三傻又行了？

这两天三傻突然又开始好起来了，中建今天突然抽风一样的暴涨一波，我看了一圈消息应该没有什么特别的行业信号，所以可能又是一些机构预期博弈的结果，连带隔壁地产也带起来。

不过，地产最近这段时间也挺有意思，有不少朋友多次跟我吐槽这渣渣万科持续跑赢保王爷了。

关于这两的情况，其实在过去很长时间里，他们差别并不是很大，但是最近一年多的时间里分化很严重，保王爷目前的股价已经快历史新高而绿科还躺平着。

如果从近期的市场情况来看，造成这种分化大概是市场对于国企央企地产企业和民营地产企业的担心分化。

由于民营现在在资金及信用层面上的优势远不及国企央企，而整个行业又未能彻底反转，因此原本属于万科的管理经营优势现在被大幅削弱，即便是作为民营龙头表现也一般，而且从近期的财报来看，也不太理想，所以市场现在就提前杀了一轮。

至于长期一些来看，如果整个地产行业的高压环境持续，以万科的能力，我偏向认为他能撑到最后一批民营。如果这种情况下整体政策和市场环境还没有显著改善的话，那么潜在风险就非常大了，所以概率会比较低。

总体而言，当下地产行业已经分散布局好的话我觉得可以不用动，但我不建议把过多资金集中在一些民营地产龙头上，即便他们现在静态估值确实比较便宜。

加息

回到整体市场这边，如果说这两天有啥是特别利好价值板块，那可能是隔壁的加息预期了。

关于加息预期对成长和价值板块的影响，可能不少朋友可以从降息的影响来反推。

之前国内外市场里都特别流行一个逻辑——无风险利率下降，成长股的长期折现率对应可以下降，从而估值提升。

这是前两年炒作赛道股的时候特别流行的逻辑，尤其是上年年初高峰期的时候。而现在美联储开始给加息预期后，似乎是要打破这个逻辑。

对于加息和降息的影响，我认为在一定时间内或许会产生一些影响，但这个影响在中长期来看或许不是一个核心因素。

举个例子，在上年上半年的时候其实整体环境还是比较宽松，但是一些赛道行业已经率先跌下来了。

比如白酒医药（还有大家熟悉的互联网），如果说医药和互联网都明显受到一些政策性预期压制的话，那么白酒其实就是非常典型的自身基本面确确实实下滑所导致的估值回归。

以某头部酒企的前三季度数据为准，大家可以看到整体增速是在逐步下滑当中，当然这个幅度还不算很大，但是四季度的经济数据预期和今年一季度的一些前瞻信息也表现不佳。

真正影响企业股价的，本质上还是这个行业和企业的基本面情况，在基本面发生显著变化且跟估值极端不匹配的时候，估值回归就很容易发生了。

这些才是我们需要考虑的影响。

更加核心的影响

不过，对于基本面的一些变化，这里面又会有不同层面的判断需要大家进一步甄别。

昨天有朋友问我，中概股的基本面是不是真的没变化？

这个问题其实挺有意思，因为当前的中概股是需要分开几个层面来对基本面进行判断。

首先，基本面上肯定是有一些地方发生了变化。比如游戏行业的增速下滑，比如广告行业受到冲击，比如电商的行业增速，比如一些政策性预期的变化。

如果这些层面没有发生变化，市场不可能给到你这么便宜的价格。

但是，又有一些因素并没有发生变化。比如微信的粘性和竞争力，比如京东在物流和服务层面上的竞争力。

如果前面的那些变化因素是你当初的投资逻辑，那么你确实是要审视下这笔投资，但如果后面的这些因素才是你的投资逻辑，那么我认为并没发生根本变化。

在这基础上，一个更加复杂的因素就是估值。

举个极端点的例子，如果腾讯突然变成1PE，那么上面那些负面因素是否还那么重要？显然不能，甚至会被疯狂买入。

上年地产最惨的时候，保王爷都跌到7%的股息率了，这意味着反映出来的利空程度非常极端，所以无脑持有或者买入是完全没问题。

但那时候大部分人又被吓破胆了。

反过来看，上年大家都觉得白酒行业非常牛逼，茅台永远可以买入持有，但是当你60多PE的茅台面临白酒行业逐步失速的大环境下，哪怕茅台那品牌力确实没变化，但这增速是否还对得起估值？

结合这两个层面，大家对于一些投资的判断，可能就会更加清晰。这也是当前极其分裂的行情下，你能够保持稳定和冷静的关键所在。

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