近段时间，俄乌冲突所引发的连锁反应，几乎将全世界金融体系都拉入了混乱。但是对于没有涉足跨国业务的中国企业而言，这份混乱似乎并没有引发更大的破坏力。

至少在2022年前两个多月中，成功通过IPO审核并筹备上市的企业数量，依旧保持着稳健。

其中，在A股排队时间超过6年，期间经历过3次借壳上市失败的软通动力，去年9月份成功过会后，终于在今年3月初公布了IPO路演的时间表。

作为与腾讯、阿里等“世界级大厂”都有着密切合作，甚至私下中一度被视为华为“御用”外包的IT外包公司，软通动力的技术实力和发展潜力不言而喻。但在经营层面之外，却也有着“血汗工厂”、“主业盖楼”等诸多令人疑惑的标签。

路演过后，正式登陆创业板在即，等待软通动力的，是一炮打响的开门红，还是开场暴跌的荒诞闹剧？

6年心酸上市路，“血汗工厂”头衔难除

其实上市这种事，对于软通动力而言并不陌生。

早在2010年，软通动力就经过5年多的努力，成功在纽交所上市。而后为了谋求私有化，又于2013年选择退市，一年后私有化改制成功后，通过重组的方式尝试回归A股。

然后软通动力就开始经历了一连串的挫败——2016年试图与皖通科技重组，因双方重要条款未能达成一致而中止；2018年与紫光学大的资产重组同样失败；2019年由于未能在有效时间内交易安排达成一致，与祥龙电业的重组再度遭到终止。

在4年间连续经历3次失败后，软通动力并没有因此放弃。在2021年2月份，软通动力放弃了资产重组的方式，以独立身份递交了创业板IPO申请并获得受理，最终在9月份成功过会。

仅从这份经历而言，可谓是十足的励志。毕竟除了这些“黑历史”，软通动力在经营和形象上，距离完美也还差了很大的距离。

在招股书中能够看到，软通动力主要以为通讯设备、互联网服务、金融等多个行业的客户，提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营。简单来说，也即是IT业务外包公司。

而外包业务，本质上是企业把本应是自己独立承担的业务，交付给第三方来完成。尽管很难保证工作质量，同时于品牌信誉而言也是一种损害，但如此一来，不仅能够有效降低企业的人力成本，同时还能提高承接项目的效率。

翻看软通动力近些年的财务报表，2021年全年营业收入高达166.2亿元，而且从2019年开始，总营收也都保持在100亿元往上的水准，整体增长态势明显。从中不难看出，随着市场经济环境的变化，外包行业的市场宽度也在不断拓展，作为一线企业，软通动力保有着优秀的发展潜力。

但是以提供相对“廉价”的高技术服务的IT外包业务，同时也更倾向于劳动密集型的业务类型，很难打造足够稳定的员工团队。根据软通动力招股书中所展示的数据，掌握较为核心技术资源的中高层员工，离职率普遍在30%和20%以上，而基层员工的离职率更是徘徊在40%左右。

而且作为外包人员，在降低数个档次的薪酬之外，还无法享受正式员工的社保、加班费、节假日礼品等权益，也带来了大量的劳动诉讼。从2018年到2021年上半年，软通动力所涉及的劳动纠纷案例共计139例。

在相关法律法规日趋完善的当下，不对等的待遇问题，将会持续挑战现有外包制度的行业规则，类似的案件也会持续增多。而且由于IT业务普遍较高的工作强度，很容易引发从业人员产生过劳、心理疾病等问题，在外包公司待遇缺失的环境下，发生意外的员工也很难得到有效的保障。

在今年年初，字节跳动员工猝死引发社会性关注的同时，就有传言称，软通动力荣耀外包的员工因大量加班导致了猝死，而且后期赔偿也仅有20万元。消息的真假暂时无从查证，但外包企业相对低廉的人力成本，某种程度上的确助长了“加班”、“内卷”的不良风气。

