本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

中概股回流浪潮继续奔涌，蔚来(09866.HK；NIO.NYSE；NIO.SI）5月20日登陆新加坡交易所（下称“新交所”）主板，成为全球首家在美国、香港、新加坡三地上市的智能电动汽车企业。

本次新加坡上市，蔚来采用介绍上市的方式，与今年3月在港交所二次上市一样，不涉及新股发行及资金募集。蔚来为中概股回流提供了一条新路径。

5月4日，美国证监会（SEC）将蔚来等88家中概股加入“预摘牌”名单，5天后又将11家中概股加入该名单。

选择回港上市或赴新交所上市，成为对冲风险的择优之选。

“作为造车新势力中最大的企业，蔚来能选择新交所上市，提振了市场信心，也为很多的中概股、优秀的中资企业提供了一个新思路。”新加坡交易所董事总经理兼中国区负责人陈庆在接受时代周报采访时表示，越来越多中概股通过中介机构来咨询二次上市事宜，这些企业也想借助新加坡上市，将业务辐射到东盟地区，这已成为大趋势，新交所也欢迎中概股来新加坡二次上市。

图片来源：新交所

蔚来探路，新交所也“争夺”中概股

2018年9月，李斌带领创立仅4年的蔚来在纽交所上市，是中国首家上市的初创车企，在美上市为蔚来快速发展提供了助力。

不过，中概股近期市场行情走势下滑。据中信建投研报，2021年2月至2022年3月，280多只美股中概股总市值从峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。蔚来也不例外，市值从超千亿美元降至如今的约280亿美元。

前途未卜，不少中概股或选择私有化退市，或选择赴A股、港交所、新交所等资本市场上市。蔚来在今年2月宣布了一条与众不同的道路，先后奔赴港交所和新交所，以介绍方式上市。

介绍上市不涉及新股发行及资金募集，具备手续简单、速度快等特点。陈庆对时代周报记者说，考虑到这段时间二级市场的表现，因此中概股多会考虑以介绍方式上市，先把融资渠道打开，后续再选择合适时机融资。“这是一个非常好的方式，对其他中概股亦有借鉴意义。”陈庆强调。

蔚来曾公开表示，在新加坡上市，可进一步增加全球可交易时间和流动性，提供一个备选的股票交易地点，进一步保护投资者利益。

新交所执行副总裁兼全球业务发起和拓展部主管保得胜（Pol de Win）称，作为全球金融和融资中心，新交所亦具有简化的第二上市框架，有助于在发达市场上市的公司在这里获得互补的上市机会。

2022年3月24日发布的第31期全球金融中心指数（GFCI）指数中，新加坡进入全球前十大金融中心，位列第6位。在新交所近700家上市公司中，约40%来自新加坡境外。目前在新交所二次上市的公司超过20家。

新交所北京代表处首席代表谢采含对时代周报记者说，新交所的政策相对比较清晰和市场化。在中概股二次上市时，新交所对发达司法管辖区（美国、香港、伦敦等20个国家和地区）的上市规则有互认机制。企业如果在这些地方第一上市之后，再到新加坡二次上市，新交所不会添加任何持续上市的要求，对企业是比较友善的，审批流程也较快，一般只需要二至三个月。

“在上市后，中概股也不用因为在两地上市而需要去符合两套上市规则，因此可以大幅减低长期合规成本。如果中概股要选择一个上市地来分散风险，刚好又需要一个亚洲的上市地，来接触这边的资源，新加坡是一个比较有优势的地方。”谢采含说。

据新交所规则，中概股来新加坡二次上市需要满足两个门槛：有盈利的企业需有三年运营记录，市值达到1.5亿新币（约7.5亿元人民币）；无盈利企业市值则需要达到3亿新币（15亿元人民币）。谢采含介绍，基于这两个上市要求，目前在美国上市的中概股中，超过一半可以满足新交所二次上市条件。

中概股赴新交所二次上市，除了寻求多一个上市地之外，通常亦有拓展东盟市场的需求。

上市当天，蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，在新加坡上市对蔚来全球业务发展计划意义重大。蔚来也将借助新加坡的国际经济与科技中心的优势，与新加坡本地科研机构展开深度合作，在新加坡建立人工智能与自动驾驶研发中心，进一步完善蔚来的全球研发与业务布局。

