内容综合自智通财经、华尔街见闻

3月18日（本周五），美国市场即将迎来本年度的第一个「四巫日」，市场可能会出现较大波动。据统计，本次将有3.3万亿期权衍生品到期。

这次期权到期不仅在美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三公布利率决定之后，而且也处于复杂的地缘政治局势之中。

总体而言，标普约30%的未平仓合约将在3月18日这一天到期。机构表示，即将到来的3月季度期权可能比最近几个季度的期权更重要，因为该季度的未平仓头寸比最近几个季度多。

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那么何谓「四巫日」?

「四巫日」是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五。

当日，股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。 当日最后一个交易小时为四巫小时（Quadruple Witching Hour），即纽约时间下午三至四点。在到期时段内，交易量急剧增加，市场波动幅度加剧。

在「四巫日」的最后交易时段内，投资者急于平仓，导致交易量大幅增加。因此，「四巫日」通常伴随股票和衍生品价格的大幅波动。

「四巫日」对股市的影响在当天开盘和收盘的时段最为明显，这也是通常期货和期权到期的时段。投资者在该时段内买卖股票，以履行期货期权持有人的义务。但对于长期投资者而言，「四巫日」的影响微乎其微。

通常来说，一年的最后几天交易日会出现一些剧烈的波动，大型基金管理公司会进行各种仓位的调整。而在四巫日这一天，显著特点是交易量明显放大，尤其是在盘初以及四巫小时这两个时段，因为交易员要在期权和期货合约到期前结清头寸。随后，这些头寸通常会在晚些时候到期的合约中重新开放。

除了与交易合同抵消相关的交易量显著增加之外，最后一小时的交易也可能导致价格效率低下，从而带来套利机会。因此，市场充斥着一些对错失良机的焦虑、担忧、以及投机性交易的强烈欲望。许多套利者都会在这一时段不断寻找合适的买卖机会，以期获得颇为丰厚的收益。

「四巫」概述

四巫指股票期权合约、股指期权、个股期货、股指期货四类商品。

1、股票期权合约

期权是一种衍生品，其价值主要与标的证券(正股)的价值相关。期权合约给予了买入方一个在特定日期(到期日)或之前，以一个预设的价格(执行价)完成标的证券交易的机会。

期权可分为看涨期权和看跌期权两种。投资者买入看涨期权时，如果期权在到期日的价格高于执行价，投资者可以行权或转换为股票，从中套现获利。而当投资者买入看跌期权时，只要股票价格低于到期日的执行价，投资者即可从股票价格下跌中获利。

期权在每个月的第三个星期五到期，购买或出售期权均需要提前支付相关费用或溢价。

2、股指期权

股指期权与股票期权合约类似，但标的不是购买单一证券，而是指数(如标普500指数)。期权赋予投资者交易权利，而非义务。在到期日，指数价格或价值高于或低于期权的执行价决定了交易的利润。

值得注意的是，指数期权不提供个股的所有权，交易以现金结算，到期日当日，期权价格与执行价的差额决定损益。

3、个股期货

期货合约是在指定的未来日期以确定的价格买卖资产的合法协议。期货合约是标准化的，有固定的数量和到期日。期货交易在期货交易所进行，期货合同的买方有义务在到期时购买标的资产，而卖方则有义务在到期时出售标的资产。

个股期货是指在合约到期时交割相关股票的义务，每份期货合同代表100股正股股票。然而，股票期货的持有者无法收到股息，因为股息是公司支付给股东的。

4、股指期货

股指期货与个股期货类似，但买卖的标的不是单一个股，而是指数。合约到期时，现有头寸将被抵消，损益现金将进入投资者的账户。

投资者利用股指期货来押注某个指数的走向，如果他们认为该指数将上涨，可以选择买入;如果他们认为市场将下跌，可选择卖出。指数期货也可以用来对冲股票投资组合，这样投资组合经理就不必在市场下跌时出售投资组合。

市场影响几何?

前文提到，四巫日当天，市场交易量将显著放大，主要原因之一是期权和期货合约会自动与抵消交易结算。

以期权为例，价内期权将会在到期日自动结算。其结果是，这些交易完成的数量将大幅增加。

此外，在四巫日期间，涉及大宗合约的交易可能造成价格波动，这将为套利者提供从暂时的价格扭曲中获利的机会。套利可以迅速扩大交易量，尤其是当交易量很大且多次重复的时候。

有媒体表示，在经历了「四巫日」的后一周，标普500等指数可能会下跌，原因是近期对股市的需求已经消耗殆尽。不过，尽管四巫日成交量整体上升，但不一定会对股市造成剧烈波动。

如下图所示，通过对2019年以来四巫日当日以及前后两个交易日的成交量和涨跌幅进行统计，可以发现，四巫日当日成交量均出现显著放大且多数收跌。

总结来看，四巫日对市场的积极影响是套利交易带来获利机会，交易活动即成交量增加可能导致市场上涨。

而消极的一方面是历史表明盈利能力不会提高，市场收益通常不大，波动带来收益，但亏损也同样明显。

因此，投资者不能仅仅通过历史数据表现来预测大盘后市的走向，同时还需要结合市场消息加以判断。

编辑/somer

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