除了如何思考如何去掉“血汗工厂”的负面标签，软通动力的上市，似乎也存在着某种层面的缺失。

被私募基金“绑架”，20亿资金拿去盖楼？

外包企业的经营，更像是依附于大树的藤蔓。

由于主要以提供低成本人力资源为主，包括软通动力在内的外包企业，往往不会承接较为大型的独立项目。而且从大企业承接的外包项目，大部分都是技术含量较低的末端工作，依靠堆量来完成业务指标，很难沉淀足够的技术积累。

这也意味着，外包企业所要面临的，不仅是政策逐渐完善后开始升高的人力成本，还有主要客户所处行业的风险和波动。

就像软通动力，其在2021年上半年排名前五的主要客户，分别是华为、阿里、腾讯、百度、中国银行。除了中国银行外，剩余四个都是赫赫有名的互联网大厂。

但是从2021年下半年开始，互联网开始进入强监管时代，蛮荒时期通过资本投机来获取“垄断”地位的打法已经彻底失去市场。“寒冬期”降临后，寡头、垄断等资本行为都被强行终结，阿里巴巴、美团等互联网大厂频繁收到的近百亿罚单，直接将整个互联网行业拉入了整改的风潮。

于是各个大厂都开始停顿增长缓慢或亏损的项目，以优化结构的方式疯狂裁员。再加上教育培训爆雷、游戏业务因版号暂发全面停滞、金融服务监管增强等等因素，被砍掉的部门越来越多，失业人员也越来越多。

在这种大环境下，尽管因为大厂的IT产品离不开长期的更迭和维护，以低人力成本为优势的外包企业反而收获了更多订单和项目，但从长期而言，这种短暂的高增长终究是有局限的。

软通动力在2021年下半年虽然比2020年营收增加了36.2亿元，但在上半年净利润只有4.59亿元，下半年9.448亿元，远低于2020年同期的8.786亿元和12.59亿元。其中固然有人力成本增高的影响，但从根本上，大概还是受到了整个互联网行业的影响。

毕竟在裁员潮愈演愈烈的当下，正式员工的待遇也在不断收缩，在反垄断、去资本化、拒绝加班文化的多重制约下，互联网从业人员的薪酬制度正在回归正常水平。这也导致了，外包企业的低人力成本优势正在遭受挑战。

而且华为占据了软通动力约49.7%的营收比例，使得软通动力和华为形成了“高度捆绑”的关系，尤其是在今年2月份，二者又再度联手，以华为云AI+RPA的方式参与了中铁十一局智能化升级。尽管背靠华为能够带来更多技术和业务的优势，但在华为频繁遭受美国制裁的时期，软通动力的经营稳定性仍然值得怀疑。

大概也是出于这些原因，软通动力为了完成这一次的上市，将许多私募基金捆上了自己的战车。

从天眼查中可以发现，软通动力除了实控人兼大股东刘天文外，整个公司的背后站着有多达40多位机构的投资者。据传，在IPO前期阶段，软通动力更是和大量私募基金机构签下了对赌协议。

除了以鹏汇君辉、云辉景盛为代表的金融机构，因为软通动力没能在4年内完成IPO，已全部退出持股外。深创投、光大财务、云峰麒泰等19家机构所签署的对赌协议，据传闻，仍然处于生效状态。

如同“被绑架”一般冲刺IPO成功后，软通动力辛苦多年做出的大蛋糕，或许很难满足众多等待分享财富的“手”。基于此，在本次上市申请的招股书中，全部募集的35亿资金，有20亿元都将流入工程建设、房屋建设、装修等类似房地产开发的项目，很难不令人怀疑其背后的真实目的。

无论如何，即将开启申购、正式加入创业板征程的软通动力，都无法在现有的成绩面前高枕无忧。真正的挑战，或许还远没有到来。

参考资料：

《华为外包软通动力将上市: 4年3次借壳失败 传员工猝死只赔20万》——IPO观察哨

《从纽交所私有化退市，三次重组回A股未果 软通动力拟登陆创业板 销售深度依赖华为》——每日经济新闻

《遭员工“恶评”老牌IT外包公司软通动力难逃华为阴影》——东方财富快讯

标签： 软通动力 私募基金