低迷久矣的保险行业，终于在2023年重新在AI和新能源板块轮动中获得了资本市场的短暂青睐，也令投资者格外关注于各大上市险企的“一季报效应”。

4月23日晚间，新华保险(01336)发布一季度业绩预告，正式拉开了保险企业在两大新会计准则下披露第一份季度财报的序幕。受首份一季度业绩预告预增的影响，周内保险股震荡走强，新华保险H股更于盈喜发布的次日一度涨超6%，带动保险板块整体走高。

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而4月26日盘后，中国平安的首季度业绩出炉，更为行情的持续性再度添柴。截至发稿，4月27日早间，中国平安涨超6%，新华保险、中国太保涨超5%，保险板块迎来了久违的普涨。从中，我们能够看到，自1月1日式实施金融工具和保险合同两个新会计准则后，各大险企将迎来新的变化，也为其股价带来了新的提振。

新华保险发盈喜，Q1净利预增超过110%

4月23日晚间，新华保险(01336)发布一季度业绩预告，公司预计2023年1-3月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为67.62亿-70.84亿，净利润同比增长110.00%至120.00%。很显然，亦有不少“聪明资金”提前关注到其一季报的配置机会，自3月底至今其A股与H股股价双双走高，截至4月26日收盘，其A股与H股的累计涨幅均在15%以上。

针对于业绩预增原因，新华保险表示，公司自2023年1月1日起执行新保险合同准则和新金融工具准则，公司按照新保险合同准则规定追溯调整保险业务相关上年同期对比数据，按照新金融工具准则规定选择不追溯调整投资业务相关上年同期对比数据。受新准则执行以及资本市场变动影响，公司2023年一季度总投资收益较上年同期增加。

智通财经APP了解到，财政部分别于2017年、2020年发布了《国际财务报告准则第9号——金融工具》(即中国版本的IFRS9)和《企业会计准则第25号——保险合同》(即中国版IFRS17)。根据文件要求，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2023年1月1日起执行新准则;其他执行企业会计准则的企业自2026年1月1日起执行。

因此，这也是五家A+H股上市的五大上市险企(中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险，其中中国平安已于2018年开始执行IFRS9)执行新保险合同准则、新金融工具会计准则下的首份财报。

值得关注的是，新保险合同准则与原准则相比，在保险服务收入确认、保险合同负债计量等方面作了较大修改，且两项准则对保险公司的资产负债管理和匹配提出了更高的要求。其中，新准则实施追溯调高同期基数，主要因新旧保险合同准则对折现率使用变化以及新增具有直接参与分红特征的保险合同计量方法降低对净利润的波动。

图源：华泰证券

银保监会表示，从2023年一季度情况看，实施两个新准则后保险公司资产负债表基本保持稳定，资产、负债、所有者权益变化不大;从利润表看，实施两个新准则对保险公司营业收入影响相对较大，但利润总体实现正增长。

另据新华保险公告，按照新保险合同准则(IFRS17)规定追溯调整保险业务相关上年同期对比数据，按照新金融工具准则(IFRS9)规定选择不追溯调整投资业务相关上年同期对比数据。追溯后，公司22年第一季度净利润基数由上年同期季报披露的13.44亿元提升至32.20亿元，相较于旧准则下的13.4亿元明显提升。而此次新保险合同准则的切换推动其净利润规模快速提升，显然超出了市场预期。

国泰君安研报显示，得益于23年一季度资本市场回暖，该行认为保险和券商投资端改善将推动23Q1业绩超出市场预期，盈利明显改善将成为其股价的重要催化。

而新华保险在IFRS9下，大量权益类金融资产划入FVTPL(以公允价值计量且其变动计入当期损益)，增加了股票持仓对当期净利润的波动，1Q23沪深300指数和创业板指数分别上涨4.6%和2.2%(1Q22同期沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%)，权益投资收益同比明显提升助力净利润回暖。

保费微降，负债端承压待改善

对于新华保险而言，此次一季报美中不足的一点在于，其保费数据相较去年同期而言，微降0.18%相对持平，而A股上市其他四家保险企业的寿险公司Q1保费收入均呈现幅度不一的同比正向增长，其中人保寿险、中国人寿更是实现双位数增长。

可见，在寿险改革逐渐步入深水区的当下，改革有成效的同时，挑战仍不可小觑。多年来，寿险行业的新单保费与新业务价值增长主要由代理人拉动。而在2022年，2022年，6大上市险企寿险板块代理人规模减少约82.74万人，较2021年减少约30%。

代理人流失的背后，以寿险作为支柱业务的新华保险首当其冲。从2022年报来看，其负债端仍明显承压，呈现出新业务价值率和新单保费双降的局面。

从全年来看，2022年总保费收入1630.99亿元，同比-0.2%，新单保费433.62亿元，同比-7.0%。公司实现新业务价值24.23亿元，同比-59.5%，内含价值达到2555.82亿元，较上年末-1.3%。由于产品与渠道结构调整，2022年新业务价值率5.5%，同比-7.4pct。

与此同时，该公司的个险渠道仍然处于深度调整阶段，去年，个险渠道新业务价值为23.4亿元，同比-59.5%;个险规模人力为19.7万人，同比-49.4%;月均合格人力为4.5万人，同比-50.5%;月均合格率为15%，同比下降4.1个百分点;月人均新业务价值为665元，与上市同业相比处于较低水平。

在投资端方面，该公司积极准确把握22年四季度的市场机会，通过在港股低点的大幅加仓实现超额回报，投资收益与净利润均有所好转。

不过，面向2023年，新华保险无疑有望迎来新的开始：国泰君安研报指出，公司一季度实现原保险保费收入647.72亿元，同比-0.2%，预计主要为续期业务面临部分退保压力影响。考虑到23年以来居民持续旺盛的保险储蓄需求带来个险和银保新单较快增长，同时重疾险基数已基本见底，预计公司2023年一季度NBV同比约+9%。

同时，该行续指，得益于23年一季度资本市场回暖，保险和券商投资端改善将推动23Q1业绩超出市场预期，盈利明显改善将成为股价的重要催化。同时，当前居民持续旺盛的理财类险种购买需求以及22Q2低基数等影响下，其预计保险行业在23Q2的保费数据仍将取得超越市场的表现，继续推荐保险板块，尤其是寿险改革初现成效的保险公司。

信达证券表示，保险板块2023年2、3月份上市险企保费收入整体逐月向好，负债端拐点或逐步来临。监管或调降预定利率，其认为短期会有“炒停售”，保费收入有望短期提升，长期来看有望为行业减负，帮助险企更好做到资产负债匹配，利好头部上市险企。预计上市险企2023全年NBV有望转正，当前主要险企国寿、平安、太保和新华PEV估值分别约0.83/0.60/0.55/0.39，估值仍处较低位置，建议关注。

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