在美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示正与中国监管部门保持积极沟通，致力于达成合作协议后，市场对中概股的悲观情绪终于得到扭转，中概股自3月15日开始爆发式反弹。

市场情绪转暖后，寻找具有预期差的标的或是取得超额收益的关键，而于3月16日发布2021年第四季度财报的斗鱼(DOYU.US)，再次向市场展示了其“苦练内功”的稳健成果，公司股价亦在当晚大涨超60%。

图：斗鱼3月16日股价走势

据财报显示，即使在充满挑战的行业背景下，斗鱼仍展现出了明显韧性，其报告期内移动端MAU(季度平均月活用户)增长7.2%至6240万，付费用户人数从上一季度的720万增长至730万。

付费用户的提升带动平台直播收入增长6.7%至22.09亿元，这使得平台总收入增长2.6%至23.28亿元;且得益于对经营性成本的良好控制，斗鱼报告期内的毛利润同比大增34.3%至2.45亿元。

显然，斗鱼以更低的成本实现了平台用户与收入的持续增长，这与其在内容端与运营端塑造了核心竞争优势有直接关系。透过2021年第四季度财报，便可深入认识到斗鱼的战略布局已取得显著成效，这持续巩固了公司在行业中领先地位的同时，亦为斗鱼未来取得更大成功奠定坚实基础。

游戏直播行业的困境与破局之道

众所周知，我国的移动互联网产业经过多年的发展已进入了流量红利末期，整个产业均面临着新增用户低增长的问题。而作为移动互联网产业的细分领域，游戏直播行业亦受到整体大环境的影响。

据艾瑞咨询预计，2022年中国游戏直播行业的用户增长仅有4%，行业已经开始进入到存量竞争的新态势。且从企业层面看，随着短视频玩家以及视频平台等对游戏直播行业的布局，使得竞争持续加剧，整个行业开始进入“内卷”时代。

整体经营环境的越加艰巨，让行业中的玩家颇具压力，市场对游戏直播行业的心态也稍显悲观。但纵观其他行业的发展历史，在类似的行业环境下，总有玩家能通过前瞻性的战略布局塑造独特核心优势，或是实现对对手市场份额的占据，亦或是打造了新增长曲线，从而一步步壮大自身。

就游戏直播行业而言，用户的争夺以及商业化效率的提升便是市场中玩家的破局之道，基于这两点展开的业务布局，才有望塑造独特竞争优势。而颇具战略眼光的斗鱼基于行业变化趋势所在的业务布局目前已取得明显成效，公司在内容端与运营端的双重发力塑造了平台的竞争壁垒，持续巩固了公司在行业中的领先地位。正因如此，斗鱼的用户、收入持续稳健增长。

打造优质自制内容的效率提升，持续深挖平台护城河

用户，是互联网企业最关键的要素，而游戏直播平台对用户的竞争，本质是在内容层面的较量，打造其他平台没有的优质内容更易吸引、留存用户，而斗鱼充分发挥了专业游戏直播平台在内容生产和赛事运营方面的优势。

报告期内，斗鱼在与大股东保持紧密联系，聚焦英雄联盟S11全球总决赛、2021KPL秋季赛等官方传统热门电竞直播赛事的同时，其在内容的多元化、差异化方面亦下了较大功夫，这主要表现在两大方面，其一是自制赛事、以及基于赛事进行的节目创作;其二是对PUGC(专业用户生产内容)视频内容的大力投入。

在自制赛事方面，智通财经APP了解到，仅第四季度，斗鱼就推出了超过110场自制赛事。据不完全统计，斗鱼2021年已经累计推出了超过300场自制赛事，较2020年全年增加60%。

其中，斗鱼主办的2021《英雄联盟手游》全国大赛平台合作赛·斗鱼大师赛获得巨大成功，该赛事俱乐部报名及参赛数量全平台第1，最终参赛战队数量96支，赛事总观看人数突破1000W，单日赛事最高观看热度突破600w。

在综艺方面，斗鱼围绕赛事推出周边衍生节目、围绕主播IP打造了一系列优质PGC内容。仅在第四季度，斗鱼推出了沉浸式互动密室游艺秀《光速大逃脱》、室内互动游戏真人秀《E起来探班》、综合娱乐类脱口秀《迷你星球》等十余档节目，质量达到卫视级制作水准，深受用户喜爱。斗鱼综艺制作能力持续得到强化。

为满足用户对内容获取方式的多样性需求以及完善产品类型布局抵御行业竞争，斗鱼在视频内容上的发力亦取得了明显成效，平台原创视频投稿量始终保持强劲增长。仅第四季度，平台日均投稿量较上季度翻了一倍，2021年较2020年整体增长了3.6倍。在提升内容数量的同时，斗鱼各视频质量也在同步提升，平台播放比例超过30%的视频数量环比增长了56%。

