本文来源：时代商学院 作者：谢敏

4月10日，全面注册制下，第一批主板注册制企业将上市交易。

早在3月26日晚间，常青科技(603125.SH）便发布公告称，首次发行股票并在主板上市。

(相关资料图)

截至目前，常青科技已完成发行工作，即将正式上市。

根据公告，本次公开发行股票数量为4814万股，发行价格为25.98元/股；2023年3月28日进行网上申购。预计发行人募集资金总额约为12.51亿元。

针对这一消息，不少股友表示期待。有网友表示“看路演情况还不错，相信这一笔会不错”。亦有网友表示，“随着整个工业的发展水平不断提高，类似这种有潜力的，可以多关注一下”。

重视成长性

赶了个早集的常青科技，却不得不面对清淡的市场。这种清淡从当下整体的市场环境可以看出。

一方面，新股破发渐成常态化。截至4月4日，据Wind 数据显示，今年上市新股中，已有27家上市公司最新收盘价跌破发行价，占年内上市公司总数的三分之一。其中上市首日新股破发数量达到12只，占年内上市公司总数的六分之一。

另一方面，全面注册制度下，“闭眼打新”“只赚不赔”的时代结束。新股破发的现象将更为常见。

正如IPG中国首席经济学家柏文喜所言，资本市场整体景气度不够，引发股市估值整体下滑。因此，在清冷环境下，投资者态度更加审慎，常青科技部分股票被放弃，似乎也在意料之中了。

当市场环境清冷，叠加过去的打新制度不再适用，投资者不可再盲目投资，而需要结合企业基本面综合考量，多维度甄选。

聚焦到常青科技上，从近几年的业绩表现上看，常青科技成绩单亮眼。

2020 年—2022年，常青科技分别实现营收 5.63 亿元、7.58亿元、9.64亿元；分别实现归母净利润 1.28 亿元、1.44 亿元、1.91亿元，高于可比公司均值。

值得一提的是，自2019年起，连续三年半时间，常青科技毛利率均略高于同行业可比上市公司。截至2022年6月底，常青科技毛利率为29.94%，较可比的5家上市公司毛利率均值25.62%，高出4.32个百分点。

从估值上看，按照2022年相应指标计算，常青科技发行价对应市盈率为26.3倍。同常青科技所在行业，即“C26化学原料和化学制品制造业”相比，常青科技市盈率高于行业近一个月静态市盈率。但同与常青科技业务相近的5家上市公司相比，在静态市盈率上，常青科技低于可比5家上市公司静态市盈率均值；在动态市盈率上，常青科技处于中间偏下位置。

在业内人士看来，常青科技此时上市，是出于长期发展的角度。正如常青科技董事长孙秋新所言，通过募投项目，提升优势产品的持续开发和创新升级能力，继续实现业绩快速增长。此时，公司的估值高低则不是公司考量的第一要素了。

需要注意的是，于投资者而言，偏低市盈率股票安全边际高，在企业基本盘和未来发展前景良好的前提下，未来股价上涨获利的概率更高。难怪有网友直言，“发行市盈率压低一些也好，让我们也跟着吃口肉！”

同时，根据发行价格，常青科技此次发行价为25.98元，低于四数孰低值。这意味着，常青科技进一步让利给市场投资者，增大了投资者分享常青科技未来高增长带来的收益空间。

专注研发实力积累 打破国际巨头垄断

从市场未来前景上看，精细化工已经成为化工产业的重要发展方向之一。据前瞻产业研究院数据显示，2021年中国精细化工市场规模超过5.5万亿元，年复合增长率达8%。

面对巨大市场规模，最终是否能从中分一杯羹，需要评价技术的高低。自成立以来，常青科技始终专注于精细化工行业的深耕。并将研发方向定位于国际先进、国内空白领域。

自2019年以来，常青科技专利数量不断积累。2019年—2021年，常青科技专利数量分别为37项、43项、47项；至2022年上半年，常青科技专利数量达到61项；截止最新招股说明书签署日，常青科技的专利数量合计已达到 70 项，其中发明专利 8项，实用新型专利 62 项。

