本文来源：时代财经 作者：张昕迎

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停牌10个交易日后，重庆百货（600729.SH）的重大资产重组方案终于落定，股票于12月22日复牌。

12月21日晚间，重庆百货公告，公司将作为吸收合并方，向重庆商社的股东渝富资本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧兴5家公司发行股份，并以此实现对重庆商社的吸收合并。

针对重组以后业务是否会发生变化，重庆百货证券部人士12月22日回应时代财经称，公告有的内容都有对外公布，如果现在暂时没有可以随后关注，“目前没有听说具体的，我们现在也不是很清楚。”

复牌首日（12月22日），重庆百货在盘前竞价期间涨停，但开盘后却迅速回落。截至收盘报23.37元/股，涨幅2.01%，总市值为95.01亿元。

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年内减持套现逾3亿

资料显示，重庆百货是一家国营百货企业，于1996年登陆上交所，主要从事百货、超市、电器和汽贸等零售业务，拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器三大品牌，开设各类商场（门店）294个，在重庆和四川区域以及贵州、湖北等地均有布局。

重庆商社为重庆百货的控股股东，是西部地区最大的商贸流通集团。不过，重庆商社只是持股型公司，并不从事具体的生产经营业务。

重庆百货称，本次交易完成后，重庆商社的零售业务实现整体上市，公司主营业务不会发生重大变化。与此同时，上市公司控股股东将由重庆商社变为无控股股东，仍无实际控制人，交易不会导致公司实际控制权变更。

不过，由于重庆百货的办公场地和百货等业态的经营场所一直以来都存在租赁重庆商社的情形，二者长期以来存在关联交易。

时代财经注意到，重庆百货2021年年报显示，上市公司作为承租方，重庆商社集团作为出租方，报告期内确认的租赁费用达3762万元。

本次重组能否为重庆百货“减负”？

根据公告，重组完成后，重庆百货作为存续公司将承继及承接重庆商社的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务，二者关联交易将彻底消除。除资产注入外，重庆商社持有的重庆百货股份将被注销。

同时，重庆百货还将对吸收合并的公司进行增发，拟定发行价格为19.49元/股，为此前60个交易日公司股票交易均价的90%。

此外，时代财经注意到，重庆商社自今年3月份起便开始减持重庆百货。

Wind数据显示，3月22日-4月2日期间，重庆商社合计减持超过1200万股，持股比例由52.93%降至51.41%，按照期间重庆百货均价25.76元/股左右计算，重庆商社约回笼资金3.09亿元。

（来源：Wind）

对于此次重组的消息，重庆百货股吧中有股民表示看好，“绝对的利好，只是商社的亏损以后要大家扛了。”不过还有投资者称，“又是注销又是增发，到头来谁挣钱了？”

二级市场方面，12月22日，重庆百货盘前竞价涨停，但开盘后却迅速回落。截至收盘报23.37元/股，涨幅2.01%，当日成交额近4亿元，总市值95.01亿元。

不过自10月26日起，重庆百货股价开始明显上涨，截至12月22日收盘区间涨幅达20.53%，市值增加16亿有余。

投资收益占40%

时代财经了解到，重庆商社在2020年走上混改之路，通过引入物美津融和深圳步步高作为战略投资者，正式成为混合所有制企业。

12月22日，联商网高级顾问团成员、资深零售专家王国平在接受时代财经采访时表示，“重庆商社混改引入物美、步步高，要想对重庆百货进行直接驾驭，需要物美、步步高及重庆国资形成统一意见后，通过重庆商社对重庆百货进行影响。”

“吸收合并后，物美、步步高转为重庆百货股东，有利于其直接在上市公司层面表达意见，去掉中间环节。”王国平说。

事实上，这已经不是重庆百货第一次“反向”对重庆商社进行收并购操作。

今年9月，重庆百货发布公告称，拟作价约5.50亿元向重庆商社集团收购商社汇巴南购物中心，该资产截至2021年底的账面值为8.04亿元。

重庆百货称，上述收购是为了解决同业竞争。不过由于评估值明显低于账面值，当时市场出现了不少关于该笔收购是否合理的质疑。

在新零售的挑战下，老牌百货面临的压力越来越大。近年零售企业的并购重组浪潮愈演愈烈，但成功的并不多见。

王国平向时代财经分析称，目前零售业没有比较优质的收购标的物，也没有出现有实力的并购者。

其认为，国内在商业零售领域的整合分成几方面，一是细分业态，如对药店的收购整合，另一个是商业地产，如万达吸收了大量开发商的商业项目。此外便是商超上市企业的壳资源价值，存在被第三方收购或重组的可能性。

业绩方面，2022年前三季度，重庆百货实现营收144.98亿元，同比下滑11.36%；归母净利润8.40亿元，同比下降3.37%。

2021年，重庆百货也呈现出“增收不增利”态势。报告期内营收211.24亿元，同比增长0.22%，其中百货、超市业务营收比上年同比增加9.49%、-20.37%；全年归母净利润9.80亿元，同比下降6.68%。

与此同时，时代财经注意到，重庆百货的利润中一部分来自于投资收益。

根据财报，其2021年、2022年上半年，分别确认投资参股的“马上消费”公司约4.29亿元、1.8亿元的投资收益，约占到当期归母净利润的43%、30.6%。

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