29日晚间，孚能科技股份有限公司（证券代码：688567，以下简称“孚能科技”）披露2021年年报。

财报显示，公司当期实现营收35.00亿元，同比增长212.60%，创下历史新高；同期经营性现金流2.33亿元，总资产达209.36亿元。

01 绑定大客户 跨越式发展在望

财报显示，2021年度，孚能科技多家客户整车厂商的项目迈入批量生产阶段。戴姆勒旗下EQS、EQA、EQB等多款车型动力电池由孚能科技供应；广汽集团对该公司的采购量增幅显著。

得益于此，孚能科技同年度销售收入快速增长，同比增幅超过2倍。

长期来看，这样的营收增速或许并非昙花一现。孚能科技打入戴姆勒供应链之后，更获得后者9亿元入股。另据双方协议，2021-2027年，孚能科技总计将为戴姆勒配套140GWh的动力电池。粗略估计，这相当于280万辆纯电动车的电池装机量——平均每年供货规模可达20GWh，相当于每年供应约40万辆电动车的锂电池。

此外，孚能科技也同上文提及的广汽建立了深度合作关系。而广汽新能源计划，未来每年至少推出2款新能源汽车，凭借长期以来形成的战略合作关系，孚能科技有望入围。

销量大增的背后，是孚能科技对维系良好客户合作关系的重视。该公司表示，为促进与客户合作，在面对重点发展的新客户或者具有战略意义的大客户时，将提供一定的价格优惠。之后再凭借产品性能优势加强客户粘性，并将售价调整回归正常水平。孚能科技在财报中透露，受这一销售战略及行业长期趋势影响，2021年其动力电池产品价格下降。

不过步入2022年，在原料价格飙升的大背景下，成本压力能否顺利向下游传导，已成为众多投资者极为关心的一大问题。孚能科技透露，目前，该公司已对除戴姆勒之外的其余大部分客户采取产品提价措施。

至于如何调价？孚能科技表示，在2022年价格调价机制上，将对产品售价采取综合性的方案，综合结算周期、预付款情况等，对采购量较小的客户采取确定的价格，而部分客户则采取联动的价格机制。

而与价格一同增长的，还有孚能科技的开年出货量。

孚能科技之前发布经营数据显示，今年随着新能源汽车发展，动力电池产量及装车量迅速攀升，同时该公司镇江一期产能爬坡基本结束，产能释放，2022年1-2月其动力电池出货量达到1.61GWh，同比增幅达到273.93%之多。

同时，孚能科技“今年订单量大于产能，现在属于满产的情况”。另据该公司此前公告显示，已收到主要客户的在手订单较为充足，2022年度该公司在手订单量高达14.81GWh，是1-2月出货量的9倍不止。

需求高涨之下，孚能科技也在紧锣密鼓地加快扩产步伐。目前，其赣江基地理论产能5GWh，已投产的镇江一期项目产能为8GWh，而镇江二期项目的8GWh产能也已在爬坡中，三期的8GWh产能基建工作已经开始。

华创证券分析师彭广春指出，随着孚能科技镇江产能的不断扩充，该公司出货量将呈现指数化增长态势。如今孚能科技已经迈过前期客户导入的阵痛期，进入批量出货的收获季。

此外，产品价格回升，叠加多家车企签下长期合作协议、开启批量供货，有望为孚能科技在2022年实现跨越式发展再打下一道坚实的基础。

02 三元软包路线之王 守望二十载

孚能科技是国内第一批实现量产三元软包动力电池的企业，更是国内前十动力电池生产商中唯一一家目前仍在坚守三元软包路线的企业。

动力电池主要分为圆柱电池、方形电池及软包电池，这三者之间正极材料并无明显区分，三元材料、磷酸铁锂，乃至锰酸锂等均可搭载。最主要的区别实际上在于外壳，圆柱电池及方形电池主要采用金属外壳，软包电池则一般采用铝塑膜包覆——后者的最大优势便在于高能量密度。高工产业研究院(GGII)数据显示，当前行业内量产的三元软包动力电池中，平均电芯能量密度已达240Wh/kg-250Wh/kg。相较之下，同材料体系的三元方形动力电池能量密度仅有210Wh/kg-230Wh/kg，换句话说，三元软包动力电池的单体电芯能量密度平均较三元方形动力电池高10%-15%。

软包电池在海外颇受欢迎，近年来海外市场市占率持续上升，2020年欧洲最畅销的20款新能源乘用车中，有15款都搭载了软包电池。回看国内，软包渗透率尚处低位，占比仅有6%，这便意味着，未来其在国内市场有着较大的提升空间。

正如前文所说，软包电池的最大优势之一便是能量密度，这也是戴姆勒携手孚能科技的一大原因，两家公司在合作时曾经提及，“双方设立了明确的研发目标，通过提高电池能量密度以大幅增加续航里程，并减少充电时间。”

而坚守软包电池的孚能科技，在这一方面早已沉淀出强大的研发实力，锤炼出强劲的看家本领。

孚能科技董事长王瑀博士为全球锂电池行业资深科学家，深度参与了行业研发与产业化过程。自90年代起，王瑀博士便投身锂电池产业研究，研究范围覆盖整个产业链，包括锂电材料、设计、生产工艺、设备等多个环节，同时还发布了多篇学术文章。