陈庆透露，有意来新交所二次上市的中概股，也是为了拓展东盟及国际市场，看中新加坡的桥头堡定位，能帮助这些企业把业务带到一个更大市场，以及找到更合适的战略投资人。

图片来源：新交所

十字路口下，中概股回流大抉择

中概股回流，在港上市仍为多数选择。

自2018年起，香港开始为迎接中概股回归铺平了道路。2018年港交所修改《主板上市规则》，允许已在境外上市的大中华区创新企业到香港二次上市；之后又接纳同股不同权形式的二次上市等。2022年1月新修订后生效的《主板上市规则》，进一步放宽和降低了二次上市门槛，拓宽双重主要上市接纳度，以及接纳第一上市地转换。

据港交所及wind数据，目前已有27家中概股以不同形式回归港股，分别为16家二次上市，6家双重上市，以及5家私有化退市后上市。就在5月11日，贝壳在港交所主板挂牌上市，成为首家在上市时以介绍方式+双重主要上市回港的中概股。

中金公司梳理了在美国上市的中概股，最终筛选出共42家公司或将在未来3-5年内满足二次上市条件回归港股。

更多中概股已在回归途中。金融壹账通于2月底向港交所递交申请，拟通过介绍方式申请在港上市。金融壹账通相关人士对时代周报记者说，一切按照计划有序推进中。

如今，蔚来在新加坡二次上市，为中概股回流增加了一条新路径。在争夺中概股中，亚洲地区两大交易所的竞逐已拉开序幕。

今年2月，中国香港特区政府财政司司长陈茂波表示，香港也为中概股回流做好准备，将允许没有不同投票权架构并属非创新产业的公司在港第二上市，并给予双重主要上市的发行人更大灵活性。

在陈庆看来，所谓中概股回流，是指回主战场，即回到对中概股比较熟悉，对其后市发展有信心的国内市场或亚洲市场。很多中概股回流，也想把业务辐射到东盟。中概股回流上市，不仅是为了对抗风险和融资，也是为了布局发展新的业务，这将成为中概股回流的一大趋势。

两大交易所竞逐，各有优势。

中泰国际策略分析师颜招骏在接受时代周报记者采访时表示，香港面对向中国内地市场，同时也有大量内资及外资参与，软硬件配套完善。中概股在港交所作双重上市，则有条件被纳入港股通目标，将更好地反映公司实际价值。中概股应该是率先选择在香港上市，其次才是新加坡，但两地也是各自发挥优势，对上市公司也是双赢局面。

谈及与港交所竞争，谢采含认为，新交所二次上市的监管框架比较市场化，效率也有明显优势，也具有国际化的战略投资人，偏向长线投资，对公司后续的再融资力度支持较大。

陈庆也表示，新经济企业选择在新加坡二次上市，可以实现一个双重收益；新交所是亚洲最重要的外汇和外汇衍生品交易平台，接受新币、英镑、美金、离岸人民币和欧元计价的股票交易，近两年汇率风险较大，这对企业和投资人来说，是一个非常重要的抗风险点；来新交所二次上市的总体成本比较合理，还能够获得新加坡金融管理局提供的上市奖励。

“新加坡没有对外汇与资金流设有限制，无论是发行新股，或是出售老股，资金都可以自由进出，而上市条件较为简单宽松。”颜招骏指出，不过，新加坡股市交投量大约仅香港股市的十分之一左右。

市场亦关注以新交所市场的流动性，是否可以接纳大型中概股二次上市。对此，谢采含回应称，新交所近几年成功引入40多个做市商，覆盖了将近100%的市场，对提高整体交易量的帮助非常大，明显改善了中大型股票的流动性；新交所也在不断吸引欧美地区国际投资人，以及东南亚地区家族信托，巩固投资人群体，引入更多的资金，带动市场的流动性。

虽说中概股被迫在美退市尚未成定局，但若最终退市，在其他资本市场二次上市的公司，其上市地位会受主要上市地影响。目前已有中概股寻求意外风险下的“安全垫”，哔哩哔哩日前公告称，将其香港第二上市地位转换为主要上市，成为自愿转换上市地位的首家中概股。

“企业无须太担心，新加坡整个合规框架不会有太多变化。因为从一开始，我们就只与规则比较相近的市场互认，企业从第二上市转为第一上市，应该也没有太大的问题。但该走的流程，还是得走，上市申请还是要递交，只是审核起来会比较快、比较方便。”谢采含表示，即便企业把香港改成第一上市地，也可以在新交所保持二次上市的地位。

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