作者：赛文，编辑：小市妹

此前11天9涨停的民爆概念股保利联合，今天（2月17日）早盘被按在了跌停板上。

其他民爆概念股也出现集体异动，高争民爆跌停，南岭民爆、壶化股份等公司股价纷纷向下，雅化集团则逆势飘红。

从业务来看，雅化集团构建了“民爆+锂盐”的双主业格局，“民爆为盾，锂盐为矛”，在民爆业务的基础上，雅化集团开始向锂冶炼龙头进发。

受益于新能源汽车的大爆发，相较于其他民爆企业，雅化集团显示出“成长股”的特性。特别是，公司于2020年打入特斯拉供应体系，并签订6.3亿美元—8.8亿美元的氢氧化锂大单。

下游发力的同时，上游方面，公司与银河锂业深度绑定，锁定不低于12万吨/年的锂精矿。参股四川能投锂业，控股澳大利亚Core资源勘探公司，锁定优质上游资源。

在氢氧化锂领域，雅化集团已进入第一梯队，公司产能3.3万吨，仅次于赣锋锂业。2020年产量居全球第三，占比14%。

▲数据来源：兴业证券

目前，雅化集团的锂盐业务成为资本市场主要看点，也是推动其股价的主要动力。2021上半年，公司锂业务成为第一大收入来源，营收8.36亿元，占比接近4成，利润2.39亿元，占比34.87%。而要知道2020年上半年，其锂产品收入仅2.34亿，利润不到3000万，同比暴增了7.5倍。

雅化集团成功的这背，离不开民爆业务的基石作用。2020年，公司民爆生产总值位列行业第四，工业雷管年产量排在行业第二。公司工业炸药许可产能22.8万吨，工业雷管1.46亿发，产能综合利用率为85.87%。

由于锂矿价格的周期波动，稳健的民爆业务为公司提供稳定现金流。2016-2020年其经营性现金流净额维持在0.86亿元以上，尤其是2018年锂价下跌时，民爆业务的稳健保证现金流稳定增长。

▲雅化集团经营性现金流净额

可以说，雅化集团兼具稳定与成长性。

在335.88亿元（2020年行业总规模）的“擂台”上，曾涌进了400多个玩家；

拥有决赛圈实力（一级资质企业）的占比不到9%；八成以上实力弱小，80%为中小民营企业，生产规模小、装备及技术能力低。

行业洗牌期，正是诞生民爆巨头的时刻。

一边是过度竞争，参与者过多；而另一边，民爆行业可以说是一门“看天吃饭”的生意。

民爆对采矿和基建的依赖性很强，这两个行业的景气程度与宏观经济状密切相关，所以经济周期波动，以及矿业、基建的景气度对民爆行业影响巨大。

2014年行业生产总值为330亿元，随后随着经济周期开始下滑，直到2020年才超过2014年的水平。

2019年民爆企业生产总值为332.49亿元，同比增幅为9.95%；2020年为335.88亿元，同比增速已下滑至1.02%。

作为世界第二大经济体，我国对高端民爆产品的需求持续旺盛，轨道交通、水电等行业又不断催生新的需求，与此同时，民爆和机器人产业的融合前景广阔。

去年上半年，受益于疫情后经济逆周期调节，民爆行业实现利润总额30.72亿元，同比增长35.51%。工业炸药产、销量分别为205.94万吨和204.36万吨，同比分别增长4.95%和4.76%，呈现稳中有增的态势。

行业格局来看，2019年度，民爆行业CR20为65.45%，CR8为39.78%；2010年集中度有提升的趋势，TOP6占比达到了33%。

▲数据来源：兴业证券

工信部的数据显示，我国民爆企业数量已由“十三五”初期的140多家缩减至71家，5年减少一半，但企业数量仍然过多。工信部期望在“十四五”减少到50家以内，前十名企业生产总额占比不低于60%。

根据最新的排名来看，云南民爆、葛洲坝易普力、保利久联、雅化集团、江南化工、隆烨化工、宏大爆破、南岭民爆等企业位居前列。

而由于民爆企业的炸药限量管理，企业扩产很难，属于高管制的“牌照生意”。极高的入行门槛，导致企业只能通过收购获得炸药指标，扩大规模。

因此，在民爆行业的供给侧改革中，玩家越来越少，市场蛋糕不断增大，在这个高壁垒的好生意赛道，头部企业的优势将进一步凸显，催生出新的投资机遇。

作为“基础工业的基础，能源工业的能源”，民爆在采矿、基建等领域的地位无可替代。尽管在“十三五”期间，民爆企业已经锐减一半以上，行业集中度有所提升，但这一行业仍面临着低端产能过剩、产品结构不合理等诸多痛点。

根据工信部制定的“十四五”规划，民爆行业要进一步强身瘦体，相关企业要减少到50家以内，行业前十名生产总额占比不低于60%。

经过一轮洗牌重组，民爆行业已经从“大鱼吃小鱼”进入“大鱼合并大鱼”的时代，新一轮整合大幕已然开启。

竞争者越来越少，而行业本身就具有极高的进入门槛，伴随着行业规模持续扩容,未来将是更少的企业抢占更大的市场份额。

行业洗牌期，正是诞生民爆巨头的时刻。

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