值得注意的是，衡量内容自制能力需从两个维度，其一是内容所取得的成效，其二是投入内容生产的成本大小。投入成本是市场玩家发力自制内容的关键制约因素，以越低的成本打造越优质的自制内容，便是平台打造内容端优势的核心所在。

而斗鱼的内容打造能力已有较大提升，在公司加速打造的优质自制内容取得明显成功的同时，斗鱼并未花费更多的成本。智通财经APP发现，2021年及第四季度，斗鱼的收入成本分别为80.75亿、20.83亿，与2020年同期保持稳定，并未提升，这说明斗鱼打造优质内容的效率显著提升。

精细化运营沉淀积累用户，平台粘性持续增加

若说优质内容是吸引用户的基础，那么精细化运营便是对优质内容作用的持续放大，通过精细化运营，平台可最大程度的协同生态中的所有资源，激发平台活力，实现对用户的积累和沉淀，在增强用户粘性的同时，为商业化效率的提升做好准备。而斗鱼平台的精细化运营主要主要体现在以下两个方面：

其一，在“直播+视频+社区”三位一体的内容呈现体系基础上持续激发社区活力。斗鱼采取打造热门话题为核心的运营思路，持续推动UGC(用户生产内容)的发布热情，从而实现了显著的社区精细化运营效果。

在热门话题方面，斗鱼围绕“话题×赛事”、“话题×游戏”、“话题×主播”、“话题×全站热点”四个方向展开，且平台上线“直播间热议频道”，进一步打破主播与用户、主播与主播、用户与用户之间的隔阂，实现对全站各个直播间，各个主播小社区、游戏小社区内容的打通和联动。通过产品线的打通以及热门话题的营造，带动主播、用户投稿热情，产出更多UGC内容。

值得注意的是，UGC内容为用户生产，与平台自制的PGC内容形成补充。由于UGC内容生产门槛低，大多为图文类型，但UGC内容对平台的活跃起到了重要作用，特别是攻略类内容，对轻度游戏用户十分受用，便于平台将轻度游戏用户沉淀为深度用户。

智通财经APP了解到，在第四季度中，斗鱼社区的热门话题产出数量高达数万个，其中诞生了数个千万量级的热门话题。在“LOLM装杯日记”、“聚窟洲秘闻”、“幻塔艾达星初体验”等游戏话题，阅读数量超1500万。

同时，在斗鱼DOTA2头部主播Zard举办的“The Internet”邀请赛期间，平台围绕该赛事打造且运营了多个话题，累计阅读量突破2000万，产出超过5000篇图文内容。同时，平台围绕TI10、Major等赛事开展的话题活动征稿数量超4000，阅读数量高达600万。

其二，针对不同游戏分区采取个性化的运营策略亦是斗鱼平台精细化运营的具体体现。斗鱼通过与游戏厂商展开深度联动内容合作和运营联动，从联运、主播、内容、功能、社区氛围建设等方向打造新游专区生态。报告期内《幻塔手游》与《英雄联盟手游》的运营均取得了较大成功。

智通财经APP了解到，在《英雄联盟手游》社区，斗鱼充分发挥业内最多优质《英雄联盟》主播、最强《英雄联盟》运营经验优势，推出了众多直播、视频节目和图文攻略，开展了一系列道具福利活动，该游戏超7成用户使用斗鱼平台推荐的游戏攻略。

且在斗鱼携手《英雄联盟手游》官方共同举办的“金克丝之夜”直播活动中，由游戏代言人Angelababy进行的直播首秀取得巨大成功，活动直播间点击量超1700万，弹幕数超40万;微博相关话题高达10个，话题阅读量3.5亿;全平台曝光量4亿+，总互动量300万。斗鱼平台对游戏运营的真实价值被完美展现。

同时，在《幻塔》游戏专区，从内测期开始，斗鱼平台主播开播数和主播质量均全网领先，平台扶持、孵化出了全网最具影响力的专区主播garigari。在该手游公测的首月，头榜主播综合实力榜前10斗鱼平台占6个，人气榜前10斗鱼平台占7个，收益礼物榜前10斗鱼平台占6个。显然，在《幻塔》手游的运营上，斗鱼平台已独揽半壁江山。

从确立“直播+视频+社区”三核驱动平台的精细化运营至今，仅过去一年时间，但不得不说，在行业环境变化带来经营挑战之际，斗鱼果断采取的战略布局目前已取得明显成效，与一年前相比，斗鱼在打造优质自制内容的能力显著提升的同时，平台的精细化能力有质的突破，社区生态持续繁荣，从而带动平台用户、付费用户、以及收入的持续稳健增长。斗鱼用业绩向市场证明，通过打造核心竞争力，同样可在具有挑战的环境中持续成长，公司未来发展值得期待。

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