导读：城投债作为城投主要融资来源之一，一方面具有地方国有企业的属性，另一方面承担着代替政府融资的职能，因而得到各大政府的大力支持，促发行、保兑付等现象在债券市场屡见不鲜。然而有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有城投，有城投的地方就有故事。基于各种禀赋的差异，市场环境的变化，即便随处可见的大力支持，各地的江湖地位也难免出现一些浮浮沉沉，但不可否认的是，在当前安全债券配置资产荒背景下，最靠谱的还是城投债。

4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》（简称“《通知》”），从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的23条政策举措。其中第十一条特别提到：要加大对重点投资项目的资金支持力度。

什么是重点投资项目？即水利、交通、管网、通信工程等市政设施项目。

众所周知，这些项目是由各地的城投平台负责的。至此，很多人猜测，该政策是否意味着，城投平台的项目都可以大胆买入了？

当然不是。

去年6月份，银保监会发布了《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（简称“15号文”）。15号文共六章二十六条，主要是重申严禁新增隐债、妥善化解存量隐债、强化风险管理，防范城投债务风险。从15号文中，我们解读到城投平台的借新还旧可能会出现困难。所以当时建议大家在购买信托或城投债时，一定要注意融资主体的偿债能力。

如今不到一年时间，政策就换了一个说法，这也是迫于国内的经济压力。

从美林时钟来看，我国的经济周期，正从滞胀阶段进入到衰退阶段。衰退阶段的经济特征是经济低增长低通胀，消费紧缩，股市大跌，但是利好债券，是债券的牛市。

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越是经济衰退的阶段，国家越会利用各种管理工具，来刺激整个经济。最常用的就是货币政策，哪怕美国在逐步加息，但是扛不住经济的衰退在降准。每一次降准降息都是比较利好城投的，咱们国家的货币放水，一般是先流入城投平台，扶持我们的基建项目，从而带动上下游企业的发展，继而带动就业，刺激消费。所以金融23条，直接利好城投平台的融资。针对债务风险较大的城投平台，这一次也给了比较大的喘息机会。总而言之，现在投政信信托或者城投债，要比去年安全很多。

但也并非所有的城投债都可以放心大胆的买入。

凡是投资就会存在风险，城投债的风险主要来源于两方面，一是技术性违约。是指地方政府平台在产品到期时未能及时筹措资金进行兑付，导致逾期或延期兑付。不过对于技术性违约，地方政府平台仍会在一定期限内完成兑付，并不会产生实质性的违约。城投债技术性违约的概率较小，违约之后的偿还意愿通常也较强。二是实质性违约。通常发生在行政级别低、地区财政实力不足且负债率较高的地区，或是低等级、中低等级城投债中。

相对其他债券，城投债发行主体的区域属性非常强，因此“自上而下”的分析思路更适合城投债：首先着眼省份，再到地级市，最后才是城投本身。

比如山东：GDP长期稳居全国前三，经济实力不容小觑，山东GDP的地位注定了山东城投债的江湖地位不低。

在2021年11月，山东就针对地方政府债务发文对其进行严格的“穿透式”监管。具体内容为：山东监管局认真贯彻财政部党组关于加强地方政府债务监管的决策部署，开拓创新，主动作为，建立“组织保障、基础建设、预防监控、核查调研、成果运用”五大监管工作体系，对地方政府债务实行“穿透式”监管，推动地方政府债务监管工作不断提质增效。

而在7月份，山东潍坊市城投集团举办“政银企共话深度合作 赋能城市高质量发展”高层次金融机构恳谈会，会议中提出希望省内各金融机构对潍坊市的发展倾注更多关心，更加了解城投、熟悉城投，各金融机构也对市城投公司的转型发展取得的显著成果和形成的平台公司转型发展“潍坊城投”模式给予了充分肯定。

从经济、财政各个方面来看，山东都是在全国排名中名列前茅，但是相比较于浙江与江苏，市场对山东城投的接受度不是很高，使得山东的城投债存在一定的收益空间。而山东的大部分区县级城投平台还是依赖着大体量的非标债务，也使得山东政府对其进行严格的“穿透式”监管，而对风险的严格把控也会增加投资者对于山东区域的吸引力。

综上，山东城投在多重政策利好下，深受投资者青睐，在当前安全债券配置资产荒背景下，高收益的山东城投债，且买且珍惜！

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