编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

今年上半年，杉杉股份董事长郑永刚意外离世。不久后，杉杉股份内部的股权争夺战成为媒体报道的焦点。杉杉股份的股价也从2月10日的18.94元/股震荡下跌至6月9日的14.34元/股，4个月时间，其股价就已跌去1/4。

(资料图)

事实上，杉杉股份的困境，远不止于股权之争。以负极材料、偏光片为两大主营业务的杉杉股份，在负极材料业务方面，面临自给率低，来自上游的成本压力加大的难题，以及行业进入去产能阶段，下游降本需求倒逼负极材料企业降价的难题；在偏光片业务方面，面临下游消费电子整体消费需求疲软，偏光片生产动力不足的难题。

当前，杉杉股份的家族内部股权纷争已经告一段落，郑永刚之子郑驹以及郑永刚遗孀周婷对于公司股权问题已达成一致。而杉杉股份2023年一季度报的披露，并未能让其大小股东心安。2023年第一季度，杉杉股份营收44.49亿元，同比减少11.53%，归属于上市公司股东的扣非净利润为1.66亿元，同比减少72.94%。营收与扣非净利润双降的杉杉股份，遭遇业绩转折点。

自给率不足，面临下游降价需求压力

杉杉股份常常被业内作为转型成功的案例。这家成立于1992年的公司，以“杉杉牌西服，不要太潇洒”的电视广告语迅速打开知名度，凭借西装业务在1996年成功登陆港交所，成为国内服装行业首家上市公司。

在上市后，杉杉股份创始人郑永刚居安思危，在看到了服装行业低毛利现实以及预判行业内卷化趋势后，郑永刚带领杉杉股份调转船头。1999年，杉杉股份进军锂离子电池负极材料行业。

后来，杉杉股份又陆续开发了锂离子电池正极材料、电解液、锂盐、充电桩、储能等业务，并在2021年完成了对LG化学偏光片业务的收购。2021年也成为了杉杉股份业绩腾飞的转折年。数据显示，2021年杉杉股份实现归母净利润33.4亿元，是其2020年归母净利润的24倍。

然而，2022年杉杉股份却出现了增收不增利的情况。此后，2023年第一季度杉杉股份的营收和归母净利润均出现了明显下滑，其中，归母净利润同比下降29.05%。

对于2022年归母净利润下降的情况，杉杉股份解释是剥离非核心业务导致的。杉杉股份表示已经出售储能、充电桩以及锂盐业务，并且在今年2月完成了电解液业务子公司衢州杉杉的51%股权出售交割，在今年4月完成了光伏业务电站资产的出售协议签署。

为什么杉杉股份如此着急地割肉精简业务呢？杉杉股份给出的解释是为了专注主业，以负极材料、偏光片业务双轮驱动发展。实际上，2022年杉杉股份的两大主营业务开展得并不顺利。并且，这种主业表现不佳的焦虑延续到了2023年。

在动力电池行业，专注于锂离子负极材料业务的杉杉股份正面临负极材料石墨化自给率不足、石墨化加工费用涨幅过大、委外加工比例高以至于利润空间被进一步挤压等压力。在产业链下游，电池厂商出于降本需求倒逼杉杉股份等电池材料企业降价，电池材料企业的盈利空间进一步压缩。

杉杉股份负极材料业务产出的主要产品有人造石墨、天然石墨以及硅基负极等，其中，人造石墨是当下的主流材料。生产人造石墨需要用到石油焦、针状焦、煅后焦等原料以应用于石墨化过程。而杉杉股份的石墨化自有产能与公司的负极材料产能存在较为严重的不匹配。报道显示，截至去年10月杉杉股份的负极材料成品有效产能达到了18万吨/年，但其石墨化自有产能仅有9.4万吨/年。

石墨化自给率不足的杉杉股份不得不采用部分委外加工的方式生产人造石墨，这也就导致了其毛利率被大幅拉低。2022年，杉杉股份负极材料业务的毛利率为22.13%，同比下滑6.49%。

此外，电价的上涨更是助推了石墨化加工费用的上涨，以至于杉杉股份的盈利空间再度被挤压。

不仅如此，杉杉股份还面临行业新进入者增多，竞争日益加剧的局面。在国内负极材料行业，贝特瑞、杉杉股份、尚太科技、中科电气是行业的主要参与者。根据平安证券的研究数据，中国石墨负极材料行业CR4行业集中度已从2021年的67.2%降至2023年一季度的61.8%。

