《车圈层》彭宝萱

编辑 葛凡梅

3月12日，湖南长远锂科股份有限公司（下称“长远锂科”，688779.SH）发布拟发行可转债募资的公告，拟募资金额不超过32.5亿元。这是长远锂科自上市以来的首次发行可转债募资，募资资金将投入正极材料、磷酸铁锂等项目。

作为国内动力电池正极材料的头部企业，长远锂科自2020年9月成功过会后，经历一年时间，终于在2021年8月成功上市。

然而，动力电池正极材料竞争愈加激烈，高镍电池正极材料需求高涨，长远锂科要达到国内和全球市场“市占率第一”的战略目标，并不容易。同时，长远锂科与宁德时代（300750.SZ）的购销业务在整体业务中均占比30%左右，大客户业务依赖的风险不可忽视。

大笔募资仍不足？

发行可转债公告显示，长远锂科拟将32.5亿元的募资金额分别投入湖南长远锂科新能源有限公司（下称“长远新能源”）车用锂电池正极材料扩产二期项目、长远新能源年产6万吨磷酸铁锂项目和补充流动资金，各项目投入的募集资金分别为14.5亿元、9亿元和9亿元。

长远锂科共有两家控股子公司，长远新能源就是其中之一，另一家公司是金驰能源材料有限公司（下称“金驰材料”）。据长远锂科招股书，金驰材料于2017年收购而来，主要产品是三元正极材料及前驱体、球镍，优先供应自身，并供应长远锂科用于生产三元正极材料。

而长远新能源自2019年成立以来，并未实际开展业务，但不管是2021年首次发行股票，还是2022年首次发行可转债，长远新能源均是长远锂科两次募投项目的经营主体。

此前，长远锂科在首次公开发行股票的募集资金总额为26.47亿元，并投于长远新能源车用锂电池正极材料扩产一期项目和补充营运资金，分别投资金额为19.18亿元和8亿元。

截至2021年12月31日，长远锂科已累计使用募资金额17.04亿元，其中长远新能源车用锂电池正极材料扩产一期项目的实际投资金额为9.77亿元，项目预计于2022年6月达到可使用状态。

然而，不断的筹资使筹资活动产生的现金流量由净流出转为净流入，但长远锂科经营活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量却依然不太乐观。

2021年前三季度，长远锂科筹资活动产生的现金流量净额为26.5亿元，经营活动产生的现金流量净额为-4.68亿元，同比下降313.45%，投资活动产生的现金流量净额为-0.65亿元。

长远锂科认为，经营活动产生的现金流量出现较大变动的原因，一是原材料价格上涨导致的采购支出增加。另外，长远锂科将经营汇款的银行承兑汇票，用于垫付募投项目支出，因此导致经营性现金流减少。

值得一提的是，2022年2月，长远锂科在使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告中提到，长远锂科拟使用不超过4亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，用以提高募集资金使用效率，降低公司运营成本和维护股东利益。

市占率接连下挫

不断募集资金，投入项目的建设，产能得以增长。从长远锂科的产能上看，2017年，公司三元正极材料产能提升至10000吨，三元前驱体产能达到9000吨。2020年，长远锂科的三元正极材料和前驱体产能分别达到2.96万吨和1.95万吨。截止2021年上半年，长远锂科的三元正极材料产能达到4万吨。

而从产能利用率上看，2018年长远锂科的三元正极材料产能利用率突破100%，2019-2020年受疫情冲击有所下滑。

可以看到，长远锂科一直将“市场占有率第一”当作其战略目标。据招股书，2019-2021年，长远锂科规划在动力三元材料细分领域，成为技术品质领先、市场占有率第一的供应商。2022-2025年，长远锂科预计达到11万吨产能，在动力三元材料的市场占有率达到20%以上，保持全球第一的市场占有率。

长远锂科战略规划

资料来源：长远锂科招股说明书

目前来看，长远锂科在国内三元正极材料的市占率离“第一”的位置还有些距离。据高工锂电数据，长远锂科曾在2018年的三元正极材料市场中占据龙头，市占率为10.3%，但到了2019年和2020年，三元正极材料的龙头位置由容百科技（688005.SH）替代，容百科技在这两年的市占率分别为12.2%和13.8%。

而2021年，长远锂科的市占率也不太乐观。据华泰研究数据，长远锂科在2021年主要三元正极材料企业市场格局中的市占率为9%，位列第5，低于容百科技15%、天津巴莫12%、当升科技（300073.SZ）10%和贵州振华10%的市占率。

值得注意的是，容百科技主要在高镍三元正极材料中的领先优势明显，在国内的出货量比例中一度超过60%。公开资料显示，三元正极材料主要分为3系、5系、6系NCM等常规三元正极材料，以及8系NCM、NCA等高镍三元正极材料。

目前看来，长远锂科仍以常规三元正极材料为主。长远锂科在2020年的常规三元正极材料和高镍三元正极材料的销售收入占比分别为87.73%和12.27%。而从市占率上看，长远锂科在国内5系及以下三元正极材料的市占率约为14%，6系三元正极材料的市占率约为7%，但在高镍三元正极材料中的市占率仅4%。

实际上，由于新补贴政策对高能量密度、高续航里程要求提高，更多新能源乘用车配套高密度电池，因此更多的电池企业采用高镍材料进行高镍电池的生产。长远锂科也在招股书中表示，将进一步强化高镍产品的研发投入，推动产品技术升级换代，开拓高镍三元正极材料市场。

背靠“金主”宁德时代

2021年，长远锂科业绩大增。据2021年度业绩快报，长远锂科实现营业收入68.41亿元，同比增长240.25%，实现归母净利润7.01亿元，同比增长538.17%。长远锂科表示，营业收入的大幅增长主要由于下游市场需求旺盛，公司产品供不应求，产销量大幅增长。

在下游客户端，长远锂科的大客户颇为集中。2018年、2019年和2020年，长远锂科对前五大客户的销售金额占当期主营业务收入的占比分别为72.41%、86.61%和78.38%，主要以宁德时代、亿纬锂能（300014.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、欣旺达（300207.SZ）等动力电池生产商为主。

其中，长远锂科不仅是宁德时代的供应商，还是宁德时代下属子公司的采购方。2020年，长远锂科对宁德时代的销售收入为7.64亿元，占主营业务收入比例38.2%。同时，长远锂科从宁德时代子公司采购原材料4.93亿元，占当期原材料采购总额的27.95%。

长远锂科称，向宁德时代下属子公司的采购属于制定采购。由于宁德时代在产业链的优势地位，通常会要求长远锂科优先采购其下属子公司的三元前驱体等原材料。长远锂科向宁德时代销售的部分三元正极材料产品为特定型号产品，是非市场通用型产品，所以对应的三元前驱体只能由长远锂科自产或者从其指定的供应商采购。

除了购销业务以外，长远锂科与宁德时代及下属子公司还合作研发项目。2018-2020年长远锂科累计在相关的研发项目上投入3059.96万元。

公告显示，长远锂科合作的宁德时代下属子公司为广东邦普循环科技有限公司（下称“广东邦普”）和湖南邦普循环科技有限公司（下称“湖南邦普”）。据天眼查数据，宁德时代持有广东邦普52.88%的股份，而湖南邦普是广东邦普的全资子公司，目前是国内最大的废旧锂电池资源化回收处理和高端电池材料生产的企业。

然而此前，湖南邦普曾在2021年1月发生燃爆事件，事故造成1人死亡，6人伤情较重。2019年4月，湖南邦普的在建厂房也曾发生火灾事件。

关于本文相关内容，《车圈层》联系长远锂科，一直未得到公司回复。

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