加息靴子落地

我们先来聊一聊美联储的这次加息，有几个点需要注意。

(资料图片仅供参考)

第一，美联储本次加息75个基点，联邦利率区间调整到3.00%-3.25%，是符合市场和投资者预期的。当然这个利率也已经是2008年次贷危机后没有见过的水平。也就是说，现在这个利率就已经非常高了。

第二，相关把美国2022年GDP增速预期从六月的1.7%下调到了0.2%，明年GDP增长下调到了1.2%。

可见，为了控制通胀目标，美国已经忍受加息对经济带来的拖累，而经济增速放缓，必然会反映到资本市场上。

第三，也是很关键的一点，美联储9月份最新点阵图显示，加息的最终利率预期已经抬高到了4.5%以上，并且预期今年年底利率上限要超过4.4%，2023年利率将加息到4.6%，而在今年6月份的点阵图预期最终加息利率不会高于4%。

这也预示着接下来美联储的加息动作会更加的激进。当然，这也意味着，今年到年底，美联储还有125个基点的加息幅度，还有两次加息。

至于降息，要到2024年了。

所以，本次会议传递出的信号，就是后面加息继续鹰派，同时美国经济陷入增速放缓。

为什么美联储加息关注度这么高，因为影响的是全球的流动性，不论是全球经济其实股市，都是息息相关的。关于加息的影响，我们昨天的文章详细解读过，可以去看，这里就不再展开。

其中影响的一点就是汇率，前两天还在讨论人民币贬值破7，今天就已经贬值到了7.1，而影响直接的就是外资的流动性收紧，北向资金从年初到现在，持仓A股市值减少了超5000亿元。

如果明年美联储加息到4.6%，这个对全球资金的吸引力是巨大的，当然也高于我国的利率了，这就会加速资金回流美国。

所以，在今年以及明年加息节奏下，人民币贬值中期趋势很难改变，而A股走势又和贬值趋势相呼应，大家把握好这个中期趋势。

再加上国内经济增速放缓，目前不论是流动性还是经济增长，都对市场形成压制，导致非常难。

当然改变这一趋势的，就是经济增长拐点的出现，如果我国经济出现强劲复苏，不论是人民币贬值还是股市低迷，都能直接扭转过来。印度就是一个很好的例子。

而经济复苏，目前看没有好的方法，前面文章也一直解读，目前终端关注口罩进展，以及地产复苏的进展。

……

最近，传统白马接连出现股价突然大跌的情况，比如东方财富、迈瑞医疗、爱美客等，今天轮到了片仔癀。

关于传统白马的大跌，老张也是想说几点。

第一，估值消化。传统白马下杀不是突然的事情，是一直都存在的。今年年初以来，美联储宣布加息后，白马股就一直下杀到了现在，传统白马腰斩的不在少数，长春高新、恒瑞医药等跌的更惨烈。在近期美联储加息更加鹰派下，白马也迎来新一轮的下杀。

这种股价调整，就是加息带来的杀估值，流动性收紧对资金敏感的大市值企业来说是致命的，只要加息节奏还在，杀估值就很难扭转。

目前看，这些传统白马基本面是没有问题的，关键是看调整的时间节奏。需要密切关注加息节奏，不盲目抄底，等明确的右侧信号后也不晚。

第二，需求端变化。传统白马几乎就在消费、医药行业，像白酒、医美、高价药等，而这些主打高端的产品在目前经济低迷以及消费端需求饱和下，继续高速增长是个问题，一旦高速增长的预期改变，杀估值也会非常惨烈。

第三，产业变革。这个因素可能很多人都忽略了。

目前面向消费端的这些白马，有个很明显的特点，就是高毛利率，不论是白酒还是医美，或者是片仔癀、东方财富等，毛利率普遍高达90%。这些企业赚钱特别容易，而制造业却在赚辛苦钱。

从去年以来，其实政策一直在打压高毛利的行业，比如娱乐圈降薪、医美整顿、医药集采，甚至近期的证券、基金降费等，就是一个明确的信号。如果在这些几乎含量低、赚钱容易的地方，资本疯狂进入会导致资金空转以及产生泡沫。

而这两年政策引导的产业就是制造业，不论是高端制造业还是工业母机、汽车、光伏、锂电、储能等等，都出现了政策的持续跟进。

制造业才是发展的根本，同时制造业也是增加就业的主要来源。所以，像比亚迪、宁德时代等一批制造业企业估值都能到100倍，200倍。

其实，还是产业的变革带来的变化。

所以，从中期看制造业依然是接下来的重要产业。

市场弱势，制造企业股价调整很正常；一旦市场回暖，其实还是要看这些方向。

第四，底部快要来了。根据历史规律，在白马轮番下杀的时候，就距离底部不远了。

节前，在众多不确定性的事件下，市场预计还是继续缩量磨底。但是对于中线投资者来说，提供了充足的布局时间。

跟随产业趋势，把握公司核心竞争优势。煎熬不会白等！

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来源：飞鲸投研

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