压制市场的三个主要因素，一点没有缓和的迹象，市场恐慌情绪继续释放。

俄乌方面激战正酣、五月初美联储加息箭在弦上，疫情方面国内防控压力加大，北京、杭州等主要大城市此起彼伏。

这种情况下，一方面是有不少资金真的对经济增长的担忧，这些资金基本上都是赛道资金，看成长，而成长主要依赖于经济面的稳定。还有一方面完全是市场恐慌情绪的传导，这个在昨天的文章中解读过，一传十十传一百，也就是投资中的羊群效应。

不过这这种环境下，相关也出现了促销费、稳增长的喊话，但也只是口头层面，打消不了资金的担忧。央妈倒是果断地出手了。4月25日，央行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

这个是外汇资金的降准，是为了释放外汇资金。近期人民币大幅贬值就是进口企业等大幅的购买美元导致的，美元释放得多当然就能抑制价格的上涨。

按照2021年底我国外汇存款余额9969亿美元计算，央行此次下调1%外汇存款准备金率，大约释放96.7亿美元的流动性。

外汇降准的目的就是为了抑制目前人民币的快速贬值态势， 确实也达到了一定效果，贬值出现回落。

但这个是治标不治本，中美利差倒挂以及人民币贬值，其实是中美货币政策的错位导致的，而中美货币政策的错位本质是经济基本面的错位，美国现在第一要务是压制通胀，老美通胀已经40年新高。而国内目标是稳增长，在不同的目标下采取的货币政策当然不一样。

而汇率快速贬值对市场影响也是直接的，2018年6月14号到7月2号，13个交易日，人民币汇率从6.38快速贬值到6.7左右。在此期间，上证跌了9%。

大环境看，在美联储持续加息的节奏下，人民币贬值压力中期还是持续存在的。

现在能抵御经济错位的就是国内经济的稳增长能够实现，而这取决于疫情的快速控制，这个因素才是中短期需要密切关注的。

所以，今年的投资要看大环境，也就是大势，赛道再好、逻辑再硬，也要服从大势。

但即便这样，市场中还是能透漏一些信号，对投资也有很强的指导意义。那就是业绩的支撑，这个方向甚至出现了反弹新高。

比如贝泰妮，在年报出来后，受益于业绩的强劲增长股价一直处于修复状态，目前已经反弹新高。

再比如珀莱雅，2022年第一季度报告显示，公司实现净利润1.58亿元，较上年同期增长44.16%。在年报以及一季报业绩的加持下，股价也实现了反弹新高，是逆势表现。

再比如药明康德，在业绩稳健下，股价也是能抗跌一些。

所以，在大环境压制下，大方向需要稳增长来抵御外部因素的冲击，而业绩是直接抵御美联储加息下杀估值的手段，当下关注业绩也就显得尤其重要。

这里再解读一下2个龙头的业绩，刚好前几天出了一季报。

一个是中国中免，公司一季报显示，2022年一季度公司实现净利润25.63亿元，同比下降9.99%。而在早期，公司公告称2022年1至2月，公司实现净利润24亿元左右，同比增长约20%。

这样看，一二月份业绩还不错，3月份在疫情影响下，确实受到了一定程度的打击，也导致了整个一季度业绩的下滑。

但是从整体看，这个业绩还算不错，能扛得住，熬过最坏的时候后面是疫情复苏的逻辑，目前估值也30倍左右。

另一个是东方财富，东方财富披露2022年第一季度报告，实现净利润21.7亿元，同比增长13.63%，环比下降6.4%。

这个业绩可能市场上仁者见仁智者见智了，不过老张看来这个业绩还不错。

要知道，东方财富能成长起来很大一部分贡献来自于基金代销，但是今年的一季度基金发行是相当的冷淡。统计数据显示，今年一季度新成立基金份额总计约2656.05亿元，而去年同期规模超过了万亿，今年一季度直接下滑近80%。

但是，在这样惨烈的数据下，东方财富一季度的业绩只是微微的下滑，可见东方财富的基金代销业务要远远强于市场表现的数据。

从东方财富的成长逻辑看，稀缺互联网优势没变、居民财富大搬家的进程没变，这些都是支撑。

当然，市场底部不是一个点，是一个区间，不论是大盘还是个股。估值也一样，合理的一定是个区间。如果做投资只纠结于一个绝对值，那往往会陷入痛苦的深渊中。

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来源：飞鲸投研

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