曾经有朋友在后台问过飞鲸投研这样一个问题：“怎样才能知道一家企业到底值不值得投资呢？”

飞鲸投研的回答是：“不能仅看公司的盈利能力、成长性、营运能力等指标如何，也要看企业的偿债能力是否足够强大。”

今天我们就来学习一下如何分析一家企业的偿债能力。

把偿债能力进行分类，可以分成短期偿债能力和长期偿债能力。顾名思义，短期偿债能力能够反映企业偿付日常到期债务的实力；长期偿债能力则是看企业是否具备偿还长期负债的能力。

一、短期偿债能力

一般地，衡量短期偿债能力的常用指标有流动比率、速动比率和现金比率等，首先先来介绍一下这几个指标：

1. 流动比率

流动比率=流动资产/流动负债，用来衡量企业流动资产在短期债务到期之前可以变为现金用于偿还债务的能力。

流动比率越高，企业短期偿债能力越强。通常来说，流动资产是流动负债的两倍的情况下企业短期偿债能力比较好，也就是2:1的情况。

但从公司经营的角度来看，流动比率过高也不一定意味着公司财务状况良好，因为这往往意味着公司流动资产占用资金太多，可能会出现大量存货积压或存在大量应收账款等问题，从而导致能力的降低。

2. 速动比率

速动比率=速动资产/流动负债，是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。其中，速动资产是企业的流动资产减去存货的金额。

速动比率由于剔除了存货这类变现能力较弱的资产，因此和流动比率相比能够更准确可靠的评价企业资产偿还短期负债的能力。速动比率越高，企业的短期偿债能力越强，一般来说速动比率应该保持在1:1的水平。

3. 现金比率

现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债，这一指标最能反应企业直接偿付流动负债的能力。

现金比率越高，说明企业的变现能力越强，可以立即用于偿付债务的现金类资产就越多。但同样的，现金比率也不宜过高，因为现金是盈利性最差的资产，过高可能意味着企业流动资产未能得到合理的运用，现金类资产能力低；当然，也不宜过低，太低则意味着对企业的债务缺乏实质性保障；通常这一指标应在20%左右。

4.举例

接下来以格力电器(000651)为例，分析一下它的短期偿债能力：

从流动比率来看，格力电器2016-2020年呈现逐年上升的趋势，但都低于经验标准值2，同时2021年前三季度又出现了幅度较大的下滑。这说明格力电器资产的流动性较弱，短期债权人到期收回本息的风险比较大，短期偿债能力欠佳。

这主要是格力电器流动负债比较高造成的，其中无息负债和主要由销售返利组成的其他流动负债占比较高，2021年前三季度出现下滑也与大幅增加200亿左右的应付票据有关。

但由于应付票据及应付账款是格力对上游的无偿占款，以及销售返利实际是企业对下游的占款，所以这些无息负债在格力正常经营的情况下不会对企业造成太大的威胁，反而说明格力作为一个大型家电企业对它的上下游具有一定的议价力。

结合速动比率来看，格力电器近五年的数值始终在1左右跌宕震动，所以偿债能力并不像流动比率所表示的那么弱。尽管受流动负债增多的影响，2021年前三季度格力的速动比率也出现了下滑，但在其流动资产中，速动资产占有很大的比重、而存货水平较低，即便是在流动比率较低的情况下，偿还流动负债的能力还是比较理想的。

接下来看现金比率，即便是2021年前三季度出现下滑的情况下，其现金比率的数值也远高于20%的经验标准值。这说明格力的短期偿债能力较强，同样也表示了公司有相当多的现金沉淀，结合近年来始终为负数的财务费用来看，格力电器是典型的“不差钱”企业。

二、长期偿债能力分析

接下来说说长期偿债能力，我们通常用来衡量它的指标有资产负债率和产权比率等。

1. 资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额，用来衡量企业负债水平以及风险程度。从长期偿债能力角度看，资产负债率越低，企业偿债越有保证；资产负债率也代表了企业的举债能力，资产负债率越低、举债越容易。

资产负债率的高低受行业和性质的影响比较大，不同的行业有不同的标准，比如房地产行业的三道红线卡在70%，民航业也通常保持在65%甚至更高的水平，但一般认为在40%-60%左右比较合适。

2. 产权比率

产权比率=负债总额/股东权益总额，反映企业所有者对债权人权益的保障程度，也反映了一家企业的财务结构。产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，产权比率一般在1:1比较合适。

3. 举例

同样的，我们还是以格力电器为例，分析一下它的长期负债能力：

对于资产负债率这一指标的考量，通常需要与同行业平均水平或竞争对手进行比较。从趋势上看，2016-2020年格力的资产负债率呈现逐年下降的趋势，但2021年前三季度却大幅上涨近10%，也远高于2020年59%的家电行业平均资产负债率；而美的集团的资产负债率尽管呈现逐年上升的迹象，走向却相对平稳。

综合来看，2016-2020年格力电器的财务风险低于美的集团，长期偿债能力逐年增强；但受大幅增加的应付票据和长期借款的影响，负债总额基数过大，资产负债率也大幅增加。

其中对于长期借款的增加，格力是这么说的，为了保障正常生产经营、降低运营成本，充分保证货币资金的合理收益，虽然格力向来能获得不少的利息收入，但另一方面似乎也透露出企业经营现金流出现了问题。

最后，从产权比率来看，格力电器于2016-2020年保持着逐年下降的趋势，且越来越趋近于1。这说明公司财务风险逐年降低、财务结构也逐渐优化，逐渐从由高风险、高报酬转向为低风险、低报酬的财务结构。

但2021年前三季度，除了负债总额的大幅提高以外，受格力大量回购股票用于员工持股计划以及注销以减少注册资本的原因影响，格力的库存股也大幅增加；这些原因共同导致了产权比率的上涨，这意味着格力的长期偿债能力较上年有所下降。

三、总结

总之，偿债能力一直以来都是审核一家企业是否健康发展的重要因素，它关乎企业是否能够生存。作为投资者，我们更应该了解并学会运用这些知识，从而辅助我们做出更精准的判断和决策。

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