3月1日，爱奇艺发布了2021年Q4和全年的财报，业绩相当不错。全年实现收入306亿元，同比增长3%。业绩在市场意料之中，随着视频用户的规模增长趋于平稳，市场所关注的重点正在从收入增长转变到了盈利能力，着眼于视频平台更加多样的变现模式和更加高效的成本管理。而这也是此次爱奇艺业绩超预期的地方，通过降本增效措施，爱奇艺Q4亏损得到大幅缩窄，Q4运营亏损10亿以下，运营亏损率更是缩减到13.2%，环比减少4.8个百分点。而如果按照non-GAAP口径，运营亏损率则是缩减到了7%，环比减少7.1个百分点。更重要的是，公司CEO龚宇表示2022年的目标是实现全年non-GAAP运营层面的盈亏平衡，并且尽快实现季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。

也就是得益于此次业绩运营亏损率的大幅好转，以及管理层提出今年non-GAAP运营层面盈亏平衡的预期，发布业绩后，爱奇艺股价盘前一度涨超8%，开盘后盘中更是一度大涨40%，最后收盘涨21.5%。

来看看爱奇艺是如何实现运营亏损率的收窄的。首先是会员提价的效果继续展现，Q3的ARPU提升至41.39元，在Q4则是继续提升至42.48元，同比增长了13%，单位会员付费金额的提升拉动了收入质量，有助于毛利率的提升。爱奇艺此次也官方口径披露了月度平均单会员收入（ARM）的增长。ARM四季度为14.16元，同比增长了14%

图：爱奇艺ARPU持续提升

在成本端，成本继续得到有效管控，Q4成本缩减到了65亿元，这是这几年单季度成本的第二低了，上季度还是70亿元，其中，内容成本缩减至49亿，环比减少了4亿。内容成本占总成本的比例相对稳定，Q4为75.3%，这说明，成本管控不仅仅是内容成本上的管控，而是公司整个运营层面的管控，这更能体现公司成本管控的能力。Q4公司毛利率达到11.9%，环比提升4.5个百分点。

图：爱奇艺总成本、内容成本及占比

费用方面，销售、行政及一般费用得到管控，Q4控制在不足11亿，而其他季度相关费用都在12亿及以上。不过，Q4研发费用环比增加了8000万到7.6亿。研发费用的投入有利于公司的长期竞争力，而且考虑到过往季度研发费用均在7亿左右，预计研发费用未来也不会出现大的增长。

如上，基于公司在成本费用端的有效管控，公司Q4的运营亏损率得以大幅收窄。

图：爱奇艺运营利润及运营亏损率

前面都是说的财务层面的表现，但是要使得公司在财务层面得到好转，需要的还是运营层面的策略。

首先，在成本费用管控方面，爱奇艺一方面通过组织结构优化，节省一部分人员成本和费用，提高经营效率，另一方面则是在成本占大头的内容成本上下功夫，在内容制作、采购和运营方面做出精细化管理，使得头部内容更加具有爆发性，而长期以来积累的长尾内容能够发挥更大的价值，产生更多的广告收入或是会员收入。还有就是爱奇艺一直在提的影视工业化制作，能够降低成本、提高效率，并且保障内容的质量，这是长期能够提升公司竞争力的策略。

在商业模式上，为了实现多样化的付费方式，爱奇艺正在大力推动PVOD模式。PVOD采用付费点播的模式，这在海外非常流行，在国内则是逐渐在网络电影领域兴起。

网络电影可能大家的印象就是烂片的代名词，或者说是质量难以保障。大家常规的想法还是“好电影当然要上影院”。但是随着网络电影的商业模式逐渐被接受，变现模式得以验证，越来越多的资源开始被投入到网络电影制作中，也有越来越多的用户愿意为网络电影付费。根据统计，2021年网络电影Top10中有半数的豆瓣评分都超过了5.5，相较于2020年均在5.5以下的窘境得到很大改善，而网络电影的每部平均有效播放量也达到了1363万，同比增加了37%，说明随着网络电影质量的提升，用户的观看意愿也逐渐增强。在今年春节期间，网络电影春节档更是被提出，上线了《倚天屠龙记》、《少林寺之得宝传奇》和《发财日记》等，能够进一步推动网络电影的流行。2021年爱奇艺推出了PVOD模式下9部网络电影，在用户付费多样化上取得了新的进步。

在内容方面，公司更加聚焦头部内容和剧场模式，2020年推出了热门剧集如《赘婿》《风起洛阳》《谁是凶手》。云合数据显示，2021年爱奇艺在剧集、电影、综艺、动漫等多品类的市场份额均排名第一。

剧场模式则成为公司的垂直火爆品牌，其中迷雾剧场”在第四季度上线了多部剧集，创造的广告收入实现同比翻番，变现能力不断提升。2022年，“迷雾剧场”“恋恋剧场”“小逗剧场”均会推出新作品，继续深耕剧场模式。

此外，Q4公司还推出“爱奇艺华夏古城宇宙”系列的第一部作品《风起洛阳》，并且在开播的第二天爱奇艺内容热度值就突破了9000。借助《风起洛阳》并携手“薄盒Mints”，爱奇艺也首次推出国风数字藏品，通过剧集IP进入当前火爆的元宇宙世界。每一个IP背后都有一个虚拟世界，因此，爱奇艺具有进入元宇宙的大量优质IP资源。这赋予了爱奇艺在元宇宙发展中独特的竞争壁垒，能够帮助爱奇艺在元宇宙中建立自己的优势。

展望2022年，爱奇艺在Q1上线的改编自第十届茅盾文学奖获奖作品的同名剧集《人世间》在爱奇艺站内内容热度峰值突破10000，成为2022开年首部内容热度破万的全民爆款，也是爱奇艺第三部站内内容热度破万的剧集。《人世间》的火爆给2022年开了一个好头，也侧面说明了公司聚焦头部精品内容策略的成功。除了《人世间》，爱奇艺还将推出《心居》《风起陇西》《我是刑警》《天才基本法》等重点剧集，同样值得期待。

通过头部精品内容的打造、剧场模式的模块化、PVOD模式等更多变现的推广、长尾内容的持续变现，以及对成本费用的持续管控，爱奇艺实现了运营亏损率的大幅收窄，并且今年有望实现运营层面的盈亏平衡。这些都表明，爱奇艺最坏的日子已经过去了，往后将会逐季改善。反观公司的股价，随着公司业绩层面的持续改善，公司估值也有望持续回升。