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最新快讯!离奇,无偿赠予、低价转让!上市前,三博脑科创始大股东套现2.6亿离场
2023-05-08 09:41:53 来源:时代周报 编辑:news2020

本文来源:时代周报 作者:宋然


【资料图】

“民营神经专科第一股”三博脑科(301293.SZ)上市首日表现不俗。5月5日,三博脑科登陆深交所创业板,当天股价最高点触及58.16元,最终收报52.50元,大涨77.36%,总市值83.19亿元。

三博脑科总部位于北京,是以神经专科为特色的医疗服务集团。招股书宣称,三博脑科由栾国明、于春江、石祥恩及张阳等人在2003年创立。栾国明、于春江和石祥恩三人都出生于1950年代,其中最年轻的栾国明出生于1959年,今年也已64岁。他们三人师出同门,都于1992年在首都医科大学获得神经外科博士学位,如今都是知名神经医学专家。

张阳非科班出身,在创立三博脑科前没有医院从业经历,他更侧重企业管理。他在2004年就担任公司总经理;2014年兼任董事长、总经理。三博脑科超过600页的招股书,并未介绍公司早期的最大股东马东山。

2003年11月,三博脑科前身三博有限注册成立。马东山、栾国明、于春江、石祥恩和张阳的货币出资分别为600万元、225万元、225万元、225万元、225万元设立,注册资本1500万元。马东山持股比例达40%,其他4人持股比例均是15%。

此后三博有限历经多次股权变更、股改,马东山所持股权不断被稀释,及至2020年3月再次将所持股权全部对外转让,清空离场,彻底退出。这或是一次有计划的安排。次月,三博脑科就向北京证监局报送上市辅导备案申请材料,正式开启上市之路。而这一切已和马东山毫无关联。

历经21年的发展,三博脑科运营医院6家,在建医院2家,开放床位超过1500张,年手术量超过1万台,其中神经外科手术超5000台。2022年,三博脑科的营收已超10亿元,归母净利润和扣非后归母净利润分别是6309.26万元和5207.37万元。

顺利上市,为三博脑科打开了融资通道,但它的发展并非没有隐忧。三博脑科的毛利率低于同行业其他上市公司。近三年,三博脑科的综合毛利率为 23.97%、24.14%和 21.72%。相近行业可比上市公司的平均毛利率则超35%。

就上述相关问题,时代周报记者联系三博脑科,截至发稿未获回复。

最大股东如何出局?

马东山一直在减持三博脑科。

2008年2月,三博有限第一次增资,注册资本由1500万元增至2112.68万元。上海嵩晟和两名自然人合计7552万元货币资金认缴新增注册资本612.68万元,认购款项超出注册资本部分计入资本公积。这次增资经协商以三博有限整体估值2.60亿元为定价依据。三博有限2007年底的净资产为3435.52万元,当年净利润为亏损33.13万元。

同年11月,马东山将所持有三博有限29.58万元出资无偿转让给孙玲。29.58万元出资额相当于三博有限的1.4%股权。按此前公司整体2.60亿元计算,马东山这次赠予的股权,价值364万元。

招股书对此解释:孙玲与马东山系朋友关系,马东山无偿转让的原因是感谢孙玲作为投资三博介绍人而赠予。

蹊跷的是,孙玲将价值363万元的股权在三年后对外亏本转让离场。2011年9月,孙玲将三博有限29.58万元出资以29.58万元对价转让给盈信达投资,成交价即1元/注册资本。相比2007前,三博有限体量已大幅跃升。2010年底,它的净资产已达13545.75万元。2010年的净利润已经超过3000万元。

这次转让价格大大低于2008年2月外部投资者入股三博有限的价格。尽管如此,三博有限招股书仍坚持认为,这次转让有合理性。

“孙玲因个人资金需求将所持三博有限股权按照1元/注册资本的价格转让给盈信达投资,本次转让虽以注册资本定价,但孙玲系无偿取得三博有限股权,仍通过本次转让取得了一定收益。 ”招股书还称,盈信达投资董事长夏鑫玉和孙玲是朋友关系。

