三季报业绩披露完毕，消费板块之外咱没关注，也不能随便发表意见，但是各大消费龙头表现真让人捂脸啊，总结一句话就是：披露完三季报业绩，必跌停！

贵州茅台就不说了，之前涨势大好的中药老字号同仁堂，三季报一披露股价就直接被摁在了地上。无独有偶，乳制品的龙头伊利股份10月27日晚公布了三季报，前三季度营收938.6亿元，同比增长10.42%；净利润80.61亿元，同比增长1.47%。业绩不及预期，28日直接跌停，目前伊利26元/股，估值只有16倍。

(资料图片仅供参考)

相比去年年初的最高股价，大白马伊利股份股价几乎腰斩，管理层坐不住了，想用回购来拉升股价以及投资者的信心。那么，回购对股价上涨有用吗？伊利何时能走出白马该有的气势？这便是飞鲸投研今天研究的焦点。

一、2022年三季报业绩最差，增收不增利

从绝对值来看，2018-2022年伊利股份三季报的营业收入、归属净利润都是逐年增加的，没有大问题。不过，从相对值来看，伊利的业绩增速不稳定，一波三折的。2020年突然全民戴口罩，对企业的打击猝不及防，伊利在这种情况下营收同比增长7.3%、净利润同比增加7%，但不影响股价的上涨，因为那时的市场情绪还算乐观，且业绩下滑是不可抗拒因素。

时间拉回2022年，伊利股份前三季度的营收增速超过了10%，但净利润同比增速创下了近五年来最低水平，所以股价下跌和业绩有很大关联。

可是今年的三季报不一样，单看第三季度的数据，伊利股份营业收入304亿元，同比增速只有6.7%，净利润不增反降，单三季度同比下滑26.5%，扣非净利润同比减少33%。

首先，净利润大幅下滑，股数不变情况下，每股净利润下降；其次，伊利最近的市盈率也在不断下降，估值下滑。目前来看，伊利正面临着戴维斯双杀。

二、伊利股份历史上的三次回购，对股价上涨起作用吗？

虽然伊利股价2022年以来一直不温不火，但跌停实属罕见。所以28日的跌停，让伊利的管理层感受到了压力，甚至推出了历史上第三次回购计划。

一般而言，很多公司回购股票是因为它们觉得回购是最好的投资，当管理层认为股价暂时低估时很可能发生回购。伊利自1996年上市以来，共实施过三次回购计划，三次回购的目的都是为了维持股价，挽回投资者的信心。

第一次，2015年，回购金额不超过10亿元，回购公告发出之后股价小幅上涨；

第二次，2019年，回购金额53亿元至106亿元，回购股票主要用于股权激励，这是利好信号，公告发出之后股价走出长期上涨趋势；

第三次，2022年10月31日，回购金额10亿元到20亿元之间，回购的股份会直接注销，这样一来股数减少，每股收益有望增加，对公司来说是一个利好。

今天A股反弹，旅游、酿酒、食品饮料板块表现都不错，伊利也大涨4%，不知道是市场原因还是回购起作用，伊利能否维持上涨趋势关键在业绩。

三、长期来看，股价回升还是要看业绩

飞鲸投研之前说过伊利很多次，也算是长期跟踪的一家企业了。首先，我国的原料奶供不应求，缺口较大，目前原奶自给率不足70%。

对于乳制品企业来说，掌握奶源是重中之重。虽然伊利当前让需要从上游采购原料奶，但它是国内唯一一家拥有规模最大的优质奶源基地和众多优质牧场的奶企了。最近，上游原奶价格下行，对伊利来说意味着成本下降，有利于释放业绩。

此外，伊利是乳制品行业营收规模最大、市占率（26.5%）最高、品牌最强的企业。股价的下滑应该是暂时的，万事俱备，只欠东风，伊利的东风就是业绩。疫情的影响肯定是在的，

伊利前三季度的液体奶销售收入641亿元，同比减少0.9%，液体奶是伊利的核心产品。

所以我们需要关注四季度的情况，如果销售数据表现喜人，业绩恢复，股价回升也不是问题。

另外，伊利目前处于低估状态，如果未来业绩增长确定，将会迎来每股净利润和估值的双重增长，那时便是戴维斯双击了。

总结：

飞鲸投研认为，由于股价大跌以及伊利目前估值较低，管理层回购股票是正确的选择，确实有利于提升投资者的信心。但市场是否会买账又是另一个问题了，大家觉得伊利作为乳制品行业龙头，估值在多少倍算是合理呢？欢迎在留言区交流讨论～

来源：飞鲸投研

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