本文来源：时代商学院 作者：雷映

来源 | 时代商学院

(相关资料图)

作者 | 雷映

编辑 | 陈鑫鑫

年初至今（5月22日收盘），家电指数（中信）表现良好，累计上涨了10.55%，超过同期沪深300涨幅（2.52%）。

这或与不少家用电器行业（申万一级，下称“家电行业”）盈利逆势增长有关。Wind数据显示，2022年，A股家电行业88家上市公司实现营业收入总额为1.39万亿元，同比减少0.1%，归母净利润总额达986.41亿元，同比增长9.88%。

奥维云网（AVC）数据显示，2022年家电市场零售额规模同比下降5.3%，创近三年来最低水平，但家电上市公司归母净利润总额仍逆势增长，或与原材料价格下降等因素有关。

不同细分行业也出现分化，其中空调上市公司整体业绩趋稳；随着扫地机、吸尘器渗透率不断提高，清洁小家电上市公司整体业绩增速亮眼；厨卫小家电上市公司整体业绩明显回落；不少家电零部件上市公司则加速向其他领域拓展，寻找第二增长曲线，实现优秀的业绩增速。

此外，美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、四川长虹（600839.SH）、海信家电（000921.SZ）五家家电龙头业绩增速也有所分化，部分业绩基本持平，部分则实现稳步增长。

营收总额微降但盈利稳增

2020—2022年，家电行业A股上市公司实现营业收入总额分别为1.2万亿元、1.39万亿元、1.39万亿元，分别同比增长1.77%、15.91%、-0.1%，2022年家电行业A股上市公司的营业收入总额较2021年减少14.3亿元，略微下滑。

2020—2022年，家电行业A股上市公司实现归母净利润总额分别为815.67亿元、897.75亿元、986.41亿元，分别同比增长6.13%、10.06%、9.88%。虽然2022年A股家电行业上市公司的营业收入总额略有下滑，但归母净利润总额维持稳定增长，或与钢材等原材料价格下降等原因有关。

根据申万三级行业分类，上述88家家电行业上市企业可进一步分为12个三级子行业，分别为家电零部件Ⅲ、厨房小家电、照明设备Ⅲ、清洁小家电、其他黑色家电、厨房电器、彩电、冰洗、空调、卫浴电器、其他家电Ⅲ、个护小家电，上述子行业分别有26家、11家、10家、6家、6家、6家、5家、5家、4家、3家、3家、3家，上述行业上市企业数量占家电行业上市企业数量的比例分别为30%、12%、11%、7%、7%、7%、6%、6%、5%、3%、3%、3%。

美的集团、格力电器、海信家电、春兰股份（600854.SZ）4家A股空调行业上市企业2022年实现营业收入总额、归母净利润总额分别为6073.03亿元、556.18亿元，同比分别增长1.74%、5.52%，作为营收规模最大的子行业，空调行业收入端、利润端均表现为微增趋势，需求稳定。

其次则为冰洗，2022年以海尔智家为首的5家A股冰洗行业上市企业实现营业收入总额、归母净利润总额分别为2854.02亿元、155.53亿元，同比分别增长5.99%、23.14%。冰洗行业作为营收规模仅次于空调行业的子行业，2022年营业收入总额同比增速较为平稳，但归母净利润总额同比维持高增长，这一方面与龙头企业海尔智家的归母净利润稳定增长相关，同时也与行业内奥马电器（002668.SZ）、长虹美菱（000521.SZ）、惠而浦（600983.SH）盈利触底反弹相关。

2022年，家电行业营业收入增速排名前四的子行业分别为清洁小家电、家电零部件Ⅲ、个护小家电、照明设备Ⅲ，上述子行业2022年实现的营业收入总额分别为368.3亿元、1066.81亿元、59.14亿元、374.91亿元，同比分别增长9.53%、8.17%、7.06%、6.84%，实现的归母净利润总额分别为46.72亿元、78.16亿元、7.69亿元、23.58亿元，同比分别增长2.37%、43.59%、-5.39%、12.82%。其中，除个护小家电行业收入增长但归母净利润同比下滑外，其他三个子行业在收入稳健增长的同时，也实现了归母净利润的同步增长。

