近期，苏州新大陆精密科技股份有限公司(以下简称：新陆精密)申请上交所IPO审核状态变更为“已问询”。新陆精密主要产品为键帽生产治具及装备，是苹果公司及其产业链厂商键帽生产治具及装备的唯一供应商。

自2015年以来，新陆精密的键帽生产治具及装备服务了苹果公司全系列Macbook键盘以及妙控键盘和键盘式智能双面夹的键帽生产。苹果公司及其产业链厂商赫比集团、精元电脑、捷普集团、富联裕展等均与公司建立了稳定的合作关系。

不过，新陆精密对苹果产业链存在重大依赖的风险。报告期内，公司产品最终应用于苹果公司形成的收入占主营业务收入的比例分别为92.17%、95.93%、89.04%和85.96%，是公司最主要的收入来源，公司对苹果产业链存在重大依赖。

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此外，在报告期前五大客户分别为赫比集团、捷普集团、精元电脑、苹果公司、工业富联、追觅科技和昆山东业连横电子科技有限公司及森萨塔科技（宝应）有限公司；又以赫比集团、捷普集团为主。

股东系苹果产业链

新陆精密在2020年整体变更为股份有限公司之后开展了对外增资。2020年5月，苏州汇思、海宁海睿、无锡毓立分别认购了公司103.28万股、86.07万股、57.38万股新增股份，认购价格为17.43元/股。

同年6月，深圳裕展与新陆精密及其股东签订了《股权投资协议》 及补充协议，约定深圳裕展以2，720.83万元的价格认购新增股份156.11万股，每股价格同样为17.43元。

其中，深圳裕展全称为“深圳市裕展精密科技有限公司”的身份则较为特殊。据了解，深圳裕展是工业富联的全资孙公司，系苹果产业链的重要供应商之一、截至招股书签署日，深圳裕展持有公司4%的股份。根据谨慎性原则考虑，公司参照关联方标准对与深圳裕展的交易进行了披露。

报告期内，公司对深圳裕展的销售金额分别为0、0、229.27万元和1，050.23万元，占营业收入的比例分别为0%、0%、0.95%和9.93%，其中深圳裕展入股的当年双方开始展开合作，且短时间内交易金额有明显增加。

2021年上半年，深圳裕展甚至进入到了新陆精密的前五大客户名单之中。新陆精密表示，向深圳裕展销售精密工装治具的价格与向其他客户销售同类产品的价格无明显差异，销售价格合理、公允。

此外，截至招股书签署日，许猛直接持有新陆精密52.01%的股份，通过鑫陆成投资间接控制公司18.38%股份，通过鑫大陆投资间接控制4.48%股份，合计控制74.87%的股份，系公司的控股股东、实际控制人。

许猛曾于1997年至2003年就职于农业发展银行苏州分行，担任业务经理一职，2003年4月至今就职于新陆精密及其前身，现任公司董事长、总经理，兼任鑫陆成投资执行事务合伙人、鑫大陆投资执行事务合伙人、苏州盟澄酒业有限公司执行董事和苏州工业园区陆玖科技有限公司监事。

作为新陆精密的联合创始人及如今的实际控制人，许猛为公司的发展可谓出力不少。申报稿披露，2017年3月，许猛与其妻子王鸣霞与中国银行北仑分行签订了编号为北仑（开发）2017人销保011号最高额保证合同，为新陆精密与中国银行北仑分行在2017年3月至2018年3月期间签署主合同中约定的由中国银行北仑分行享有的一系列债权（包括借款、贸易融资、保函、资金业务及其他授信业务）提供关联担保，担保额度为96.6万元。

此外，报告期期初，许猛还提供了1240.43万元的借款，用于新陆精密补充流动资金；2018 年初，公司实际控制人许猛还通过其个人及其配偶和盟润商贸的银行账户代公司发放员工 2017年度的奖金148.17万元。

报告期内，实控人许猛还存在通过个人卡和现金的方式代收废料销售款项，并通过个人卡代垫业务招待费、咨询服务费等费用的情形。其中，实控人代收废料销售款项合计为843.03万元、代为支付相关费用合计359.29万元。

