高增 速；大型储能方面，美国加州、德州等地区新能源发电占比 高、电力系统成熟，需求确定性强，中国则在发电侧要求强 配储能，亦有较高确定性。相对而言，大型储能量级高于户 用储能，下阶段应重点关注受益于美国、中国大型储能放量 标的，户储则将维持较高增速，具持续性投资机会。

在全球友好政策叠加产业链蓬勃发展的加持下，储能万亿级 市场已悄然而至。美国、中国、欧洲作为最大储能市场，仍 将保持优势地位，预计 2025 年三地电力系统储能需求分别为 84、76、27GWh，2021-2025 年 CAGR 分别为 68%、111%、 77%。叠加其他地区储能、便携式及基站储能等，预计 2025 年全球储能需求将达 288GWh，2021-2025 年 CAGR 达 53%。根 据 BNEF，预计 2025 年储能系统成本将为 1.4 元/Wh 左右， 则届时全球储能市场空间将达 4032 亿元。

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电池、PCS 为储能产业链中价值量及壁垒最高的两个环节， 分别占系统成本 70%、6%，对应 2025 年全球市场空间分别为 2822 亿元、242 亿元。目前，储能电池主要玩家为动力电池 厂商，PCS 主要参与者为光伏逆变器厂商，中国企业凭借技 术、产能、渠道等优势占据较高市场份额，展望未来有望持 续提升。储能为我国动力电池、光伏逆变器厂商带来极佳的 第二曲线，受储能行业高增速带动，储能业务占比较高的企 业将拥有更高的业绩弹性与较高的估值溢价，凸显投资价 值。

在政策推动和产品技术不断完善下，储能经济性日益提升， 迎来了产业成长初期爆发式增长，有望成为续力新能源汽车的超级大风口，。给予强烈推荐评级。

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