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中国移动“绿鞋”实施结果实证分析
2022-02-14 21:01:15 来源:证券市场红周刊 编辑: news2020

红周刊 特约| 胡东辉

2月9日晚间,中国移动公布了《关于首次公开发行A股股票超额配售选择权实施结果的公告》,结果如下:从二级市场购回股票合计69787133股,买入价为发行价57.58元/股;在初始发行845700000股股票的基础上额外发行57067867股股票,约占初始发行股份数量的6.75%,发行人由此增加的募集资金总额为3285967781.86元。这是标准的部分行使“绿鞋”。

没有超额配售就没有超额配售资金

公告称,从二级市场买入股票使用的是本次发行超额配售所获得的资金。为了叙述方便是可以这么说的,但这个说法并不准确。因为这笔资金的性质在“绿鞋”行使期结束前,是不确定状态,如果这笔资金全部在二级市场购回股票,那就意味着放弃超额配售权,没有超额配售就没有超额配售资金。只有未在二级市场购回股票的情况下,即这笔资金没有动用,而是额外增发了股票,这笔超额配售资金才真正成立。因此在“绿鞋”行使期中,这笔超额配售资金可以说是暂“借”,如果全部买了二级市场的股票,相当于把“借”的钱“还”给了二级市场投资者;如果没有在二级市场买股票,而是额外增发这部分股票,暂“借”的钱就成为募集资金了。

中国移动这次是部分行使“绿鞋”,原计划是超额配售126855000股股票,但因为在二级市场购回了69787133股股票,因此实际额外增发了57067867股股票。这意味着目前二级市场的流通股因此减少了69787133股,实际减少的流通股还不止这些,因为中国移动的实控人中国移动集团还在二级市场增持了26208210股股票,两者相加,二级市场减少的流通股数量为95995343股。这还只是截至1月27日的数据,后面几个交易日大概率还有增持,具体数据有待披露。中国移动的发行价防线几度岌岌可危,如果没有中国移动集团的增持,暂“借”的超额配售资金很可能会全部用完。中国移动集团的增持价大部分都在发行价之上,可见,进攻是最好的防御。

名不符实的“绿鞋”俗称徒增困扰

那么这部分暂“借”的资金究竟是向谁借的?这在“绿鞋”行使期内也是不确定状态,如果这些资金全部买了二级市场的股票,就相当于把这部分资金还给了二级市场的投资者,可以视为是向二级市场投资者借的;如果这些资金没有动用,那就是向网下配售者“借”的,但因为最后向网下配售者额外增发了股票,所以这笔钱就不再是借的,而是真正属于中国移动发行股票募集的资金了。现在中国移动实现了部分超额配售,因此可以确定地说,实际“借”的是二级市场投资者的钱,并且最后“归还”了。

这事之所以说起来这么绕,完全是因为“绿鞋”来指代超额配售选择权,这个字面翻译很糟糕,用额外增发选择权则更贴近本意,也不会有人误解。但是冠之以“绿鞋”这个俗称后,反而造成了很多外行人的困扰和误解。比如,动用全部暂“借”的超额配售资金在二级市场购回股票,恰恰是不行使“绿鞋”;如果这笔钱没在二级市场购回股票,这才是真正的全额行使“绿鞋”。很多人没搞清楚概念,所以当中金公司动用暂“借”的超额配售资金在二级市场购回股票时,很多人都说这是在行使“绿鞋”,其实正好说反了。

把超额配售选择权与“绿鞋”脱钩

“绿鞋”这个名词不仅困扰外行的投资者,也困扰着内行的专业人士。百济神州就是最典型的例子,百济神州上市即破发,中金公司动用暂“借”的超额配售资金在二级市场购回全部超额配售的股票,因为买入价大幅低于发行价,这笔资金最后多出了4.9696亿元。百济神州就是标准的“绿鞋”不行使,把暂“借”的超额配售资金“还”给了二级市场投资者,但因为破发,少“还”了4.9696亿元。这笔剩余资金最后交给了投保基金。但是中金公司的公告却宣称全额行使了“绿鞋”,这等于是说全额行使了超额配售权,而百济神州最后并没有实施超额配售,分明是说反了。

中金公司是百济神州排名第一的联席主承销商,他们真不懂“绿鞋”的概念吗?应该不会,而是受困于“绿鞋”这个名词。如果公告中实话实说,说未行使“绿鞋”,那些没搞懂“绿鞋”是怎么回事的投资者反应会更加激烈:原来搞了半天是“绿鞋”没行使,难怪会破发。中金公司有苦难言。如果直接说清楚:原来是打算额外增发的,因为破发,现在超额配售权放弃了。这样大家都好理解,但要是说“绿鞋”放弃了,这不是添堵吗?所以“绿鞋”这个俗称还是不要再用了,省不了几个字,麻烦却惹来一堆。

(本文已刊发于2月12日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

标签: 中国移动

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