标题：靠“渣渣辉”一夜爆红，中旭未来IPO前突击分红1个亿

“系兄弟就来砍我啊”！一句不标准的港普，让一款没什么技术含量的页游贪玩游戏依靠“渣渣辉”一夜爆红。而其背后的运营商——国内数字互动娱乐有限公司中旭未来，日前正式向港交所递交招股说明书，开启赴港IPO进程。

公开资料显示，中旭未来成立于2015年，创始人吴旭波于2006年毕业于中国江西司法警官职业学院。不过，这个只有大专学历的年轻人迅速建立起了属于他的“游戏帝国”，并笼络了众多游戏玩家。

起初，依靠张家辉代言的游戏《贪玩蓝月》，中旭未来迅速以魔性广告语“我系渣渣辉”登上热搜，贪玩游戏也因此声名大噪。随后，中旭未来趁热打铁推出“谐音梗”速食食品品牌“渣渣灰”，目前已经是速食食品行业中增速最快的品牌之一。另外公司旗下还有一个以西兰花大叔为形象的潮玩品牌“BroKooli”，其知名度要稍低于前面两大品牌。招股书显示，以上三大品牌，共同构成了中旭未来主要的营收来源。

其中，从营收构成来看，中旭未来收入主要来源于自营和联运的游戏产品，2022年上半年占比达98%。截至2022年6月30日，中旭未来营销及运营的互动娱乐产品已经累积2.742亿名注册用户，上半年公司营销及运营的互动娱乐产品的平均月活跃用户达到930万名，所有产品的每名付费用户月均收入为397.4元。

依靠贪玩游戏的运营商，中旭未来近几年来赚得盆满钵盈。招股书显示，2019-2022年上半年，公司分别实现营收30.077亿元、28.724亿元、57.357亿元和45.357亿元，三年半累计营收高达161.515亿元。同期，公司产生的净利润分别达到8310万元、-13.011亿元、6.164亿元和3.377亿元。

不过，与不断扩大营收规模相比，公司的净利润情况并不优秀。而毛利率虽然高企，但也逐年下降。2019-2022年上半年，中旭未来的毛利率分别为：87.3%、84.9%、82.6%、74.8%。

此外，中旭未来还热衷于砸钱营销。报告期内，中旭未来的销售及分销费用高达23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元、30亿元。三年半的时间里，中旭未来花费在营销方面的指出已经达到了惊人的111.61亿元。

高额营销之下，公司研发费用却一再缩水。报告期各期，中旭未来研发费用分别低至1.14亿元、4.72亿元、1.37亿元和7061.8万元。虽然在2020年出现较大幅度回升，但从其后的发展来看，研发费用始终处于营收占比的2%左右，份额极小。

另外值得一提的是，中旭未来在2020年出现的超过13亿元的巨额亏损，主要是由于支付雇员的一次性以股份为基础的薪酬18.161亿元。

从各位创始人及最高薪酬雇员的披露信息中我们得知，能够拿到这样的股份薪酬奖励，想必不会是一些普通员工。吴旭波每年的总酬金在90万元上下，以创始人的身份而言，并不算多（大头在分红上，我们稍后分析）。而联合创始人吴璇平时薪酬也未高过吴旭波，但在2020年，她拿到了其中一笔以股权结算的股份支付，高达2.548亿元。其余薪酬奖励，也在当年支付给了公司选定的“关键特定员工”。

中旭未来的“慷慨”还不止于此。招股书显示，中旭未来就截至2020年12月30日止年度宣派并派付的股息总额为1亿元。本次上市前，吴旭波作为实控人，持有中旭未来持股51.2670%，吴璇持股7.4665%，陈炜、曲嘉佳分别持股4.3650%、3.3950%，世纪华通旗下上海天游通过DUOXIANINTERNATIONAL持股4.85%，ESOPBVI持股3.39%。也就是说，此次分红派息的金额刨除税费外，基本全数落入了吴旭波和股东们的囊中。

与大手笔股权奖励形成鲜明对比的，是中旭未来对于员工颇为吝啬的福利待遇。根据招股书，2019-2022年上半年，中旭未来社保、公积金未付款合计分别为：690万元、拨回410万元、2080万元和1760万元。倘未于规定期限内支付款项，中旭未来或将面临主管部门逾期金额一至三倍的罚款。

雪上加霜的是，中旭未来的流动负债也在逐年攀升。2019-2022年上半年，公司录得流动负债净额为2.16亿元、7.74亿元、14亿元、20.10亿元。这些流动负债堆积起来，对于中旭未来而言，也要承担着不小的还款压力。

此外，作为游戏运营商，中旭未来还面临众多有关知识产权的诉讼问题。根据招股书显示，截至2022年11月18日，中旭未来存在五宗尚未完结的知识产权相关诉讼。自2017年7月-2019年10月，娱美德有限公司及株式会社传奇IP分别于北京、上海、杭州及成都等地法院提起诉讼，指控中旭未来营销及运营的网页游戏传奇世界网页版、古云传奇、蓝月传奇以及移动游戏龙腾传世侵犯原告的热血传奇版权，以及部分游戏存在误导性宣传。这些诉讼目前二审法院尚未做出判决，一旦中旭未来被判败诉，或将对营收造成打击。

于报告期内，中旭未来涉及在审知识产权相关的诉讼的游戏收入分别占63.8%、61.6%、27.2%及15.2%，整体比例下滑明显。

中旭未来表示，无论案情如何，均可能会因对侵权索赔进行辩护而产生大量法律费用。如果败诉，可能会被禁止使用相关知识产权、面临罚款及处罚，或被要求修改或停止营销及运营的游戏产品，或签订需支付使用费的特许权或许可安排协议，或被迫以不利于商业条款开发替代产品，这可能对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

招股书显示，本次募集资金将主要用于加强互动娱乐业务和创新业务计划，以进一步扩大品牌矩阵；扩大及深化与全生命周期价值链上主要市场参与者的合作，从而实现增长战略；改善技术基础设施及提高内部研发能力；拓展国外的选定市场及发展海外业务的整体策略；探索潜在战略收购机会以巩固市场地位，并通过整合横向及垂直业务以提高竞争力；及用作营运资金及一般企业用途。

无论IPO结果如何，吴旭波和他的股东们已经依靠贪玩游戏赚足“银子”，接下来的事情，可能就要交给投资者去思考了。