作者：宋涵

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出品：全球财说

万向系又有新动作。民生人寿保险股份有限公司（简称：民生人寿）携巨资15.73亿元增资入股兄弟公司——万向信托股份公司（简称：万向信托），成为其第二大股东。

值得关注的是，近年来万向系以民生人寿为核心运作平台，多次进行资产腾挪，整合金融资源。目前民生人寿已涉猎银行、期货、基金、养老产投等，现在又增加了信托领域，而这些领域的持股无一不是从大股东中国万向控股有限公司（简称：万向控股）受让而来，由此也引发了市场对万向控股欲将民生人寿打造为金控平台的猜测。

行业普遍认为这一举措背后是“万向系”为顺利取得金控牌照在保驾护航。

集团内部“资产大挪移”

近日，民生人寿官网发布公司关于参与万向信托增资的重大关联交易信息披露公告。

公告称，民生人寿以3.02元/股的价格认购万向信托增发的5.21亿股股份，投资金额合计15.73亿元。因此次关联交易金额超过民生人寿2022年末净资产的1%，构成公司资金运用类重大关联交易。

其实，民生人寿增资万向信托早有迹可循。2022年11月24日，公司第六届董事会第六次会议就审议通过了《民生保险关于参与万向信托增资扩股的议案》。2023年1月31日，双方签订股份认购协议。

值得一提的是，民生人寿和万向信托同属“万向系”旗下金融公司。

公开资料显示，民生人寿第一大股东为万向控股，其持有公司37.32%股权。另外，万向控股的关联方上海冠鼎泽有限公司持有民生人寿6.52%股权。“万向系”合计持有民生人寿43.84%话语权。

同时，万向控股持有万向信托76.5%股权，是其第一大股东。若增资完成后，民生人寿将成为仅次于万向控股的第二大股东，持股比例为28.01%。

因此公告中也着重强调，本次增资扩股的价格合理公允，不存在利益输送、利益转移以及侵犯公司或保险公司被保险人利益的行为。

“万向系”历经鲁氏父子两代人经营，业务横跨金融与实业。随着鲁伟鼎掌权万向系，其构筑金融版图的“野心”也日益凸显，意欲打造属于万向系自己的“金控平台”。

2020年9月，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》。监管明确规定金融控股公司从制度上要实现实业板块和金融板块的分离。这对产融结合的万向系来说阻碍不小。

透过“万向系”一系列操作，建立了以民生人寿为依托进行资源整合体系，目前公司涉猎资管、基金、银行、支付、期货等多领域。具体为民生人寿持有通惠资管100%股权、通惠康养旅97%股权、通联支付41.1%股权、通惠期货40%股权、浙商银行4.95%股权、浙商基金50%股权。

其中，浙商基金、通惠期货、通联支付等公司股权，均是从万向系手中受让而来。

此次市场对民生人寿增资万向信托一事给予了高度关注。普遍认为这是万向系为顺利拿到金融控股牌照走的重要一步棋。

消息显示，2022年2月，万向控股金控牌照申请获受理，成为首家申设金控牌照的民营企业。民生人寿和万向控股哪个将成为金控平台，目前还比较疑惑。

有行业人士表示，保险公司和信托公司合作，可能会为信托公司提供更多流动性资金。同时二者在客群资源和业务协同等领域或有更多合作空间。

事实上，已有不少保险机构持有信托公司股权。例如，平安集团控股平安信托，持股99.88%；中国人保控股中诚信托，持股32.92%；富德生命人寿直接控股国民信托40.7%，另通过其下属公司持股31.7%；泰康保险持有国投泰康信托27.06%股权；长城人寿持有华融信托14.64%股权；大家保险持有天津信托3.9%股权。

业绩双双承压

从两家公司业绩表现来看，似乎在2022年都大受挫折。

受地产行业下行因素影响，以往重仓房地产业的万向信托同样经营承压。万向信托2022年净利惨遭“腰斩”。

2018-2022年，万向信托净利表现分别为5.05亿元、6.98亿元、6.56亿元、7亿元、3.36亿元。其中，2022年公司净利润同比骤降52%。

在业务上万向信托热衷布局房地产。根据以往2021年报披露，万向信托资产分布在房地产业的占比高达60.08%，资产规模高达585.54亿元。

然而近些年房地产市场低迷，也导致了公司资产不良率攀升。2021年末，万向信托自营资产不良率43%，较2020年同比上升29.5个百分点。

而作为万向控股旗下另一重要金融机构，民生人寿也在经历着业绩“拷问”。

民生人寿成立于2002年6月，作为首家民营资本为投资主体的保险公司，其经过数次股权变更，“万向系”逐步掌握民生人寿话语权。

如今经营范围涵盖人寿保险、健康保险、意外伤害保险、上述保险业务的再保险业务和资金运用业务。

民生人寿自2010年开始进入盈利期，近四年净利波动较大，保费扩张难。自2021年净利断崖式下滑后，2022年净利继续走下坡路。

2018-2021年公司净利起伏落差大。具体表现为5.15亿元、18.71亿元、23.26亿元、7.08亿元。同期，公司保险业务收入分别为115.18亿元、123.33亿元、125.31亿元、122.04亿元，保费增长似乎陷入瓶颈期。

2022年，民生人寿累计实现保险业务收入118.21亿元，较上年下滑3.14%；同期净利为5.83亿元，同比下滑17.66%。截至2022年末公司总资产1196.35亿元，净资产123.83亿元。

2022年第四季度偿付能力报告中显示，公司前五大产品签单保费规模达45.01亿元。其中，主要以民生聚鑫宝年金保险（万能型）为主，签单保费为11.33亿元。

值得注意的是，在重大退保事项中，民生金彩双赢年金保险C款（万能型）产品在2022年第四季度中综合退保率较高达54.1%，年度累计综合退保率为58.09%。

受权益市场波动影响，公司投资端与行业走势一致，表现并不亮眼。2022年公司净资产收益率3.99%，总资产收益率0.48%，投资收益率3.44%，综合投资收益率1.04%。

从偿付能力来看，截至2022年第四季度公司核心偿付能力充足率为191%，环比上季度下滑31个百分点；综合偿付能力充足率为260%，同样较上季度下滑31个百分点。

根据银保监统计，2022年第四季度末纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为196%，平均核心偿付能力充足率为128.4%；人身险公司的平均综合偿付能力充足率为185.8%，平均核心偿付能力充足率为111.1%。

不难发现，民生人寿偿付能力明显高于行业平均水平。

不过，公司2022年第四季度偿付能力报告中也明确表示，预测下季度偿付能力会有所下滑。核心偿付能力充足率为167%，将下滑24个百分点；综合偿付能力充足率245%，将下滑15个百分点。

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