新陆精密表示，截至2021年6月，上述款项已全部清理完毕并收到收款与支付的差额和相关资金占用费合计617.84万元。

研发跟不上，质量存问题

除了受制于苹果产业链外，新陆精密的产品质量也疑似存在不小问题。

在苹果官方社区、黑猫投诉平台、社交网站上对于键帽质量问题的投诉较多，其中包括MacBook键帽松动甚至自动脱落、键帽翘起划伤屏幕、键帽裂开、掉色、油渍严重、卡钩损坏等，还有不少用户因键帽防尘等问题频频出现“卡键”现象。

新陆精密在招股书中披露，公司的键帽生产治具整体解决方案是由2015年开始为苹果公司全系列MacBook键盘的键帽生产提供服务的，新陆精密还表示：“公司创新性地设计出一套键帽生产治具整体解决方案，由精密模具、键帽生产治具和非标自动化设备整合而成，涵盖从模具开发及生产，到治具设计及生产，再到以自研、生产的设备对治具进行热熔绑定以及解熔再利用的整体解决方案，助力苹果公司键帽后制程实现了全自动化生产。”

可见，MacBook系列电脑的键帽问题与新陆精密密切相关。而键帽生产治具整体解决方案作为新陆精密的第一大主营业务，在2018年至2020年的营收占比分别达到60.19%、78.34%、69.44%，是公司第一大收入来源，可以见得该项业务对于新陆精密总体收入的影响巨大。

产品质量是企业经营之本，一旦产品质量出了问题，可能会导致客户的信任危机，影响后续订单的承接。因此，对于产品质量问题的频发，公司应加大研发投入，优化改进产品设计方案，提高产品质量，不过从新陆精密披露的数据来看，研发似乎并没有受到太多重视。

招股书数据显示，报告期内，新陆精密的研发费用分别为661.01万元、709.33万元、842.04万元和495.01万元，分别占当期营业收入比例的3.98%、5.86%、3.50%和4.67%，投入费用和研发占比均较低。研发投入跟不上，很多问题就很难解决，新陆精密的键帽生产不良率较高，不在研发上下功夫却“甩锅”给人工流程。

据招股书介绍，键帽的生产流程一般包括前制程（注塑）和后制程工序，其中，键帽后制程生产传统工艺中，组装、移载、拆键、检测、贴标打包等生产工序一般由人工执行。新陆精密在招股书中表示，人工组装和拆键无法如机器一般完成绝对标准化的操作，污染键帽表面或损坏键帽卡钩时有发生，且键帽不良情形分布弥散，工程人员无法通过归纳总结改善不良。

此外，人工执行效率无法与机器媲美，键帽喷漆前暴露于非洁净空气中的时间较长，空气中的微小颗粒物附着于键帽表面难以在喷漆前去除干净，导致键帽生产不良率较高。如此看来，新陆精密似乎深知自身问题产生的原因，但面对核心产品不良率较高的瓶颈问题，新陆精密非但没有积极设法解决，实在令人担忧。

补流背后惊险巨额理财

令人关注的是报告期内，新陆精密经营活动产生的现金流量净额分别为2,800.21万元、8,986.08万元和1.081亿元。

新陆精密在报告期内筹资活动产生的现金流量净额分别为-5,000万元、5,009.80万元和-2,069.15万元。报告期内，公司筹资活动现金流入的主要原因是收到股东投资款；公司筹资活动现金流出的主要原因是公司分配股利。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-5,000.00万元、5,009.80万元和-2,069.15万元。报告期内，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为5,000万元、2,000万元和1,999.81万元。

报告期各期末，新陆精密货币资金余额分别为5,065.82万元、1.504亿元和2,415.97万元，占流动资产的比例分别为41.26%、57.10%和15.71%。公司2020年末货币资金较2019年末增加9,970.26万元，增幅196.81%，主要原因系收入增加相应的经营活动净现金流入增加以及收到股东投资款；

2021年末新陆精密货币资金较2020年末减少1.262亿元，主要原因系公司购买8,000万元大额定期存单和725万美元理财产品所致。

此次IPO，新陆精密募资用于直接补流达7,500万元，而铺底流动资金8,000万元，合计为1.55亿元，而2019年其净资产才1.099亿元。一边是大额理财和大额分红，一边是募巨资补流，新陆精密或当IPO为提款机。

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