作者：七佰

(资料图片仅供参考)

2023年1月30日，德生堂医药股份有限公司（下称“德生堂”）向港交所递交招股书，拟于主板上市，华泰国际为独家保荐人。

公开资料显示，德生堂从事药品医疗服务，具备中西医诊疗和药事能力，旗下拥有实体药店、诊所和康养中心等。灼识数据显示，2021年德生堂在甘肃省药品零售品牌中排名第一，西北地区排名第三；在全国通过O2O及B2C模式于线上和线下运营的所有药品零售商中排名第15位。

超九成收入来自药品销售 阿里健康持股10%

德生堂产品涵盖处方药及非处方药、中药饮片、医疗器械、保健产品以及其他产品，截至2022年9月30日，德生堂已开始销售超过2万个SKU的产品。

据招股书，德生堂旗下拥有德生堂大药房、111医药馆、龙归中医馆三大品牌，业务包含医药零售、医药批发、医疗服务、互联网B2C、B2B、O2O、远程医疗、互联网医院及招商加盟等多个领域。

而从股东结构来说，截至招股书最后实际可行日期，创始人龙岩持有德生堂70.56%的股份，阿里健康持有10%的股份。

截至2022年9月30日，德生堂线下药店网络中有931家自营药店及116家加盟药店，还经营有49家中医诊所、一家综合门诊及24家康养中心。

不过从业务贡献上看，全渠道药品零售和药品批发是德生堂核心业务，2020年至2022年前9个月，两项业务合计贡献营收占比始终在99.5%以上，医疗问诊、康养管理及其他服务贡献营收占比仅在0.3%至0.4%之间。

（数据来源：德生堂招股书）

德生堂表示，以整合全方位产品及服务可满足客户涵盖整条医疗卫生产业链全购买周期的医、药、养、保等要素的全链路健康管理需求，但其实际营收仍以药品零售批发为主，医疗问诊、康养管理等相关业务对业绩的贡献很小。

值得注意的是，2018年12月以来阿里健康两次投资德生堂，分别出资9444.4万元、9444.4万元，认购完成后阿里健康持股10%。

阿里健康首席财务官屠燕武于2021年8月担任德生堂董事，2022年12月获调任为非执行董事。目前，其主要负责为德生堂业务计划和主要决策的制定提供战略意见。

近3年亏损4821.1万元 财务承压

招股书显示，德生堂2020年和2021年实现营收分别为17.54亿元、20.143亿元，2021年同比增长14.8%。2022年前9个月实现营收17.075亿元，同比增长16.4%。

（数据来源：德生堂招股书）

值得注意的是，德生堂长期处于亏损状态，2020年和2021年的亏损分别是784.4万元、4113.9万元。德生堂2022年前三季度实现扭亏为盈，利润为77.2万元。不过，近3年合计亏损4821.1万元。

德生堂的毛利率长期维持在35%左右，对比处于同业的益丰药房的41%、大参林的39%、健之佳的7%、一心堂的35%、老百姓的33%以及漱玉平民的29%，处于中等水平。

德生堂销售及营销费用攀升，2020年、2021年、2022年前9个月，德生堂的销售及营销开支分别为4.53亿元、5.27亿元、4.23亿元。

此外，招股书披露，截至2020年、2021年、2022年9月30日，德生堂录得的借款金额分别为7680万元、8150万元、8660万元，同期的租赁负债金额分别为5.60亿元、6.12亿元、5.55亿元。

德生堂表示，如果不能以对其有利的条件筹集到所需资金，或根本不能筹集到所需资金，可能会严重限制其流动性，并对业务、财务状况及经营成果产生重大不利影响。

疫情期间放缓扩张 是谨慎还是失机？

扩张，是线下药店发展的核心。在这个药店辐射半径越来越小的时代，门店数量决定战斗力。

我国药品零售业开启“万店时代”。2022年6月，老百姓第1万家门店湖南桃江开业，老百姓也成为我国首家门店数破万的零售药店；2022年10月，益丰药房也宣告加入“万店俱乐部”；按财报数据推算，大参林、一心堂、国大药房门店总数也有望于2022年底前突破1万家。

相对于同业品牌线下门店数量的高歌猛进，德生堂却放缓扩张。

招股书显示，截至2022年9月30日，德生堂较2021年同期自营线下药店总数仅新增了40家。

对此，德生堂表示，基于积极和不断观察、思考疫情的持续发展及其不明朗因素，将及时调整营运及扩张策略，以进一步优化自营线下药店的表现。

放缓扩张的好处是经营上的稳健，但对“占地为王”的线下药店来说，影响发展潜力，而就整个药品零售行业的发展趋势而言，扩张进程只会更主动、更迫切。

2021年10月,商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，其中提出，到2025年药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率接近70%的总体目标。

显然，线下药店的对外扩张、布局全国市场是自身发展与行业环境共同驱动下的必然趋势。

德生堂招股书显示，此次IPO募资将用于加强全渠道药品零售能力，扩大业务运营，以扩大中国市场占有率。其中，包括新建自营药店以及收购线下药店、中医诊所或综合门诊等。

此次，德生堂赴港IPO能否加入扩张的大军，仍需拭目以待。

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