近日，广州迪柯尼服饰股份有限公司（以下简称：迪柯尼）更新招股书申请深交所主板上市。

存货跌价准备转销拉高毛利率

【资料图】

迪柯尼主要从事中高端品牌商务休闲男装的销售，旗下拥有“DIKENI”和“CARSYDA”两大品牌，前者定位于中高端都市商务男装，后者则定位为轻奢设计师品牌，产品线涵盖外套类、T恤类、裤子类、西服类、毛衣类、衬衫类、皮衣类、精品类等。

其中，“DIKENI”为公司主要运营品牌，2022年上半年该品牌销售占比约为84.03%，有持续增长的趋势。

在2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，迪柯尼整体实现营业收入分别约为7.12亿元、7.99亿元、9.2亿元和3.81亿元，同期实现归母净利润分别约为6986.63万元、5278.38万元、8103.38万元和4244万元。

近年受疫情影响公司线上电商销售金额快速增长，但到2022年上半年时仍不超过10%，公司绝大部分收入还是来自线下门店销售，其中又以直销销售为主，报告期各期占比均在7成以上。

因此，受到疫情对居民消费意愿以及公司店铺运营的不利影响，2020年迪柯尼出现增收不增利的情形，在2021年后公司也减少对直销门店的自主运营，转向“大托管”模式以降低成本压力。

而除了销售端的“放手”，迪柯尼一直以来都只做品牌运营，并没有自主生产线，公司产品的生产全部通过直接采购和委托加工完成，报告期内，公司成衣采购占采购总额的比例均达到65%以上。

单以营收金额来看，公司规模并不大，可比上市公司海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等规模均数倍高于迪柯尼。但由于产品单价较高以及直销为主的销售模式，报告期内，公司主营业务毛利率分别达到72.89%、80.19%、80.71%和82.17%，同行业可比上市公司同期平均水平仅约55%左右。

对此，迪柯尼解释部分原因还源于存货跌价准备的转销对毛利率的影响。相较于其他服饰企业更谨慎的提取存货跌价准备来说，迪柯尼1-2年库龄的存货跌价准备计提比例达到50%，报告期内，其存货跌价准备转销对迪柯尼毛利的影响率大约在5%左右。

持续关店却又大举募资扩张

迪柯尼此次申报深交所主板上市计划募集资金约为7.03亿元，截至2022年6月30日时，公司总资产和净资产分别约为8.32亿元、5.18亿元，而IPO募资金额约是现有净资产的1.36倍。

其中，约4.78亿元拟将投入“营销网络建设项目”，金额占总募资的比重约为68.03%。该项目主要包括线下直销门店建设和线上新零售渠道扩展两部分，线下部分公司计划未来三年内将在全国主要城市新增234家直销门店。

值得一提的是，迪柯尼2022年还在闭店裁员风波中艰难挣扎。截至2022年6月30日，公司共有221家直销门店、199家加盟门店。换句话说，迪柯尼的募资计划不止要求公司直销门店转而实现正向增长，三年后还将实现翻倍，不过在目前男装市场格局较为稳定的情况下，迪柯尼能否抢占市场实现增长还待验证。

分品牌来看，DILENI门店数相对减少的更多，2022年6月末时，直销和加盟门店分别仅为170家、174家，相较于2019年分别减少了40家和3家，总计减少约11.11%，CARSYDA品牌门店数量则也减少了约24.75%。门店数量合计减少68家，占比约13.93%。

显而易见的是，在疫情对线下商业的冲击下，两个品牌都是直销门店数量减少的更多。同时，在报告期各期末公司员工数量分别为1611人、1413人、1239人和1196人。2022年6月末时员工人数相交2019年时已经减少了约25.76%。

减少的人员基本都是销售人员，迪柯尼对此解释为公司关闭了一些经营状况不佳的门店以及将部分员工转为托管商员工，从而导致销售人员减少。

左手分红右手补流

截至招股书签署日，冠璟投资持有迪柯尼61.11%股份，为公司控股股东，许才君、郑雪芬夫妇为公司实际控制人。

其中，许才君直接持有公司14.17%股份，郑雪芬直接持有公司13.61%股份，二人分别控制冠璟投资51%股份和49%股份。此外，许才君、郑雪芬分别持有横琴裕盛隆37.43%、0.14%的出资份额，郑雪芬担任横琴裕盛隆的执行事务合伙人，横琴裕盛隆直接持有公司7.78%股份。

综上，许才君和郑雪芬夫妇二人直接及间接合计持有公司91.81%股份，合计控制公司96.67%的股份。目前许才君任迪柯尼董事长，郑雪芬任公司董事、总经理，二人均拥有香港居民身份证以及冈比亚共和国、几内亚比绍共和国的永久居留权。

值得注意的是，大举闭店裁员控制成本的迪柯尼在IPO前夕仍然进行了多次大额分红，2019年、2020年公司分别向全体股东派现990万元、738万元，2021年则两次进行分红，金额分别为531万元、4500万元。全部分红合计金额达到6759万元，以持股比例计算，实控人夫妇分走约6205万元。

在大手笔分红后，IPO上市迪柯尼又计划募集约7500万元用于补充流动资金，占总募资金额比重约10.67%。