其他家电Ⅲ、彩电、卫浴电器、厨房小家电、厨房电器5个子行业的营业收入总额同比则出现不同程度的下滑。2022年，上述5个子行业的营业收入总额分别为84.92亿元、1870.78亿元、124.06亿元、580.85亿元、224.23亿元，分别同比下滑23.25%、15.77%、10.04%、6.35%、0.01%。上述行业中，除其他家电Ⅲ外，其余4个子行业的终端需求均与新房装修时家电配置需求存在一定联动，或受房地产市场需求低迷影响。

与此同时，其他家电Ⅲ、彩电、厨房电器3个子行业的归母净利润总额同比出现不同程度的下滑。2022年，上述3个行业的归母净利润总额分别为3.93亿元、23.23亿元、29.06亿元，同比分别下滑45.39%、26.12%、4.26%。

2022年，其他黑色家电实现营业收入总额、归母净利润总额分别为202.41亿元、12.24亿元，同比分别增长4.73%、232.13%。该子行业虽然收入端增速不高，但归母净利润同比增速翻倍，主要是受行业整体盈利持续下滑后触底反弹的基数效应影响，加大了利润端的波动。

从多家企业的年报以及第三方数据可以看到2022年家电行业需求低迷，澳柯玛（600336.SH）、东方电热（300217.SZ）均在其2022年年报中表示，报告期因市场活力减弱、消费需求疲软等多重因素影响，家电市场零售额规模同比下降。

奥维云网全渠道推总数据显示，2022年国内家电市场零售额规模同比下降5.3%，创近三年来最低水平；具体到相关产业，冰箱市场零售额同比下降4.2%，冷柜市场零售额同比增长4.7%，洗衣机市场零售额同比下降11.0%，空调市场零售额同比微幅提升0.4%，厨电市场零售额同比下降11.6%，电热水器市场零售额同比下降11.8%，小家电市场零售额同比增长5.8%。

不少家电企业因此出现业绩下滑，但时代商学院注意到，部分龙头以及新型家电细分领域仍实现逆势增长，家电行业呈现马太效应以及由创新推动需求的趋势。

部分低渗透率家电维持高增速，零部件企业加速向其他领域拓展

随着扫地机、吸尘器等清洁家电智能化程度提升，性价比增强，其在终端消费中渗透率不断提升，相关企业业绩稳步增长。

2020—2022年，A股6家清洁小家电行业上市公司实现的营业收入总额分别为231.96亿元、336.25亿元、368.3亿元，同比分别增长27.91%、44.96%、9.53%，实现归母净利润总额分别为29.52亿元、45.64亿元、46.72亿元，同比分别增长73.8%、54.6%、2.37%，对应的营业收入总额、归母净利润总额的近三年复合年增速分别达26.64%、40.11%。

据时代商学院统计，2022年，虽然营收增速放缓，但清洁小家电行业仍是家电行业营业收入总额同比增速最高的子行业，且是最近三年营业收入总额复合增速最高、最近三年归母净利润总额复合增速排名第三的子行业。

2022年清洁小家电行业中，春光科技（603657.SH）营业收入为19.21亿元，同比增长48.42%，该公司营收增速在A股家电行业上市公司年营收增速中，排名第三。春光科技主营业务为吸尘器整机代工业务，该公司2022年年报显示，报告期内该公司以国内洗地机市场快速增长为契机，紧抓整机代工业务发展机遇，有效扩大了吸尘器整机代工业务规模。

值得注意的是，2022年家电行业营业收入同比增速排名前十的A股上市公司中，有6家属于家电零部件Ⅲ行业。

Wind数据显示，2020—2022年，26家家电零部件Ⅲ子行业营业收入总额分别为756.46亿元、986.24亿元、1066.81亿元，同比分别增长1.03%、30.38%、8.17%，实现的归母净利润总额分别为30.97亿元、54.43亿元、78.16亿元，同比分别增长53.86%、75.74%、43.59%，业绩表现颇为亮眼。家电零部件Ⅲ是家电行业2022年归母净利润总额同比增速第三、最近三年营业收入总额复合增速及归母净利润总额复合增速第二的子行业。