在王瑀博士的带领下，孚能科技的技术储备不断增进。

该公司已开发并验证了下一代新能源汽车电池，能量密度达330Wh/kg；同时，目前能够量产的单体电芯能量密度最高为285Wh/kg，循环寿命超过2000次，充电30分钟电量可达80%以上，能够满足零下20摄氏度下充电要求。

值得一提的是，孚能科技是国内为数不多能批量生产高镍三元动力电池的企业，其高镍三元产品以及中镍高电压产品在行业内优势明显，这种差异化优势在未来低端产能过剩，高端产能不足的市场供需下优势将慢慢凸显。

孚能科技内部也流传着一句话：追求能量密度、产品高安全可靠性和全球适用性是我们永续的科研目标。从中也能看出，该公司对技术进步的不懈追求。

也正是处于这种锲而不舍的精神，以及在未来产业技术发展路线上清晰的认知与判断，孚能科技在软包电池这条迷雾重重的道路上坚持了二十载。迈过一道又一道难关之后，终于迎来日趋成熟的技术、已然放量的海外市场，以及广阔前景的国内市场。

据华创证券测算，2025年全球软包电池需求有望达到575GWh，年均复合增长率为31%，2025年全球市场空间为3782亿元，前景广阔。

也正是在需求高企的背景、预计未来盈利增长的预期之下，这位软包电池守望者进一步加大投入力度，坚决扩充产能，为日后市场备下“粮草”。孚能科技已发布定增预案，拟募集资金总额不超过人民币52亿元，其中46亿元将用于高性能三元软包动力电池项目。

03 固态电池先行者 备战新一代电池技术巅峰对决

近年来，全球动力电池技术快速迭代，产业规模高速扩张，固态电池在安全性、续航里程、能量密度、输出电流稳定性、服役寿命、体积等方面均具备优势，已成为主流公认的下一代重要电池技术路线，国金证券认为，其有望享受超越常规液态电池的估值溢价。

不过，从液态电池迈向全固态电池难以一蹴而就。业内也大都认为，全固态电池量产和商业化还面临着诸多难题，仍是一场“持久战”。半固态电池（固液混合电池）由此有望在1-2年内率先抢占先机，实现对旧技术的迭代。

前文已经提及，孚能科技极为重视产品、技术与工艺研发，这一场电池技术迭代自然也不会错过。财报数据显示，2021年度，孚能科技研发费用达5.42亿元，同比增长45.62%；研发人员数量达1160人，该公司加大研发力度的一个重点方向便是固态电池。

孚能科技日前在投资者互动平台表示，第一代半固态电池（能量密度330Wh/Kg）送样给整车厂客户，获得了良好反馈。

另外，该公司透露，镇江工厂生产的产品主要供应给奔驰，一期产线稍加调整后，便可适用于生产未来330Wh/Kg产品。此外，其未来将建设类似285Wh/Kg产线，从产能爬坡开始到目标值至少缩短30％以上时间。

孚能科技董事长王瑀博士也曾谈及他早期在加拿大Moli Energy研究金属锂电池技术的经历，“锂电行业最早理解的固态电池是锂金属电池”。当时他便提出了固态电池的概念，同时指出两大兼具前瞻性和先行性的解决方案：

方案一，采用固态电解质彻底解决锂金属电池充电的方向，即以固体作为电解质和导电介质的电池，达到提升电池能量密度的同时，确保安全性。方案二，放弃用锂金属做负极，采用石墨做负极取而代之，正极则为含有锂元素的氧化物。

不过，由于固态电池产品化仍需时日，相较之下，半固态方案不仅技术可行，而且具备衔接性，可以使用现有设备生产，因此半固态也成为孚能科技现阶段的主要发展方向之一。

根据孚能科技的电池技术路线显示，在未来5-10年的时间内，若要完成从半固态电池到固态动力电池的产品化，期间需经历三次技术提升。

首先，如前文提及的，半固态电池第一代产品已送样给整车厂客户，并获得良好反馈，而该电芯也已通过第三方测试认证：引入半固态凝胶电解质显著降低针刺过程电池温度，可通过100%SOC刺穿测试。同时，电池循环寿命显著提升，凝胶半固态电池常温循环2000次，容量保持率在85%以上，而同等条件下，普通液态电池循环1200次，容量保持率只在80%左右。

之后，孚能科技将推出半固态电池第二代，计划对固态电解质材料和电解质膜进行优化。优化的电解质膜成膜性好，200℃无明显的热收缩，遇火只冒烟不起火，能通过电芯针刺实验。同时，电池能量密度、高低温、倍率性能、循环寿命等性能不受影响。

接着导入软包半固态电池第三代，最终实现导入全固态硫化物电解质膜/软包全固态电池。

总体说来，与现有的锂离子电池相比，半固态电池综合优势显著。

一方面，半固态电池在实现更高能量密度的同时，成本较现有锂电池也更为便宜。另一方面，半固态电池在体积、稳定性与安全性方面均具备优势，正如孚能科技董事长王瑀在蓝皮书论坛所言，“谁也不愿意在生产电池过程中有隐患，半固态电池的应用会解决生产问题，工厂再不会出现起火的问题”。

业内专家预计，全固态电池要实现产业化、并对市场格局产生重要影响，仍需十年左右。而现有的半固态电池等锂电技术，在2030年前仍将占据绝对主导地位。

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