2014年,马东山第二次对外转让,价格依然存在争议。

这一年的7月,他将所持三博有限19.80%股权以5544万元对价转让给一家QXD Medical Holdings (HK) Co., Limited(下称QXD)的香港企业。同月,栾国明、于春江、石祥恩、张阳、林瑞燕分别将其持有的三博有限1.80%的股权以504万元为对价转让给QXD。香港企业查册中心的信息显示,QXD成立于2014年3月,2018年7月已告解散。

这两笔交易,成交均价相同,三博有限的整体估值为2.8亿元。相比四年前,三博有限估值只增加2000万元。招股书解释交易原因为,QXD看好公司发展,而老股东存在收回投资收益或改善经济的需求。本次转让定价以三博有限2013年度、2014年度净利润为依据计算的市盈率分别为11.73倍 、27.05倍。“本次转让经协商以三博有限整体估值2.80亿元为定价依据,定价公允合理。”招股书披露。

2017年,三博有限开始筹划上市事宜,整体变更设立股份公司。马东山持股比例已降至6.71%,张阳持股17.92%,栾国明、于春江和石祥恩的持股比例分别为8.23%、8.23%、6.14%。

2020年3月,马东山再次对外转让股权,一把清空离场。他将手中三博脑科全部股权转让给京工弘元、钜鑫壹号、深圳秉鸿、北京秉鸿、朴道天琴、中钻投资、杨宏鹏等,每股转让价格31元-33元不等,合计套现约2.05亿元。

招股书对本次转让的给出的理由是,三博脑科拟公开发行股票并上市,投资人看好公司并拟对三博脑科投资,部分老股东出于收回投资收益、改善经济条件等需求出让所持三博脑科股份。

全盘计算下来,马东山累计套现约2.6亿元。就在马东山股权出清后的次月,三博脑科正式开启上市之路。2020年4月27日,中信证券与三博脑科签署上市辅导协议。同日,三博脑科向北京证监局报送辅导备案申请材料并获受理。

天眼查显示,马东山目前担任广东冲浪网络技术有限公司、上海纯再餐饮管理有限公司等2家企业的法定代表人。他还曾担任一家医疗投资公司的董事长,这家公司已在2018年注销。

扩张背后的亏损风险

近三年,三博脑科业绩大体保持平稳。

2020年至2022年,三博脑科的营收分别为9.87亿元、11.37亿元和10.68亿元;归母净利润分别6174.14万元、7669.43万元和6309.26万元;扣非后归母净利润分别为6771.28万元、7435.96万元和5207.37万元。

三博脑科收入来源主要为两类,分别是医疗服务收入和销售药品收入。其中,医疗服务收入在2022年的占比为76.18%,为主要收入来源。

目前,三博脑科运营6家医院,分别是北京三博、昆明三博、福建三博、重庆三博江陵、重庆三博长安、河南三博。其中重庆两家医院为综合性医院,其余均为神经专科医院。

招股书显示,本次募集资金拟投资湖南三博脑科医院、三博脑科信息化建设,以及补充流动资金。从资金用途来看,三博脑科扩张之心始终存在。

据招股书,依托旗舰院区北京三博的技术实力、人才输送、管理和服务经验,通过自建、合资、改制等多种方式,该公司在云南、重庆、福建、河南等地区实现了扩张布局,积累了集团化、连锁化运营的经验,为未来的发展和规模化扩张奠定了基础。

同时,该公司计划通过在国内重点区域建设控股连锁医院、与三级综合医院或二级脑科医院建立医疗合作关系、与二级或一级医院建成技术培训和双向转诊合作等方式,建设覆盖全国重点区域的神经医学服务网络,扩展公司医疗资源的覆盖范围。

扩张风险也随之而来。

目前,三博脑科共运营6家医院,其中昆明三博报告期内亏损金额分别为480.5万元、642.31万元和282.61万元,虽然亏损有所收窄,但仍未能实现盈利;河南三博于2021年9月起试运营,2022年3月起正式运营,2021年亏损金额为1385.76万元,2022年亏损金额为1612.71万元。未来,若昆明三博及河南三博不能及时扭亏为盈,极有可能对三博脑科整体业绩产生影响。

此外,北京三博新院区正在建设,湖南三博脑科医院也在2020年4月启动,这两家新医院的建设也将给三博脑科未来的运营成本增加一定负担。招股书坦言,新建院区业务拓展和规模提升需要一定的时间,可能在运营初期对经营业绩构成不利影响。

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