时代商学院注意到，或由于家电行业整体增速放缓，部分家电零部件企业加速向其他领域拓展，寻找第二增长曲线。

其中，主营逆变器产品的德业股份（605117.SH）2022年营业收入为59.56亿元，同比增长42.89%，该公司营收增速在家电行业A股上市公司2022年营收增速中排名第五。该公司2022年年报显示，报告期内，公司管理层主打差异化竞争思路，积极推进逆变器业务扩张，不断开拓销售渠道切入不同市场，将逆变器从家电行业向光伏储能领域拓展。2022年该公司储能逆变器实现销售收入24.18亿元，同比增速高达354.19%，微型并网逆变器实现销售收入8.07亿元，同比增速高达657.95%，从而带动该公司2022年营业收入高增长。

星帅尔（002860.SZ）、东方电热则受益于零部件业务向光伏、新能源汽车领域拓展而实现营业收入高增长，2022年两家企业的营收增速在家电行业上市公司中分别排名第六名、第七名。其中，星帅尔2022年年报显示，该公司光伏太阳能组件产品2022年销售收入同比增长340.94%。东方电热2022年年报显示，2022年多晶硅行业处于投资高景气度周期，公司新能源装备业务实现销售收入14.58亿元，同比增长25863%。与此同时，公司新能源汽车PTC电加热器实现销售额2.42亿元，同比增长135.46%。

龙头业绩增速有所分化

除各细分行业业绩增速分化，2022年家电行业龙头企业的业绩增速也出现分化。

Wind数据显示，美的集团、海尔智家、格力电器、四川长虹、海信家电成为2022年家电行业营业收入前五名。其中，美的集团、格力电器、海信家电3家均归属空调行业，作为家电行业集中度最高的子行业，空调行业长期以来呈现美的、格力双寡头竞争格局。

2022年，美的集团、格力集团、海信家电的营业收入分别为3439.18亿元、2435.14亿元、741.15亿元，同比分别增长0.8%、0.6%、9.7%；归母净利润分别为295.54亿元、245.07亿元、14.35亿元，同比分别增长3.43%、6.26%、47.54%。2020—2022年，美的集团、格力电器、海信家电的营业收入复合年增速分别为7.32%、-1.57%、25.55%，归母净利润复合年增速分别为6.87%、-0.26%、-7.17%。

美的集团、格力电器作为空调行业的双寡头企业，其2022年的营业收入几乎与上年持平，但归母净利润仍维持一定增长。但从最近三年营业收入、归母净利润的复合年增速看，美的集团相对格力电器的业绩表现更为稳健，保持了收入端、盈利端的持续增长。海信家电虽然在2022年实现了收入端、盈利端高增长，但该公司最近三年的归母净利润整体呈下滑趋势。

与此同时，海尔智家作为冰洗行业龙头，2022年营业收入、归母净利润分别为2435.14亿元、147.11亿元，同比分别增长7.01%、12.58%。2020—2022年，海尔智家营业收入复合年增速为6.65%、归母净利润复合年增速为12.58%，业绩增长较为稳健。

四川长虹作为彩电行业龙头企业，2022年实现营业收入924.82亿元，同比下滑7.18%；实现归母净利润4.68亿元，同比增长64.39%。

其中，2022年四川长虹归母净利润增速较高，或与往年同期低基数有关。2017—2020年，该公司归母净利润分别为3.56亿元、3.23亿元、6056.11万元、4536.63万元，同比分别下滑35.76%、8.46%、81.26%、25.09%；2021—2022年该公司业绩反弹，归母净利润同比分别增长527.35%、64.39%。

【参考资料】

1. 《澳柯玛2022年年报》.上市公司公告

2. 《德业股份2022年年报》.上市公司公告

3. 《东方电热2022年年报》.上市公司公告

4. 《春光科技2022年年报》.上市公司公告

5. 《四川长虹2022年年报》.上市公司公告

（全文4142字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

标签：