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消息!价值经常迟到,但从未缺席——这句话不别扭吗?价值投资与运气
2022-07-17 21:47:51 来源:云掌财经余汉波 编辑:news2020

别自欺欺人

“价值经常迟到,但从未缺席,只是有时缺席的时间有点儿久罢了。”这句话好像是比尔鲁安说的,但我们只要站在非价值投资的角度去看,这是站不住脚的,纯粹是一句废话。


(资料图片)

脱了裤子不放屁?放屁需要脱裤子吗?

我上课经常迟到,但我从未缺席。

那么请问,上课为什么要制定时间表呢?

在以前的文章我们说过,价值投资是一种一意孤行的死扛策略——“假设自己是聪明人,而假设别人(市场大多数人)都是傻X”的前提下运行的策略。

但是我们只要假设市场上的所有投资者都是理性的,价值投资者它是站不住脚的投资策略——因为市场价格已经反映了一切,大部分资金(并非大部分人,通常表现为小部分人掌握大部分资金,资金才决定价格)认为它不值钱,但你却一意孤行的“价值投资”。

只有当大部分资金认为某只股票它值钱,它的价格才会被推动,而大部分资金都是跟随市场热度的,并非跟随价值投资——这也就导致,股市有明显的牛熊之分,并且波动有越来越大的倾向(经济愈来愈不可控,政策愈来愈左右市场)。

如果大部分资金是跟随价值投资,那么市场就不会有明显的波动,即价格等于价值。

但实际情况却是,价格围绕价值上下波动——比尔鲁安对价值的评价应选择“价格围绕价值上下波动”更为合理,而不是无病呻吟。

价值迟到说明当下不具备有价值

价值的评估手段是什么?价值投资的投资者对价值的评估存在差异的,那么是否可以引申为——所谓的价值都是人们的自我想象呢?

运气来了,赚钱了,把历史倒回去看,然后来解释自己是个牛人,懂得价值投资。

当倒霉了,亏钱了,就不把亏钱的历史倒回去看,找个借口——价值经常迟到,但从未缺席,只是有时缺席的时间有点儿久罢了。

但是对于每个会独立思考的人来说,历史倒回去看本身就存在以偏概全的问题,以及但凡理解“价格围绕价值上下波动”,也不会找个自欺欺人的借口。

《随机漫步的傻子》中具体的实验例子忘记了,大体意思就是让一个猴子去选股,它的收益跟投资大师的投资收益差不多,但投资大师却被吹上天——将这种收益归咎于能力,而不是运气。

比如在美股长牛中,大多数专业的机构投资者的收益是跑不赢标普500或纳斯达克指数的,包括巴菲特。这是为什么呢?

因为长牛中,价值投资它是不起效用的,你买什么都会觉得贵;而搞技术的,觉得自己聪明,了解市场,在等回调中错失最佳机会。

而指数呢?它是一种时时满仓,追涨杀跌的轮动策略,指数它就具有天然的优势,牛市越长,这种优势体现得更加淋漓尽致——长牛中,这就是为什么很多专业机构投资者跑不赢指数的原因。

但是在长期熊市中,“指数时时满仓,追涨杀跌的轮动策略”就是天然的劣势。大部分价值投资者,或者技术投资者基本都是可以跑赢指数的,但仍会大幅亏损。

也就是说,非极端情况(长牛或长熊),价格围绕价值上下波动,价值投资者才是有利可图的——因为所有交易的本质是网格交易,即“在价格围绕价值上下波动”的时间价格曲线中作不同的网格线,只要价格围绕价值波动,价值投资者才可获利。

若价值迟到,你认为它当下具有价值吗?只是自欺欺人罢了。假设你知道现在还会下跌,即站在上帝的视角,你还认为它有价值吗?只有它上涨时才具有价值,因为我们最终是获利,从别的投资者手中或企业中赚钱。

敬畏运气

那么怎么分辨长牛、长熊和价格围绕价值上下波动呢?

交易的本质是资金之间的博弈,而资金的背后是人,人具有多样化、差异化和情绪化。

人本身就是极难捉摸的存在,再加上对财富的趋利避害,交易者对市场是无法准确预测的。或者说所有的预测都是自己瞎猜,然后将这种瞎猜认为是自己的投资理论。

若你知道随机漫步理论,或读过《随机漫步的傻瓜》,你会发现自己所形成的投资理论,赚钱或亏钱在市场先生眼中都不值得一谈,得看运气。

当然,我们读书或者读理论的目的,应当怀疑一切,因为所谓的真理是拿来推翻了——人的认知观会随知识的增加和时代的变迁,不断地改变。

所以,我们不要过度的相信随机漫步,比如A股大多数散步都成了韭菜,如果我们遵循随机漫步,那么韭菜又是怎么形成的呢?不是一半赚一半亏吗?

例如某投资者,他遵循自己形成的投资理论,用技术来操作股票,不断的坚持追涨杀跌,每每10块钱买入,8块钱卖出,但却认为自己的投资理论很有道理,只是生不逢时罢了。

自己没有跳出自己设置的框,你如何认清自己的框呢?10块钱买入8块钱卖出,它本身就是亏损的策略,而自己却梦想着赚钱,你认为可能吗?比如1+1=2,你偏认为等于3,错误的路上越走越远,这跟随机漫步是存在出入的。

随机漫步理论,或《随心漫步的傻瓜》为了突出理论的正确性,它选择举例的样本本身就是存在问题的,即样本不是随机抽样,而是分层抽样或分群抽样——你看到的并不是事实的全部。

我们常说,尽信书,不如无书。

书或理论都是人的总结,而人并不是全知全能的,很多概念或理论在经过时代的发展是经不起推敲的,学习的最终目的应当是怀疑一切。

因此,经过上面的阐述,我们基本也可以总结出一个道理,赚钱与否很大的程度取决于你的运气,但并不是完全取决于你的运气(运气本身就不可捉摸,风险未知),还存在极少部分的能力(生物天生具有羊群效应,将这种羊群效应研究透了,这便是你的能力)——比如高买低卖是你的能力,运气再好你也不能赚钱。

我们应当敬畏运气,而不是盲目自信。

运气与努力

爱迪生说过这么一句话,天才是99%的努力加1%的灵感。虽然这话并不贴切,方向错了再多的努力都是白费,但方向的对错我们是不可知的,即历史不可能往前看。

假设方向错了,你也可以这么说,蠢才是99%的努力加1%的灵感。

而运气的好坏就是方向的对错,更多时候的努力能否达到自己想要的结果,比如在市场中赚钱,很大部分是取决于运气本身,而不是你的努力。

当然,你的努力若是不断地去尝试,以及矫正错误的观点,运气本身是可被粗略把控的——比如压大小,不管压大还是压小,概率都是一半,但是若你懂得概率分析或具有《赌神》的能力,是可以提高赢的概率的。

虽然大部分努力是取决于运气,但少部分还真是自己的努力。

因此,投资我们不要完全的相信随机漫步(运气),放弃治疗,躺平,我们还是要去努力研究,赚那些在错误方向越走越远的投资者的钱,以及企业赚的钱。

比如深挖价值投资,虽然我们无法辨别市场的方向,不能赚市场博弈的钱,但是我们还是可以赚企业赚的钱——毕竟股票不像黄金,自身是产生现金流的,即股票的背后是企业,企业是要赚钱的。

标签: 价值投资

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