同时，常青科技积极与国内高校、及科研院所等单位建立合作关系，打造了一支稳定、高效并专注于下游高分子新材料特种单体，和专用助剂领域的经营管理和技术团队。

在常青科技的战略中，研发一直是核心命题。正是因为连续多年的投入与深耕。常青科技已有多个产品实现了独立供给。一定程度上，常青科技减轻了我国高性能、功能化和高附加值的精细化学品对进口的依赖，甚至成功输出国际市场。

例如，PL-30 助剂是丁二烯氢氰化合成己二腈生产工艺的重要助剂，而己二腈是生产尼龙66 的关键原材料。但长期以来，PL-30 助剂被英威达、奥升德等国际化工巨头垄断。

通过持续不断地研发，常青科技前瞻性地储备了PL-30助剂，以及甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等多种高品质产品。这些储备产品将填补国内空白，实现进口替代。

同时，常青科技的α-甲基苯乙烯产品，因相较于传统“苯酚-丙酮”联产的副产品，含水量低，且酚、酮、醛等杂质可控（可不含），获得了欧盟统一化学品管理体系 REACH 注册。不仅实现对日本企业产品的进口替代 ，还实现了国际市场的出口。甲基苯乙烯产品被中国石油和化学工业联合会评为“化工新材料2021年度创新产品”，打破了美国企业的技术垄断。

上市后，常青科技不改初心，依然选择将全部募集资金用于研发中。在常青树首次公开发行A股网上投资者交流会上，常青科技董事、副总经理、董事会秘书孙杰表示，公司本次募集资金投资项目全部围绕公司主营业务进行，是公司核心技术的进一步应用，将增强公司在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势和市场地位，完善公司产品结构、提升产能，满足客户对产品的需求。

放眼未来，常青科技表示，未来三年，公司将充分发挥在技术研发、产品创新、产业链融合、客户资源与品牌等方面所形成的竞争优势，进一步加强新产品、新技术、新工艺的研发，通过实施募集资金投资项目扩大产能，不断巩固现有产品市场位。

产品丰富度领先 满足下游市场需求

从企业发展上看，广阔的市场容量，叠加下游客户高粘度性，为精细化工企业带来稳定的成长空间。

一方面，由于在众多行业的产业链上的某个环节，精细化工产品具有不可替代的催化、辅助等作用。这意味着，一旦精细化工企业产品打开某一行业的市场，将拥有巨大的市场空间。

于常青科技而言，以高分子新材料市场的需求为导向，通过多年的潜心研究，常青科技实现了在产品种类丰富度上的遥遥领先。而这一行为带来的优势是，常青科技不仅能满足下游客户的差异化需求，还能较好地防范单一产品经营的风险。

以亚磷酸酯系列专用助剂为例，常青科技立足于 PVC 塑料的改性，针对终端 PVC 制品在色泽、透明度、润滑度等方面的不同需求，开发了数十种型号的亚磷酸酯专用助剂产品。产品丰富度在行业中处于领先地位。同时，通过自主研发，常青科技掌握了无酚亚磷酸酯系列专用助剂生产技术，并成功实现了无酚亚磷酸酯的量产和销售，取得了市场先发优势。

在二乙烯苯上，常青科技在产品品质，及品类丰富度等方面达到国际先进水平。常青科技不仅实现了高品质二乙烯苯的进口替代，还进入国际市场，成为美国杜邦、漂莱特集团和德国朗盛等全球树脂巨头的供应商。

报告期内，常青科技二乙烯苯产品除主要销售给离子交换树脂生产厂商外，2019年—2021年，以及2022年上半年，常青科技各期约有 30%-50%的产品销售给行业内主要生产企业 。常青科技也成为国内二乙烯苯特种单体领域的主要企业。

经过多年发展，常青科技大幅度提高产品销售领域。截至目前，常青科技产品覆盖中国、韩国、印度、美国、欧洲、中东、非洲等国家和地区。同时，常青科技与中国石油、纳微科技、蓝晓科技、苏青集团等国内外知名企业、或其子公司建立了良好的合作关系。

国泰君安分析师王政之表示，常青科技下游市场具有良好的发展前景，带动高分子新材料特种单体产品和专用助剂产品的需求持续提升。

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