在产业链下游，宁德时代、比亚迪等合作企业出于降低成本的需求，在筛选电池材料企业合作伙伴时，变得更为严苛，助推了负极材料企业之间的竞争。

例如，宁德时代为压低碳酸锂（用于电池正极材料的制备）价格，就曾在今年2月份推出价格返利政策。

伴随着负极材料企业产能扩张陆续落地，行业将出现供过于求的局面并进入去产能阶段，负极材料厂商之间将日益内卷化。据了解，杉杉股份已完成高达70万吨锂电负极材料产能布局。在行业下游降本需求的倒逼之下，杉杉股份等电池材料企业将面临日益激烈的价格战。

消费电子需求疲软，偏光片业务受损

杉杉股份的另一核心业务是偏光片业务。偏光片是显示技术的核心要素，使图像能够在屏幕上显示以及被肉眼看到。目前，杉杉股份供应的产品以大中型LCD偏光片为主，较少涉及中小型LCD偏光片以及OLED偏光片。

偏光片广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等消费类电子产品，杉杉股份的大中型LCD偏光片广泛应用于平板电视等产品。下游消费电子产品需求变化，将通过面板制造商，如京东方、华星光电、LG显示、夏普、天马等客户把影响传导至上游的偏光片生产企业。

作为上游的偏光片龙头生产企业，杉杉股份也难以独善其身，免不了受到下游消费电子需求萎缩的影响。

在2022年年报中，杉杉股份表示：在国际政治局势多变、全球通货膨胀等外部环境的影响下，2022年全球经济处于弱增长周期，消费电子产业整体消费需求疲弱，偏光片产业亦受到一定影响。在2023年一季度报中，对于归母净利润同比下降的原因，杉杉股份则直接表示：锂电池材料和偏光片行业盈利空间面临阶段性挑战，盈利水平有所收窄。

具体来看，作为杉杉股份偏光片业务客户的面板制造商今年一季度业绩并不好看。

2023年一季度京东方出现了营收与净利润双降的情况，其中，营收为379.73亿元，经调整后同比减少24.77%；归母净利润为2.47亿元，同比减少94.36%。深天马2023年一季度报则显示其营收77.08亿元，同比减少11.15%，归母净利润出现了亏损，为-6.62亿元。

面板制造商业绩出现下滑与下游消费电子需求疲弱息息相关。

根据群智咨询的统计数据，2023年一季度全球平板电视出货规模为4862万台，同比下降5.5%，延续7个季度跌势，全球电视终端市场仍然处于低谷期，LCD TV面板价格仍维持较大幅度的上涨。

面板价格持续上涨，终端消费者的消费能力暂未恢复，两大因素相互作用之下，电视消费市场的现状不容乐观。今年6月份，略显冷清的618购物节点对平板电视销售的推动作用几何，仍有待观察。

家族纷争告一段落，二代接班效果有待考察

今年2月，杉杉股份创始人郑永刚意外去世引发的家族内部股权纷争已经告一段落，郑永刚与前妻之子郑驹接过父亲的接力棒，成为杉杉股份现任董事长，郑永刚的遗孀周婷则当选新一届董事会非独立董事。

不过，外界对新任掌舵人郑驹实力几何这一问题，仍打一个问号。郑驹肩上的压力并不小，控制权稳定性问题、双轮业务造血能力问题仍等待郑驹去解决。

公开资料显示，郑驹生于1991年，本科学历，清华大学五道口金融学院金融EMBA在读。2015年，当时24岁的郑驹就已出任杉杉控股有限公司总裁，负责投资、医疗、旅游等业务，并参与杉杉锂电池业务的决策与管理。

郑驹能否顶住股价下跌的压力，接过父亲的衣钵带领杉杉股份登上发展新台阶，值得期待。

结语

国际政治局势多变，经济复苏前景难料，杉杉股份也处在营收净利润双降的困境之中。

在负极材料业务成本压力大、竞争日益加剧，偏光片业务面临下游需求承压的现状下，杉杉股份新任掌门人郑驹能否顶住压力，实现两大业务的双轮驱动发展，已成为外界关注的焦点。期待杉杉股份能在郑驹的带领下，续写过去的辉煌，撑起未来营收增长新天地。

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