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顶着“香菇第一股”光环，却不料上市即巅峰，股价历经数次破发，仲景食品上市干嘛来了？

4月12日，仲景食品（仲景食品股份有限公司）发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.06亿元，同比增长10.95%；归母净利润1.19亿元，同比下降7.33%。

对于这样一份增收不增利的业绩表现，仲景食品在年报中表示，新冠疫情的不确定性和复杂多变的市场环境，消费恢复不及预期、原辅材料成本上涨等因素带来一定压力和挑战。

值得注意的是，在此之前，仲景食品营收增速已经出现多次连降情形，相比2020年上市之初，公司扬言本次发行后整体盈利水平将有所提高，净资产收益率将能维持在较好的水平明显截然不同。

分析发现，公司募投项目投产日期出现了接连被延长的情形，另外公司的存货增速亦呈现明显激增，而且公司同时发生了多起使用资金购买关联控股股东房产的资本运作事件。

5年4冲IPO

虽贵为“香菇第一股”，仲景食品能够登陆资本市场却并不易。

官方资料显示，仲景食品主要产品为仲景香菇酱、劲道牛肉酱、辣辣队新鲜辣酱、仲景调味配料和调味油等，公司生产总部位于中国香菇之乡——河南省南阳市西峡县。

公司是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，仲景香菇酱和花椒油甚至已出口至美国、英国、加拿大等欧美国家及澳大利亚。主要服务于联合利华、康师傅、双汇、芬美意、海底捞、今麦郎、白象等国际国内知名食品企业。

不过即便头顶“香菇酱大王”称号，仲景食品上市经历仍十分艰难。

早在数年前，仲景食品就已开始IPO之旅。彼时的仲景食品，还不叫仲景食品，而是叫仲景大厨房（仲景大厨房股份有限公司）。

2015年11月，是仲景大厨房第一次提交招股书，但首次试水，因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因，仲景大厨房首次冲A未能如愿。

到2017年4月，仲景大厨房再次更新招股书，结果不料又被否。证监会发审委指出，公司控股股东宛西控股和孙耀忠在减持西泵股份比例达到5%时，没有履行报告和信息披露义务；而且公司还存在向个人采购、现金支付、销售回款经过个人账户的情形。

虽然上市接连梦碎，但这并没有击垮仲景的上市信心。此后，公司又对辅导机构、保荐机构和审计机构进行了更换。其中，辅导机构和保荐机构由原来的银河证券变更为国金证券；审计机构则由瑞华会计师事务所变更为中天运会计师事务所。

2019年6月，仲景大厨房又更名为仲景食品，提交招股书再战资本市场。同年12月，发审委反馈，要求补充说明原材料采购情况及相关业务资质等情况，这意味着第三次冲击IPO仍无果。

最终在2020年3月，仲景食品四发招股书，终于2020年8月11日成功过会，并于同年11月23日成功登陆创业板。

募集投资进度尚不足百分之一

面对IPO多次屡战屡败，仲景食品上市之后的表现，又会如何？

招股书显示，仲景食品共募集资金9.13亿元，其中4.92亿元募集资金计划分别投资于“年产3000万瓶调味酱生产线项目”、“年产 1200 吨调味配料生产线建设项目”、“营销网络建设项目”、以及“补充流动资金项目”。

公司表示，“年产3000万瓶调味酱生产线项目”预计总投资1.36亿元，本项目计划建设期为2年。根据该项目可行性研究报告，本项目完全达产后，每年可增加销售收入2亿元，增加利润总额1630.14万元。

“年产1200吨调味配料生产线建设项目”则预计总投资1.06亿元，项目计划建设期也是2年。根据该项目可行性研究报告，本项目完全达产后，每年可增加销售收入2.01亿元，增加利润总额1711.86万元。

