深度 独立 穿透

追赶时间多也不多！

(资料图)

作者：枯木

编辑：李思

风品：恪圭

来源：首财——首条财经研究院

乳业“新鲜健康大战”正酣，头部洗牌效应越发强烈。

一份最新业绩预告，让裹挟其中的李子园尽透甘苦。

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营利双滑 涨价不是万能药

2023年2月1日，李子园发布2022年业绩快报：初步核算，2022年营收14.04亿元，同比下降4.49%；净利2.22亿元，同比下降15.29%；扣非后净利1.89亿元，同比下降22.40%。

为何？主要受原材及能源涨价导致的成本上升等因素影响。

考量在于，2022年李子园已有涨价。

2022年6月1日，李子园对旗下甜牛奶和风味乳饮料等核心产品进行提价，提价产品占全品类的85%以上，提价幅度为6%—9%不等。新价格自2022年7月1日开始实施。

涨价效果如何？

2022前三季，企业营收 10.61 亿元，同比增长 0.59%；归母净利 1.55 亿元，同比下降 20.44%。

其中，第三季营收 3.61 亿元，同比下降 3.77%；归母净利 0.52 亿元，同比下降 21.10%。以此计算，第四季净利润仍保持下滑状态。

可见，产品涨价效果并不理想。

行业分析师刘锐玲表示，涨价有边际效应、双刃效应，李子园提价后产品价格已接近牛奶价格，性价比优势被削弱自然让业绩增长乏力。

根本而言，提价策略并不特别明智，尤其面对日益内卷的市场竞争，更应在新品研发创新、产品力提升、精细化运营上做文章，以此综合弥补成本压力。

2

超3亿存货 单一依赖

错失低糖风口期？

并不算苛求。细观2022年，除了利润营收下滑，还有高企存货烦恼。

2022年前三季，李子园存货量达3.073亿，相比2021年同期的2.212亿，同比增长38.95％。2019—2021年存货依次为7387万、1.339亿、1.822亿，同比增长依次为14.08％、81.29％、36.08％。

在投资者关系平台上，李子园曾表示：公司2022年三季度末存货中有2.69亿是原材料，原材料占存货比例达87.62％，而原材料中大部分是奶粉备货。

据悉，李子园采用集中采购模式，总部对供应商进行统一筛选，原材料及包装材料供应商较集中。奶粉主要通过直接或间接向恒天然进口取得，其价格受自然环境、奶牛存栏量、供求关系、流通渠道、通货膨胀、贸易政策等因素影响而波动。

话虽如此，现金流压力几何？有无减值坏账风险呢？产业链、供应链把控力、精细化运营力有无改善提升空间？

或许，也有无奈与急迫。

公开资料显示，李子园成立于 1994 年，是一家集乳制品、含乳饮料及其他饮料研发、生产、销售于一体的股份有限公司。

产品有含乳饮料、乳制品、植物蛋白饮料、复合蛋白饮料、果汁饮料、谷物类饮料六大系列。

产品看似丰富，然主要业务还是含乳饮料，营收占比超96%。

2022年前三季营收10.29亿，占比96.91％；2022上半年，李子园含乳饮料营收6.80亿，占比更达97.04％。2020—2021年含乳饮料营收依次为10.45亿、14.27亿，占比 96.90％、97.45％。

当然，企业也意识到产品单一依赖的风险性，近年不断开发新品，丰富产品结构和风味。但从上述表现看，转型扩容升级之路或并不顺遂。

何以至此？方向或比努力更重要。

以明星产品“甜牛奶”为例，曾因营养健康性受到舆论关注。其甜牛奶的主要成分为水、全脂奶粉、白砂糖，其中每100毫升的蛋白质含量仅1g，远低于液态奶产品。

诚然，往期看，李子园抓住了含乳饮料发展的黄金阶段，推出的甜牛奶尽享“牛奶+饮品”的双品红利。可市场不会一成不变，健康消费趋势下，低糖，低脂化已是行业关键词，李子园有无产品策略误判？是否错失健康低糖风口期？

3

追击战的快准精

往事不可谏，来者犹可追。

李子园曾对投资者表示，公司为满足年轻消费群体更丰富的风味需求，在品类、口感上进行创新，在传承经典“甜牛奶”口味的同时，根据消费者需求的变化不断研发新产品。新产品将进一步增强李子园品牌竞争力，有利于提高未来经营业绩和盈利能力。

字斟句酌，李子园也有一颗精进之心、不服输之心值得肯定。但能否如愿，依然等待时间作答。

说千道万，一切从产品体验开始。

浏览黑猫投诉，搜索“李子园”，截至2023年2月6日19时，出现11条投诉。量真心不算多，一些质量瑕疵质疑却不可不察。

一手夯实质量根基、一手加快创新飞轮、一手改善精细化。面对快速变化的市场、咄咄竞品分食，错失一个风口可能就是一个时代。

2023能否更快准精些，李子园的追赶时间多也不多。

本文为首财原创

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