然而，理想丰满，现实却很骨感。2020年12月，公司将原募投项目“年产3000万瓶调味酱生产线项目”调整为“年产6000万瓶调味酱生产线项目”，投资总额1.36亿元变更为2.06亿元，项目建设周期由2年变更为2.5年。另一项“年产1200吨调味配料生产线建设项目”投产日期则为2021年12月31日。

到2022年4月11日，公司又审议通过了《关于调整部分募集资金投资项目实施进度的议案》，同意将年产1200吨调味配料生产线建设项目达到预定可使用状态的日期调整为2022年6 月30日，年产6000万瓶调味酱生产线项目达到预定可使用状态的日期则调整2025年5月31 日。

截至2021年底，尽管距离上市已经长达将近一年半的时间，但公司“年产6000万瓶调味酱生产线项目”截至期末投资进度仅为0.24%，“年产1200吨调味配料生产线建设项目”截至期末投资进度也仅有59.45%。

仲景食品表示，为了更好地实施募投项目和满足未来发展需要，本着高标准的设计建造原则，公司对“年产1200吨调味配料生产线建设项目”的规划建设方案、产线布局、设备选型等进行了反复的讨论和优化，再加上近两年受新冠疫情的影响，该项目的实施进度较原计划有所延后。

“年产6000万瓶调味酱生产线项目”的实施地点为河南省南阳市西峡县创业大道西侧、果香路东侧，则受南阳恐龙蛋化石群国家级自然保护区相关政策的影响，该项目约55亩的用地报批较预期延长，工程开工时间相应顺延。

上市扩产意图存疑

对于募集投资项目投产日期屡次被延，仲景食品是否有能力消化新产能，其实是比较存疑的。

艾媒咨询数据显示，2014-2020年，调味品企业数量逐年增长，从2014年注册18982家增长到2020年注册90991家，截止2020年底，调味品在业存续企业为437074家。

在激烈的竞争下，仲景食品业绩失速较为明显。2019-2021年，公司实现营业收入分别为6.28亿元、7.27亿元及8.06亿元，同比增长分别为18.61%、15.68%及10.95%。不难看出，仲景食品的营收增速在逐年放缓。

值得注意的是，公司最近三年的营收增长，还是建立在销售毛利率持续下滑的基础上的。2019-2021年，仲景食品销售毛利率分别为42.01%、41.27%及38.98%，整体下降趋势较为明显。

细究去年的营收增长，仲景食品销售费用增速也远高于同期营收增速。2021年，公司销售费用支出为1.30亿元，同比增长41.14%。财报显示，公司当期无论是职工薪酬或是市场推广费、广告宣传费均出现了激增。

但遗憾的是，高达40%的销售费用增长却仅换来约11%的营收增长。此外，公司存货也出现了激增。2020年，公司存货金额为1.75亿元，同比增长39.23%；2021年，公司存货金额为2.38亿元，同比增长35.80%。存货增速远高于营收增速，这似乎意味着仲景食品销售端的不济。

截至2021年底，仲景食品调味食品销售量为14533.81吨，生产量为14800.44吨，其中库存量为360.59吨，同比大增52.39%。在募集项目尚未投产下，公司销售端便显露出了颓势，仲景食品延长募投项目投产日期的动机似乎并不单纯。

尽管上市时间尚短，但上市以来仲景食品已进行了多达两次的高股利支付率分红，累计分红达1亿元。而且公司还发生了多起使用资金去购买关联控股股东的房产行为。

其中，公司于2021年4月7日，拟购买南阳财富置业所有的建筑面积为629.57平方米的房产，交易总价为1080.00万元，用于往来客户接待；随后又于2022年4月12日，拟购买南阳财富置业开发建设的仲景养生小镇临街商铺三层，建筑面积961.86平方米，交易总价1000万元，用于开设仲景食品直营旗舰店。

公开资料显示，公司控股股东宛西控股持有南阳财富置业74%的股权，公司监事摆向荣女士又担任南阳财富置业监事。

如此看来，仲景食品的上市意图，又是否单纯？

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